眼见他高楼起，眼见他楼塌，2019新年以来A股的第一颗雷就被康得新引爆。

　　作为曾经千亿市值的白马股，康得新上市以来涨幅近十倍，2017年股价创出新高，并成功跻身千亿市值上市公司，如今不仅股价跌去80％，市值一年蒸发800亿元，还一夜之间被ST。

　　手握百亿现金却还不起15亿的债，面对深交所的问询，1月20日深夜，康得新发公告承认公司存在被大股东占用资金的情况。也有专业人士质疑，康得新账面上150亿的现金是如何合理合法记在财务报表上。据悉，康得新年报审计师为瑞华会计师事务所，而就在2018年年底，证监会才刚刚披露对瑞华会计师事务所的行政处罚决定书。

　　康得新1月21日晚公告称，因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。自1月23日开市起，公司股票交易实施其他风险警示。公司股票1月22日上午开市起停牌一天，1月23日复牌。简称由”康得新”变更为“ST康得新”，日涨跌幅限制为5％。

　　1月22日晚间，ST康得新公告称，公司接江苏证监局通知，于2019年1月22日收到证监会送达的《调查通知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中国人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对公司立案调查。

网红白马股，市值一年蒸发800亿

　　康得新成立于2001年8月，公司产品系列包括智能贩售设备、智能显示设备、3D图像、预涂膜、基材及覆膜设备，一度被誉为“中国的3M”。根据其官网介绍，作为全球预涂膜行业的领导者，康得新预涂膜营销服务网络遍布全球，产品畅销80多个国家和地区，“康得·菲尔”、“KDX”已成为国际知名品牌。

　　作为A股鼎鼎有名的白马股，自2010年上市以来，康得新股价最高涨幅接近十倍，并在2017年创下历史新高，成功跻身千亿市值公司之列。

　　进入2018年，康得新股价一路下行，仅一年的时间，康得新股价跌去80％，市值蒸发800亿余元。

　　2018年6月1日，康得新股价遭遇闪崩，随后紧急停牌。2018年11月6日复牌后，康得新股价连续遭遇三个跌停，此后更是急速下行。

　　此外，1月15日，康得新10亿短债“18康得新SCP001”构成实质性违约。短短一周时间，康得新15亿短债相继违约，这也导致部分债权人申请冻结康得新银行账户。1月21日，原应于2019年1月21日兑付本息的2018年度第二期超短期融资券“18康得新SCP002”，不能按期足额偿付本息52156.30137万元，已构成实质性违约。

　　康得新在21日晚间公告称，公司22个银行账户被冻结，其中5个属于主要账号，不排除后续公司其他账号或资产被冻结的情况发生。

现金流问题引发私募质疑，34只公募被套，11万散户无眠

　　虽然康得新在2017年市值突破1000亿，形势一片向好的彼时也有私募提出质疑。

　　万霁资产总经理牛春宝早在2017年5月19日就对万得新提出质疑。康得新在2017年5月18日晚公告称，与北京京东世纪贸易有限公司签署战略合作协议，推动裸眼3D技术在手游领域的应用，以提升消费者体验。

　　牛春宝当时在微博评论称：“市场现在对康得新一片看好，但我对其现金流始终存有疑问！”自此以后，牛春宝对万得新的评论包括“阶段性现金流好转仍然说明不了问题”、“大存大贷是只有傻瓜才会做出的事，如此不合理存在必有蹊跷”、“大股东对股价过于关心，不是好事”等。

　　从连续长达三年的点评来看，万霁资产近几年大概率是没有买入康得新，但其他投资者就没有这么幸运了。

　　截至2018年三季度末，康得新共有11.3万户股东，户均持股市值53.16万．从白马股一夜变成黑天鹅，一大批散户也被坑惨。

　　除了散户，作为曾经的千亿白马股，康得新也是让不少机构踩雷。

　　截至三季度末，香港中央结算公司、证金公司、汇金公司均位于康得新前十大流通股东名单中。此外还有数据显示，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出现在康得新的机构投资者名单中。其中持股数量在百万股以上的有7只，占比达到21％。

　　从基金公司合并数量来看，上投摩根基金持股数量最多，达3619.88万股，占流通A股比例为1.25％。紧随其后的是兴全基金和国联安基金。从单只基金持股数量来看，兴全社会责任、上投摩根核心成长以及国联安德盛精选持有数量最多，分别为2405万股、2362万股和1700万股。

　　踩雷损失惨重，私募支招股市避雷

　　万霁资产总经理牛春宝向私募排排网记者介绍，在万霁资产的电子表上，有一串长长的被否定名单。因为财务造假总会留下蛛丝马迹，一般只要认真审查财务报表，识别造假并不难。牛春宝表示，万霁资产的投资清单有几个一票否决：

　　1、经营净现金流连续三年低于净利润，要么经营难以为继，要么必须圈钱维生；

　　2、净利润率违背常识，远远超过行业龙头；

　　3、大存大贷，账面常年有大量现金的同时举借大规模负债；

　　4、主业之外体外循环很多无关产业，要么精力分散导致主业不振，要么大股东包藏祸心欲高价卖给上市公司。

　　海钦投资投资总监周奎在接受私募排排网采访时表示，地雷股的本质，大部分是价格与内在价值发生背离，简单说预期太高买的时候太贵了，不达预期后，下跌遥遥无期；还有少数是财务造假，白马股康得新就是属于这种情况。财务造假比较难防，因为财报层面的造假一般投资者很难辨别，即使是专业投资者也有可能入坑。

　　地雷股出现有三方面原因，分别是宏观周期紧缩和流动性紧缩、超过了投资人的能力圈以及财务分析没有做到位。避免踩雷的方法论，海钦投资采用宏观周期分析为主，大类资产配置避免单资产的市场风险。聚焦能力圈投资，具体股票采用产业资本式的深入财务分析，避免具体标的的黑天鹅风险，自上而下和自下而上结合，做到保守投资下的进攻。

　　千波资产研究中心表示，根据历史经验，熊市的下半场往往是黑天鹅事件频发的窗口。作为投资者，想要在股市避雷首先要学会空仓，当市场处于明显的熊市途中时，要降低股票的配置比例；其次，资产应分散配置，持股也要分散，尽量避免持有一只股票和同一个行业；再者，要学会简单的读财务报表，对于质押率高、负债率高的公司要尽量避免。

　　弄玉投资总经理何上溯介绍，股市主要的雷区可以分为两种，第一种是上市公司业绩不及预期所造成的雷，投资人如果深挖年报，这种雷是可以提前避免的，因为这类公司在诚信上问题不大；第二种是类似于像康得新这种有业绩造假嫌疑的雷。从财务造假源头去避免这种雷，首先要坚守能力圈原则，不懂的行业尽量少碰。其次要投资业绩优良的公司，因为从造假的动力来看，业绩相对差的公司才会动相关的歪脑筋。