文章来源：微信公众号定投十年赚十倍

　　原因是银行业其实作为体量最大的一个行业，已经是很多指数基金里数一数二的重仓行业了。

　　比如说H股、基本面50、50AH、300价值等指数基金，都含有非常高比例的银行股。包括红利类品种，银行股也是里面的常客。

　　所以在投资了这些品种的基础上，单独再投资银行业指数基金，是有些重复的。

　　就好像点了一个麦辣鸡腿堡套餐，还要再单点一个麦辣鸡腿堡。

　　不过还是有很多朋友对纯粹的银行业指数基金很感兴趣，今天就来分析一下。

　　金融行业

　　银行业隶属于金融行业。

　　金融包含的行业非常多，不仅仅是银行、保险、券商。

　　金融租赁，金融消费，资产处理，财务公司，基金公司，投资银行，甚至典当行，都可以算作是金融行业的一类。

　　不过这其中，有对应指数基金产品的，主要是银行、证券、保险。

　　虽然都是金融行业，但是彼此之间的业务模式、投资策略都有非常大的不同，并不能套用同样的策略。

　　银行的商业模式

　　我对银行还是有感情的，毕业后的第一份工作就是在银行，从支行到总部，很多岗位也都接触过。

　　银行具备不错的商业模式，可以简单的看作是“两个收入，两个费用”：利息收入，非利息收入，利息费用，风险准备金。

　　例如，银行可以以3％的利率从储户手里收集钱财，然后以6％的利率贷给企业。

　　利息收入：3％和6％之间的利息差，就是银行的收入，也就是“利息收入”。

　　利息费用：而支付的3％，就是“利息费用”。

　　非利息收入：另外，银行还可以收取中间收入或者渠道费用。例如手续费、管理费等。这个费用与利息无关，所以是“非利息收入”。

　　风险准备金：银行贷款给客户，如果客户还不上钱，银行就得从自己的收益中拿出一部分来弥补亏空。这个用来弥补亏空的资金要预先准备好，这就是“风险准备金”费用。

　　所以简单的看，

　　银行的收益 = 利息收入+非利息收入-利息费用-风险准备金

　　=利差收益+非利息收入-风险准备金。

　　银行的周期性受宏观经济的影响较大。

　　当经济处于下行周期，客户还款质量下降，风险准备金增加，同时国家也要降息来刺激经济，所以银行利差收益减少，风险准备金增加，银行效益就会变差。当经济好转的时候，国家要给经济降温，客户还款质量也变好了，银行效益就会变好。

　　因为经济周期一直在波动，所以银行也会周期往复。

　　银行的特殊地位：百业之母

　　如果没有银行，让能够提供资金的出借方和需要资金的贷款方自己去对接，那成本是非常高的。

　　银行起到了一个润滑的作用。

　　从这个角度来看，银行永远都要在国家的监管之下。即使放开了牌照，银行的营业也要受到银监会的监管。

　　享受信用，同时也要付出一部分自由。

　　银行是企业和个人贷款的主要途径。

　　无论是哪个行业要发展，都需要资金，而银行的贷款是目前企业资金的主要来源。

　　对个人来说也是如此，银行的房贷是个人解决住房资金需求的最主要途径。

　　对资金的需求是永远无法得到满足的。

　　所以史玉柱也说过：“银行是个没有天花板的行业。”

