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前海开源基金杨德龙:2019年A股有望重回3000点

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2019-01-30 10:02:03 来源:金融界基金 作者:杨德龙

  近日,前海开源基金董事总经理杨德龙通过万得3C财经会议平台,与投资者分享了2019年“十大预言”。

  以下为会议纪要:

  感谢万得3C会议邀请,在今年的这个起点,我为大家来分析一下2019年的大势以及投资机会。

  在今年一开年1月2日交易日,我就提出了2019年十大预言,有待于年底的验证,供大家参考。我先把我十大预言的观点先抛出来,一会再给大家做具体的分析,供大家批评指正。

  第一个预言,我认为2019年中美贸易摩擦,将会有比较好的结果,有望通过谈判达成框架性协议。2018年中美贸易摩擦,可以说是冲击市场重要的外部因素,也是A股市场大幅下跌的诱因。2019年我认为中美贸易谈判将取得比较好的进展,因为中美贸易整体上来看,还是互补性强,竞争主要是集中在高科技领域,在大多数领域都是存在互补性的。事实上从去年的3月22日,美国启动了301调查之后,中美的贸易额还在继续增长,贸易顺差创了新高,这从一定程度上也说明,通过关税的手段,并不是解决美国贸易逆差有效的方法。中美双方合则两利,斗则两害,从去年12月初两国元首在G20峰会上的会面,已经达成了初步的共识,暂停互相加征关税,并且重启新的谈判。而现在新年一开年,新一轮谈判已经进行了第一轮,并且取得了一定的共识,预计在未来的两个月之内,应该是有望达成框架性协议,一旦达成协议,可能是A股市场回升的一个重要的契机。

  第二个预言,是关于中国经济的,我认为2019年中国经济将在年底之前完成触底,而不会大幅下挫。这轮经济的增速回落,我认为是经济转型和产业升级带来的必然结果。改革开放过去这40年来,中国依靠重工业化,依靠出口的带动,以及房地产投资、基建投资等等的拉动,经济实现了40年的高速增长。推动GDP最重要的这几个引擎,现在逐步的开始减弱,甚至有的引擎开始熄火。经济从重工业转向轻工业、服务业,必然会带来增速的下降,GDP是一个收入的概念,传统工业的产值比较大,所以容易形成比较大的GDP,而现在经济逐步地转向服务业、转向消费,经济增速必然会出现一定的下降。但是经济增速下降的同时,经济增长质量却在提高,我们不仅要看经济增速,关键是要看经济增长的质量,去年消费对GDP的贡献已经达到了60%,超过了投资和出口,而第三产业服务业的贡献也超过了60%,超过了第一产业农业和第二产业工业,这也标志着我国经济转型,已经取得了一定的成效。今年在各种利好实体经济的政策陆续出台的背景之下,我国经济将有望企稳,全年的GDP应该是在6.3%左右。

  第三个预言,在房地产调控方面,由于今年经济有下行的压力,预计房地产调控可能会有所放松。过去三年中央对房地产调控执行了严格的政策,房地产调控的成果也有一定的体现,房价结束了过快上涨的走势,开始出现成交量大幅萎缩,而房价出现了一定的回落,特别是一些非核心区域,房价回落的幅度还比较大。

  2019年由于经济面出现了一定的下行的压力,预计地方政府可能会悄悄的宽松,这会给投资可能会带来一定的增长,而房价也会出现分化,一些核心区域有刚需的住房,有可能会继续涨,走势比较坚挺,甚至可能会再涨。而一些非核心区域的住房,可能价格会出现下跌,投资于房地产,躺着也能赚钱的时代已经结束了。做房地产投资,也要认真地进行基本面的研究。

  第四个预言,在引入外资方面,2019年外资将继续加速流入A股市场,流入的资金量可能会突破4000亿,甚至有可能达到6000亿元。去年虽然A股市场大幅下挫20%以上,但是外资却在加速流入A股市场,外资流入A股达到2942亿元,今年规模可能会翻番。近期证监会副主席方星海也表示,今年外资流入A股的量,可能会达到6000亿元,和我的预计是一致的,A股现在已经成为国际三大指数体系的一员,包括MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数,以及标普道琼斯指数。国际资本对A股的配置需求大幅增加,又加上现在A股整体的估值处于历史的底部,也处于全球主要资本市场最低的位置,因此在2019年,外资还将加速流入A股市场,这样给A股带来一定的投资机会。

  第五个预测,是关于货币政策的。我认为为了刺激经济,今年货币政策方面会保持宽松的状态。昨天在新闻发布会上,央行负责人表示,稳健的货币政策并不是一成不变的,而是会根据经济的实际状况来进行调节。很显然现在的经济状况不乐观,经济增速下行压力很大,PMI已经回到了50的分水岭以下,而其他的经济指标,总体上也是出现下行的压力,今年可能会有2到3次的降准,甚至不排除降息的可能。

