金融界基金10月23日讯 天治中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金（简称：天治中国制造2025，代码350005）10月22日净值上涨2.97%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.8357元，累计净值为1.8357元。

　　天治中国制造2025基金成立以来收益83.57%，今年以来收益-11.29%，近一月收益-2.24%，近一年收益-6.25%，近三年收益4.96%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为胡耀文，自2015年06月03日管理该基金，任职期内收益-37.26%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有荣盛发展（持仓比例5.03%）、复星医药（持仓比例4.77%）、永辉超市（持仓比例4.40%）、万科A（持仓比例4.25%）、中国国旅（持仓比例3.71%）、恒立液压（持仓比例3.20%）、中国石油（持仓比例3.11%）、大族激光（持仓比例3.06%）、农业银行（持仓比例2.97%）、瑞康医药（持仓比例2.95%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　受到多重因素影响，股指上半年震荡下行，从一月对经济的亢奋到二季度末对经济的焦虑。市场预期出现多次剧烈波动，不确定因素主导市场风险偏好的下移。首先，本基金投资范围为中国制造2025重点领域的投资机会，制约中国制造2025发展是中美贸易摩擦的主要诱因。因此，政策补贴新兴产业发展的传统发展路径可能受到冲击。世界范围内，新兴产业的蓬勃发展背后都离不开政策支持，很多支持都直接体现在报表里。产业趋势不会改变，中国的产业升级也不会间断。补贴大幅下降中长期会促使资源更加高效和合理分配，从而进一步激发创新动力，所以估值下杀可能只是暂时的。上半年的投资机会把握比较困难，本基金坚定持有各个重要领域的龙头，希望分享公司发展带来的红利。本基金年初对宏观经济的预判为前高后低，经济韧性在上半年依然较为明显，拐点将出现在年中。如果抛开金融去杠杆的影响，这种判断基本兑现。但本基金低估了金融去杠杆对实体经济的影响，尤其是上市公司信用违约事件的频率。市场在多重不确定性的影响下主动选择抱团消费，本基金也加大对消费尤其是医药的配置。同时，基于宏观对冲，本基金增持周期之母地产，目标是对冲下半年经济下行风险。但人民币汇率的大幅波动直接导致政策对地产调控的加码，尤其是部分地区依然出现销售过热。总结来说，本次地产超长景气周期制约了地产成为宏观逆周期调节因子。可以说，政策工具箱还是很丰富，未来稳定经济预期可以期待。市场情绪主要受制约于外部因素，持续跟踪事态变化买入被错杀的核心资产或是较优策略。风险提示：中美贸易摩擦的升级，经济超预期下行，海外经济干扰等。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期末，本基金份额净值为1.9088元，报告期内本基金份额净值增长率为-7.76%，业绩比较基准收益率为-9.34%，高于同期业绩比较基准收益率1.58%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望下半年，经济下行形成企业盈利拐点一直是市场焦点，这也成为抑制股指上扬的核心要素之一。消费作为后周期会受到多少冲击。周期能不能再享受一次基建的红利。穿越周期的成长到底有没有。下半年宏观的亮点可能不多，需要做的改革和要克服的矛盾却不少。核心资产真正的竞争力可能会体现得更加明显。中国资本市场正在变得越来越成熟，机构投资者研究能力将成为核心竞争力。本基金将继续致力于寻找核心资产并持有。中国转型升级需要莫大的勇气和毅力，具备一定的转型资本才能完成迭代和进化。下半年个股的选择将更加关键，板块性机会可能会变得越来越少。最关键的是，关注企业现金流尽量规避可以预见的风险事件，去杠杆可能是一项长期任务。（点击查看更多基金异动）

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