金融界基金12月17日讯 博时新起点灵活配置混合型证券投资基金（简称：博时新起点混合A，代码001424）12月14日净值下跌1.61%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2333元，累计净值为1.2333元。

　　博时新起点混合A基金成立以来收益23.33%，今年以来收益6.46%，近一月收益0.91%，近一年收益7.52%，近三年收益24.07%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为过钧，自2016年10月17日管理该基金，任职期内收益21.69%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有上汽集团（持仓比例8.95%）、中国太保（持仓比例6.26%）、宁波银行（持仓比例4.91%）、中信银行（持仓比例4.91%）、中国平安（持仓比例3.62%）、中国石化（持仓比例3.42%）、上海银行（持仓比例1.94%）、新华保险（持仓比例1.47%）、南京银行（持仓比例1.35%）、春秋航空（持仓比例0.63%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本基金中报中我们提出，本次贸易战不会短期结束，本质在于美国精英阶层对中国的共识已经达成，贸易战只不过是个幌子，总体而言是要全面遏制中国的发展。贸易战的让步不可能改变美国的意图：实质在于对产业链的争夺。但是中国的全制造业体系已经搞成，后边的自我进化会非常惊人。如果美国转移产业链，这个空缺和巨大的市场将会留给他人。在他国和美国本土重造产业链是前几年非常热门的话题，我们也专门进行过讨论。现在结果来看，效果并不显著。伴随着中国今年的消费额将正式超过美国成为全球第一大市场，对美贸易顺差将越来越不成为主要的问题。另外，我们不担心人民币未来走势。今年除了日元瑞郎这类传统避险货币，走势相对强势的是制造业体系比较完整，经常项目顺差的经济体货币，在这种情况下，人民币没有大幅贬值的基础。“纷纷世事无穷尽，天数茫茫不可逃。”靠本国重启麦卡锡主义，只能吓唬一时，改变不了未来的趋势。本季度利率债收益率总体走势向上，国债收益率上行，政金债基本持平。管理层有意放松信贷额度、将中低等级信用债纳入质押库以及放松非标合规期限，使得市场担心刺激实体经济融资需求回升。加上地方债以高于国债40个点发行，激发了市场对地方债的投资热情，也一定程度上影响了国债的投资需求。但我们看M2和社融数据，短期并未有回升迹象，投资风险偏好并未得到提升。市场在三季度对美债收益率向上突破也对中美利差有担忧，但一国的债券收益率更多的应该是反映内部的经济状况，随着中美之间紧张态势持续，我们有可能看到中美货币政策的脱钩，这可能已经是一个新时代的开始。本基金本季度清仓存单，但维持对利率债和久期的高配。信用违约风险加速暴露成为本季度信用债市场的关键词。市场风险偏好并未因为管理层宽信用的政策导向而有所降低，中低等级信用债发行依旧艰难，市场还是偏向于高等级和部分城投债品种，高等级的信用利差维持低位。新一轮的信用违约不少是以上市公司及其母公司为主，也是对过去信用泡沫时期过度加杠杆导致的苦果。另外部分评级公司的问题也开始暴露，信用评级去泡沫也将逐步影响信用债市场，短期内可能压制投资者的风险偏好。债市统一监管将有助于减少制度套利，为信用债未来的健康发展打下基础。未来高收益信用债肯定会成为部分高风险容忍度投资者的alpha回报来源，我们也会密切关注宏观经济和行业发展变化，在兼顾流动性和收益率的考量下，在合适的时候重返信用债市场。但在当前，这两个指标还不具备绝对的吸引力。本季度我们无信用债持仓。本季度转债市场企稳震荡，但总体是维持升势，走势强于权益市场。转股溢价维持高位，比二季度末略有下降，整体弹性依然偏弱。从个券层面来看，行业属性有所增强，7月份在这点上比较明显。随着权益市场调整，转股价下修对个券的阶段性加持作用增强，但基本面较弱的转债下修后价格和流动性回落明显。在回售博弈上，我们发现部分公司在面临回售压力时，开始将转债视为低成本融资工具，不再积极启动下修推动转股，这对于以往的一些信仰性认知形成了挑战。短期来看，传统的“下修+回售”组合经历挑战，投资者在博弈过程中处于下风；但中长期看，多轮博弈后转债投资的信仰一旦被打破，偏债型品种的整体定位可能继续下降。本季度我们对转债仓位维持低配。三季度上证综指、上证50、创业板指累计变动-0.92%、+5.11%、-12.16%，大盘股明显跑赢中小创。沪深两市成交量明显萎缩，市场仍处于磨底阶段。权益品种估值已处于历史低位，除50指数外其它宽基估值继续下降，也和我们上季度的预期相符。宽信用后的风险偏好依旧疲弱、贸易战的长期化政治化以及对国内减税降费预期的落空加大了市场的悲观情绪。前两个市场已经有预期，最后一个因素其实有点过于担忧。由于历史原因，窄税基对应高税率，部分偷税漏税行为其实是对依法纳税者利益的损害。无论是社保还是税收制度都需要一个系统性的设计。宽税基才能对应低税率，现在目前就处于一个完善税收征收的阶段。出口退税是对外国消费者的补贴，其实就是一种减税，但随着国外政治力量的反弹和国内消费重要性的增加，这种补贴必定也会给予国内消费者，因此将来国内增值税率肯定也会降，但会是一个逐步的过程，而个税起征点已经提高。便宜估值既是对未来的悲观预期，但也是对未来收益的保护。本基金本季度对组合品种进行了较大调整，但维持权益的较高仓位。综上所述，展望四季度，随着经济速度进一步减缓，地方债发行洪峰过去以及国内货币政策独立性的增强，债券市场的重心将更多转向基本面，利率债行情可能会在四季度兑现。信用债行情将整体不如利率债。伴随着贸易战因素逐步计入风险资产估值，市场将更多的关注行业和公司的整体表现，我们更关注的还是行业向上兼具便宜估值的品种。总体而言，利率债可能是4季度最确定的投资品种。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年09月30日,本基金A类基金份额净值为1.1753元,份额累计净值为1.1753元,本基金C类基金份额净值为1.1605元,份额累计净值为1.1605元。报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-0.20%,本基金C基金份额净值增长率为-0.21%，同期业绩基准增长率1.13%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）