  在1月2号发布了十大预言之后,仅仅过了三四天,央行即宣布今年实施第一次全面降准一个百分点,释放了1.5万亿元的资金。昨天是第一批降准0.5个百分点实施的第一天,市场的流动性将保持合理充裕。今年还有1到2次的降息空间,大家可以拭目以待。而美联储在今年,一旦结束加息周期,中国央行的货币政策,宽松的基础进一步的提升,可能会采取降息的手段。

  第六个预测,是在财政政策方面。我认为在财政政策方面,今年将会采取更加积极的财政政策。大家还记得去年央行和财政部互怼,央行的研究局局长,指责财政政策不积极。2019年我认为会真的积极起来,其实从年初我们就可以看到,将会实施大规模的减税降费政策。根据财政部负责人的讲话,去年我国实施了1.3万亿元的减税降费的政策,由于减税降费有一定的时滞性,可能在短期之内,企业还没有感受到税负太大的下降。但是从中期来看,这个感受会越来越明显。2019年会实施更大规模的减税降费,我预计这个规模可能会远超1.3万亿,乐观估计甚至有可能达到2万亿减税的规模,并且会通过直接下调增值税的方式,来减轻企业的负担,这对于企业来说是一个好消息。

  而基建投资在2019年,会出现更大规模的投入,财政部已经督促要尽快落实去年批准了1.3万亿的地方专项债券,为地方政府提供更多的资金来进行基建投资。我国的基建投资是以地方政府为主导的模式,中央政府出14%左右的引导资金,其他大部分资金是由地方政府,通过地方融资平台来融资,主要的资金来源仍然是来自于银行以及地方政府的发债,现在批准了尽快落实1.3万亿的地方专项债券的发行,这无疑会给地方政府提供更多的资金来进行基建投资。

  第七个预言,我预计今年上交所将正式设立科创板并试点注册制。现在科创板的设立工作已经是紧锣密鼓的在进行之中,科创板是建设多层次资本市场重要的一环,主要是为了补短板。我国现在的资本市场,就是主板、中小板创业板,对于一些初创的、科技创新型的企业支持力度还不够,可能通过设立科创板来弥补。

  据了解,现在各地特别是一些中小企业比较集中的,科技企业比较集中的省份,已经提交了很多公司的需求,希望能够上科创板。当然有一部分人担心,科创板设立,以及设立试点注册制,可能会分流二级市场的资金,特别是创业板的资金,导致现在的二级市场出现较大的下跌。我认为科创板的设立并试点注册制,一定会考虑二级市场的承受能力,控制首批上市的规模和融资额,同时注意严格把关,一定是让真正有科学技术含量、科技创新型企业在科创板上市。对于一些只有商业模式创新,并没有科技含量的公司,是不允许在科创板上市的,严格把关是非常重要的一点,设立科创板一定要吸取新三板的教训,不能在短期内让大量的公司挂牌,造成良莠不齐。

  从投资者的适当性原则来看,科创板由于投资的是一些初创型的企业,所以对投资者要设一定的门槛。这个门槛和新三板500万的门槛相比,一定会大幅下降,让中小投资者也有机会参与,但是门槛也是一定要设的。

  从之前证监会的表态来看,鼓励中小投资者通过公募基金,来参与投资于科创板。这样的话,科创板对标纳斯达克,才有更大的胜算,成功的胜算。一般一个新的板设立,会产生很大的投资机会,例如当初设立创业板,也产生了一批超级牛股,设立之后的五年,产生了两波大的行情,大家记忆犹新。当然五年之后,就可能会产生分化了,一些真正的好公司会走出来,而一些其他公司,题材股可能就尘归尘、土归土,甚至退市。

  所以可以参照创业板的发展历程,来投资于科创板,去挖掘其中投资机会。而在科创板试点注册制,而不是在原有的板上试点注册制,是一个不错的主意。因为这是资本市场增量改革,通过试点来让投资者适应注册制。其实注册制是让新股发行更加市场化,把定价权交给市场。但是由于很多投资者担心注册制的实施,会导致市场大幅扩容,因此一说试点注册制市场就大跌,现在在新设的科创板要设立注册制,刚好是一种试水,是一种试错,这样付出的成本也是最低的。

  第八个预言,我是讲美股。2019年美股将出现向下的调整,美股已经走了十年的慢牛,长牛。可以说是过去十年,全球表现最好的资本市场,但是这个没有只涨不跌的市场,也没有只跌不涨的市场。去年10月份美股就开始出现了见顶回落,开启了暴涨暴跌模式,美股的牛市有可能会就此终结。在前段时间美股三大股指均跌入熊市区间,从高点算起,跌幅超过20%,但是最近由于贸易谈判进展顺利,以及美联储释放出可能减缓加息步伐的利好,美股三大股指又开始强劲回升,出现了一定的反弹。但是整体来看,我认为2019年美股的波动会增加,美股可能会出现向下的调整。

