本周市场整体下跌。上证综指收于2579.48点，本周下跌3.72％；深证成指收于7636.70点，本周下跌5.28％；沪深300指数收于3143.48点，本周下跌3.51％；中小板指收于5043.90点，本周下跌5.64％；创业板指收于1308.74点，本周下跌6.74％。29个中信证券一级行业全线收跌，跌幅居前的五个行业分别为电子元器件（-7.70％）、综合（-7.65％）、通信（-7.57％）、计算机（-7.49％）和钢铁（-7.13％）。

　　十月中下旬以来市场整体有所回暖，转变的因素主要来自国内政策层面的变化。当前经济下行的预期已基本确定，叠加中美贸易冲突的反复，政府相继出台政策以托底经济，如去杠杆转向稳杠杆、加大基建投资等。目前经济数据显示，10月社融增速远低于预期，消费增速也下滑较多，基建投资止跌，房地产投资回落。出口方面由于目前正处于美国节日消费季，中美船期约为一个月，因此出口数据在明年一二月份或存在大幅下行的风险。

　　基于当前国内外环境，基建或将作为稳经济的手段再一次发挥关键作用。但本轮基建的扩张将和以往有所不同，为控制隐性债务的问题，政府需要控制杠杆，因此本轮基建回升幅度有限且将缓慢上行。

　　另一方面，国家对民营企业的支持力度不断加强。此前国家主席11月1日召开民营企业座谈会并发表重要讲话，指出“对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关”。近期银保监会主席表示，未来银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于 50％，均体现出对民营企业的支持信号不断加强。后续具体操作的落实情况有待持续观察。

　　和过去几个月相比，当前资金利率保持下行，我们认为市场逐渐显现一些结构性机会。我们将回避经济顺周期行业，消费品板块也将保持谨慎。医药板块方面，由于当前医保社保压力越来越大，药品降价压力上升，传统医药板块大概率承压。未来我们将主要关注逆周期板块，如基建、地产等；和周期关联度较小的偏成长类股票，如计算机、通信等板块中为政府、金融机构等提供稳定服务的企业。