　　同时，银行也是国家调节经济的工具。

　　基准利率和存款准备金率是非常好用的工具。

　　通过基准利率调节企业的负债成本；通过存款准备金率调节银行可以用于放贷的资金量。

　　必要的时候，银行也可以从国家低成本的获取流动性，来解决流动性危机。

　　银行业的收益

　　银行虽然有一定的周期性，总体来说还是个不错的行业，长期看能跑赢市场平均。

　　例如中证银行指数，和沪深300指数、中证500指数一起，都是从2004年12月31日开始的。

　　到今天，中证银行指数是6000多点。这个收益是比沪深300和中证500要高的，跟中证红利差不多。

　　从行业的角度，银行业比消费行业和医药行业的长期收益低一些，但是比大部分行业的收益都要高。

　　属于长期收益排在前40％的优秀行业。

　　银行业指数基金

　　银行的体量很大，所以H股指数、上证50指数、沪深300指数等规模指数里基本上都含有大量的银行。50AH、300价值、基本面50等策略型指数也是如此。

　　国内也有很多银行业基金。到目前为止，一共有14只银行业指数基金，它们追踪的都是同一个指数：中证银行指数。

　　这14只指数基金，除去刚成立的品种、规模不足1亿的基金品种，还剩11只指数基金。

　　场内3只ETF

　　这3只分别是华宝中证银行ETF（代码512800）、南方中证银行ETF（代码512700），以及最近成立的一只汇添富中证银行ETF，不过这只目前还在封闭期。

　　512800和512700的费率是相同的，管理费率为0.5％/年，托管费率为0.1％/年。

　　两者高度相似，其中512800规模相对大一些。

　　场外银行业指数基金

　　场外的银行业指数基金，成立时间基本上都是在2015年牛市前后，一共有11只。

　　不过这些基金的费率各有不同。

　　有的费率高一些，是“每年1％的管理费率+0.2％的托管费率”，这样一年费用就是1.2％，比场内的银行业ETF费率要高不少。

　　有的费率则低一些，其中费率最低的是这2只：天弘中证银行和南方银行ETF联接。

　　不过南方的这只规模有点小，不足一亿，通常我们不太考虑规模不到一亿的基金品种。

　　所以相对来说，天弘中证银行指数基金，比较适合作为场外投资银行业指数基金的选择。

　　它的规模还可以，清盘风险不大。

　　费用上来看，管理费率为0.5％/年，托管费率为0.1％/年，也是目前场外基金最低档的费率了。

　　投资行业指数基金的时候，费率还是很重要的一个因素。

　　因为行业指数基金就是简单的持有对应的行业股票，如果费率较高，那其实不如直接去买对应个股了。

　　中证银行指数的估值

　　我们再来看看中证银行指数。中证银行指数是2004年12月31日开始的，起始为1000点，到今天是6000多点。

总体来说还是不错的，大幅战胜沪深300。

　　下面是中证银行指数的历史估值。

　　银行上市时间差别比较大，早期上市的银行数量比较少，所以无法从历史数据中得出有效的估值区间。我们只能从理论上推导一个安全的买入价格。

　　银行是一个有经营风险的行业。

　　在经济周期底部，往往需要计提更多的风险准备金，盈利也会受到影响，此时估值也往往较低；

　　而在经济周期顶部则相反，银行盈利普遍不错，行业普涨，估值较高。2007年银行的估值甚至达到几十倍。

　　市盈率

　　对银行来说，“盈利”是一个会计调节后的概念，有很大的调节空间。例如主动暴露不良、减少计提风险准备金等。

　　也有的银行比较激进，愿意主动接受风险更大的客户来扩大业务，这使得短期业绩可能增速非常快，但后续损失会越来越大。

　　除非非利息收入占比比较高，否则银行的盈利还是会呈现明显周期性的。

　　所以对某一家银行来说，市盈率不是一个可靠的指标，至少在经济周期没有见底前是这样的。

　　市净率

　　市净率就稍微好一点，因为银行的资产负债表，主要由不同流动性的资产组成，所以账面价值是银行股票价值很好的代表。

　　但缺点就是，在这些资产中可能会暴露一些不良资产，使银行的净资产遭受侵蚀。

　　所以，以市净率去买银行的时候，最好是买入一篮子银行股，避免个股黑天鹅风险。

　　不过即使这样，仍然会有行业系统性风险的可能性，所以我们一定要在行业整体低估的时候再介入。

　　即使银行业会存在一些问题，但由于其行业的特殊地位，使得这个行业会长时间的存续下去。

　　能在低估的时候买到一篮子足够便宜的银行股，是比较稳健的策略。

　　如果一堆银行股，在周期底部，能以1PB以下交易，价格算是低估的；如果能以0.8-0.7PB甚至更以下的价格交易，往往是不错的机会。

　　每一轮经济周期顶部，银行业大多有机会达到1.5-2PB以上。

　　总结

　　银行是百业之母。

　　因为现代经济社会金融业的庞大规模，一家银行只需要专注于自己擅长的领域，就可以获取非常不错的收益。

　　在所有行业中，银行的长期盈利能力属于中等偏上。

　　其中，风控能力优秀、非利息收入占比高、盈利稳定的银行，长期会很不错。

　　银行也是有经营风险的行业。

　　在经济景气周期，全行业都能赚钱，看不出区别；但是当退潮的时候，就可以看出谁拥有更好的风控能力，谁拥有长期受益的潜力。

　　同时，银行也在积极探索新的发展方向，目的在于摆脱以利差收益为主的模式，比如非利息收入、资产证券化、互联网银行等，都可能是未来发展的主流。

　　当前2018年11月，银行业属于低估区域。

　　不过因为银行和上证50、沪深300、H股等指数的重合度比较大，并且大家都处于低估，所以选其中一个就好。

　　已经投资了H股、上证50、基本面50、50AH、300价值等品种的话，也说明已经配置了很高比例的银行业股票了。