上周A股市场整体走势呈现先扬后抑的特征：前半周市场展开反弹，后半周受宏观经济数据低于预期、政策托底预期有所反复影响而出现震荡调整。上证综指和创业板指全周分别下跌0.44％、2.62％。市场成交再次回落，沪深两市和上交所周中交易额一度达到2014年8月以来的新低，周度日均成交额均较之前一周回落20％作用。行业和主题方面，政策支持力度较大的基建板块表现较好；5G产业链市场的关注度提升；受行业政策预期影响，地产产业链（地产、家电）阶段性活跃；医药采购政策改革对于医药行业影响尚未消退，医药股再次领跌；风险偏好回落，农业、军工、计算机也相对低迷。

　　近期影响市场的核心变量为：全球市场环境及流动性环境、国内经济基本面走向及其对企业盈利增速的影响、将于近期召开的重要会议（改革开放40周年庆典、中央经济工作会议）。它们分别从外围市场环境、盈利基本面、市场情绪及风险偏好三个维度对市场产生影响。

　　全球市场环境及流动性环境方面，受对全球经济增长放缓的担忧、美联储加息预期以及上市公司盈利预期见顶等因素影响，近期全球权益市场均出现回落调整。考虑到美国就业市场仍相对健康，失业率维持在3.7％的历史低位，预计美联储于今年12月19日、明年3月20日选择加息25个基本点仍是大概率事件，加息所产生的的流动性收缩效应对于美股的压力已经在市场上有所体现，结合历史数据规律，预计未来两到三个季度美股VIX指数将面临较为明显的上行压力。后续外围市场、英国脱欧及中美贸易摩擦进展值得进一步关注。

　　经济基本面方面，统计局于上周公布了国内11月份工业、投资、消费数据，数据显示，经济基本面景气度继续走弱。今年1-11月工业增加值、发电量、社会消费品零售总额分别同比增长6.3％、6.9％、9.1％，分别较前期值回落0.1个百分点、0.3个百分点、0.1个百分点，房地产销售面积同比增速较前期值回落0.8个百分点。需关注宏观经济转弱对于上市公司盈利增长的冲击效应。今年前三季度全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化盈利分别同比增长10.43％、16.81％、12.47％，上游、中游、下游盈利增速分别为42.44％（Q2为39.52％）、22.97％（Q2为33.83％）、9.77％（Q2为15.04％），经济基本面压力上升以及其带来的供需两弱的状况将意味着今年四季度盈利增速将降至个位数，明年全年盈利增速将大概率降至0附近，2017年Q2以来盈利向上游集聚带来的上游盈利持续改善的状况也将面临更多的变数和冲击。

　　将于近期召开的重要会议方面，改革开放40周年庆典、中央经济工作会议将于近期召开。改革开放40周年庆典对于改革开放的相关表述对于市场预期提振和信心修复具有重要意义。当前市场对2019年中央经济工作会议聚焦在“2019年货币政策、基建、房地产”的表述上。政治局2019年经济工作会议强调继续打好“三大攻坚战”、政策宽松弱于预期，此次会议对相关核心变量的表述或将对于市场情绪和预期起到一定的修复作用。

　　行业配置：

　　行业配置方面，继续建议以低估值蓝筹作为主要配置方向，就短线而言，预计券商、银行仍将更具备相对收益，尤其是券商板块估值修复将逐步切换到贝塔回归。在经济下行压力显现对企业盈利产生压制的背景下，弱周期和逆周期的相关板块也将获得更多关注和青睐，军工、保险均具备该属性，涨价类的天然气相关板块也将继续具备获得相对收益的基本面支撑。

　　从历史来看，地产销售通常在转负后两到三个季度触底，政策二阶拐点已经出现，关注该板块源自政策自底部改善带来的博弈性交易机会。

　　主题方面，建议关注高送转主题、5G产业链。