受政策调整预期趋弱、外围市场扰动、国际油价下跌等因素影响，A股延续震荡走弱格局，上证综指和创业板指分别下跌4.47％和5.80％，上证50的跌幅更是达到6.17％。两市成交方面，上周沪深两市日均成交额为2303.55亿元，较上上周减少245.19亿元，沪深两市平均换手率为0.56，也较上上周的0.62继续减少，两市成交依旧较为低迷。

　　行业板块方面，利好政策预期使得游戏相关个股阶段性活跃；农业、公用事业等板块相对稳健；对经济基本面担忧有所上升，叠加政策事件带来盈利预期波动，银行板块表现低迷；政策预测有所反复，前期走势较强的地产产业链（地产、家电等）再次明显承压；受国际油价再创近期新低影响，石油石化有所回落。

　　上周末结束的中央经济工作会议在肯定经济工作成绩的同时，也提示经济存在下行压力，而且判断这种压力的原因是内外、短期长期、周期性结构性等因素综合带来的。叠加近期银行体系显示出信贷需求疲弱，一些地方城市的房地产政策出现边际调整，相关房贷断供案例似乎出现增加迹象，经济基本面下行格局得到投资者的更多讨论和关注。关注宏观经济转弱的关键在于关注其对于上市公司盈利增长的冲击效应。

　　今年前三季度全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化盈利分别同比增长10.43％、16.81％、12.47％，上游、中游、下游盈利增速分别为42.44％（Q2为39.52％）、22.97（Q2为33.83％）、9.77％（Q2为15.04％），经济基本面压力上升以及其带来的供需两弱的状况将意味着今年四季度盈利增速将降至个位数，明年全年盈利增速将大概率降至0附近，2017年Q2以来盈利向上游集聚带来的上游盈利持续改善的状况也将面临更多的变数和冲击。

　　就市场情绪自身而言，近期会议市场传递了稳增长、促改革的信号，但最为重要的是其最终落地执行的情况。包括稳增长的政策强化逆周期调节，制造业高质量发展与促进形成强大国内市场，加快推进国企改革、支持民营经济、完善金融改革、推进财税体制改革、推动全方位对外开放等方面的任务方向。这些政策实际落地执行与市场预期之间的预期差仍是左右市场情绪的重要内部变量，后续继续关注稳增长、促改革的节奏及幅度。

　　就外部变量来看，尽管美联储如期完成年内第四次加息，但“不够鸽派”的表态依然引发美股市场波动，美国政府再度关门也会对国际资金流向带来影响。

　　当前整体A股资金格局仍表现出明显的缩量特征，这一特征的后续走向对于市场走势至关重要。就资金面而言，除了关注国内自身流入A股的资金量状况之外，外资对资金面的边际影响的重要性也在上升。今年三季度，外资持有A股总市值占比为2.63％，陆股通为1.8％，陆股通成交额占比达到6.5％。站在当前时点测算，2019年MSCI、富时罗素指数、道琼斯指数被动配置A股有望带来5000亿元资金量。

　　外资配置更偏好于家电、食品饮料、休闲服务、建筑材料，若内部资金格局没有发生系统性改变，外资配置的增加以及其偏好的风格对于明年的市场风格特征的形成至关重要。

　　行业配置：

　　行业配置方面，继续建议以低估值蓝筹作为主要配置方向。在经济下行压力显现对企业盈利产生压制的背景下，弱周期和逆周期的相关板块也将获得更多关注和青睐，军工、保险均具备该属性，涨价类的天然气相关板块也将继续具备获得相对收益的基本面支撑，具备高股息率特征的公用事业板块也将更具配置性价比。

　　从历史来看，地产销售通常在转负后两到三个季度触底，政策二阶拐点已经出现，关注该板块源自政策自底部改善带来的博弈性交易机会。

　　主题方面，继续建议关注5G产业链。