债市观点

　　利率债下行空间有限，信用利差预期收窄

　　近期货币政策放松、通胀回落和融资利率下行等利好带动债券收益率持续下行，利好出尽后短期风险偏好修复可能使得债市有所调整，但是债牛尚未结束。宏观角度难以寻求缓冲支撑，微观负债结构回归本源，当前与2016年牛市存在本质区别，在牛市格局未改变的前提下，可选资产范围的收缩速度大于非银增量负债整体下降，资产荒的延续将加大市场波动。

　　周五中行永续债作为第一只商业银行永续债成功发行。为了鼓励机构勇跃认购，央行创设了央行票据互换工具（CBS），公开市场一级交易商可使用持有的永续债从央行换入CBS，并将大于等于AA评级的永续债纳入MLF/SLF/TMLF和再贷款担保品范围。永续债有效的补充了银行的一级资本，预期增加银行放贷积极性，进而带动整个市场风险偏好的提高。

　　利率债或有反复，机构风险偏好提高，首先从城投平台主体开始配置，预期信用利差或快速收窄；信用债方面依然推荐城投平台债可以做适当下沉，适当增加地产债的配置，主要选择那些在一二线城市布局、去化能力强的发行主体。

　　股市继续回暖，转债市场上涨。市场逐步消化了经贸问题带来的悲观情绪，市场风险偏好明显被修复，中证转债指数上涨1.69％，报收295.04点；上证转债指数上涨1.89％，报收280.94点。转债成交额127.45亿元，较上周上涨10.39％，成交额前三为海尔（14.41亿元）、光大（13.58亿元）和佳都转债（11.00亿元）。

　　流动性跟踪

　　资金面：

　　1）央行连续5个交易日未开展逆回购操作，周五实现净回笼100亿元，本周共回笼7700亿元。央行年内第二轮降准周五实施，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金7500亿元左右。

　　2）央行23日实施首次定向中期借贷便利操作2575亿元。为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS）。

　　利率债跟踪

　　一级市场：一级市场发行46只利率债，实际发行总额2041.67亿元，较上周增加892.67亿元；总偿还量150亿元，较上周减少880亿元；净融资额1891.67亿元，较上周增加1771.77亿元。

　　二级市场：国债收益率短端、长端全线上涨。国开债收益率短端、长端全线上涨。

　　信用债跟踪

　　本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨11.95bp，AA+级整体上涨13.45bp，AA-级整体上涨12.33bp。