  第九个预言,新兴市场在2019年将出现恢复性上涨的机会,美联储从2015年开始,启动了加息和缩表的货币政策,全面退出量化宽松。从2015年加息到现在,美联储已经进行了九次加息,去年12月份这一次加息的时候,美联储主席鲍威尔表示,2019年可能还会有两次的加息,但是最近美联储官员的表态,口吻已经开始放松。美联储前主席耶伦最近表示,如果美国的经济数据出现下滑,我们可能已经看到美联储最后一次加息,也就是说今年美联储可能就不再加息了。当然如果说美国的经济数据还不错,经济有上行的压力,那么美联储可能会在今年,还有1到2次加息。但是无论如何,在2019年美联储结束本轮加息周期是一个确定的事实。

  根据以往的经验,一般美联储在明确了结束加息周期的时候,往往新兴市场会迎来比较好的上升的机会。去年新兴市场大幅下挫,特别是新兴市场的货币在美元走强的背景之下,出现大幅贬值,像阿根廷的比索、土耳其的里拉均出现大幅贬值。人民币去年也出现了一定的压力,但是今年美联储一旦结束加息周期,美元将持续走弱,新兴市场国家的货币将会走强。

  最近我们就看到,人民币相对于美元已经开始走强,上周仅仅一周人民币相对美元,反弹了一千多点,创了2005年汇改以来的最大单周涨幅。今年新兴市场国家货币将会走强,可以说可见一斑。从资本市场的角度来看,美股结束牛市,将会促使一部分国际资本,从美股获利了结,进入到新兴市场,包括A股。

  第十个预测,就是关于A股的。我预计A股在今年,将会出现恢复性上涨,上证指数有望重回3000点之上运行。去年受到中美贸易摩擦以及国内金融去杠杆双重的影响,A股市场大幅下挫,上证指数跌回3000点之下,并且在去年年底创了熔断来的新低,所以说跌破了熔断底,创了近几年的新低。

  2019年随着一些利空消息的边际改善,A股市场将会迎来恢复性上涨的机会。我们可以逐条的去分析,去年影响A股的一些利空因素,虽然没有在2019年能够完全消除,但是至少会出现边际的改善。第一中美贸易摩擦,这是去年影响市场的重要因素,今年将会大大的缓解。从发生贸易摩擦以来,我们采取了对等征税的措施,以及精准的反制,让美国感觉到贸易摩擦对于美国来说,也非常不利,甚至进一步扩大了美国的贸易逆差。其实美国贸易上存在逆差是必然的,这是特里芬难题,因为美元是国际储备货币,美国就要通过贸易逆差,向全世界投放美元。

  所以美国在经贸项目上是逆差,那么在资本项目下必然是顺差。这是大量的国际资本流入到美国,所以美国的贸易逆差存在有其必然性,但特朗普他更多的是一个商人的眼光,他认为贸易逆差扩大,特别是对中国的贸易逆差太大,美国吃了亏。

  实际上他这个看法的话,是被一些经济学家所耻笑的,因为美国作为世界货币的提供者,存在贸易逆差,存在必然性。

  发生贸易摩擦以来,我们进行了大量的改革和开放,去年我们举办了改革开放40周年纪念大会,总结了过去40年取得了巨大的成就。展望未来40年,我们势必还要进一步深化改革,扩大开放,要改变过去粗放式的增长模式,进入到通过产业升级和结构转型,进入到新的发展模式,这就要求我们必然要深化改革,扩大开放,即使没有贸易摩擦,我们也有必要去深化改革,扩大开放。

  所以从这个角度来看,实际上贸易摩擦是通过外力来加速了我们内部的改革开放,这对我们经济长远的发展其实是有利的。

  举个简单的例子,比如说在知识产权保护方面,美国一直诟病中国的知识产权保护不力,甚至有市场换技术的嫌疑,实际上当我们经济发展到现在这个阶段,要想成为世界领先的大国,就不能跟在别人后面跑,而应该领跑。这就要求我们要通过知识产权保护立法,来保护企业创新的积极性,就这样才会有更多的领先技术,才有可能成为世界经济的领跑者。华为无疑是我国在研发投入方面的一个杰出代表,华为一年投入到研发上的费用高达800多亿元,远远超过第二名中石油的200亿元,更超过一些普通企业的研发投入量。

  正是华为在研发上的大量投入,产生了众多的专利和技术优势。华为在5G上已经取得全球领先的地位,虽然现在华为被以美国为首的这些发达国家采取了抵制的措施,其实从另一个侧面反映出,他们害怕华为在5G上取得领先。其实华为是真正中国值得骄傲的民族企业,是所有企业家学习的榜样。

  经过了半年多的交锋之后,现在中美双方都有意愿来回到谈判桌上,谈出一个折中的方案,既能够满足美国关于中国扩大对美国农产品(行情000061,诊股)、油、气等进口,减少美国的贸易逆差,又能够通过立法来保护知识产权,同时扩大开放一些领域,降低进口关税等等。这样同时在谈判的时候要兼顾到中国的利益,一旦达成一致,市场将会迎来大幅上涨的机会。

  第二个影响去年市场的因素,就是金融去杠杆,中国的金融监管有一个怪圈,就是一抓就死,一放就乱。前些年在金融监管上相对宽松,金融创新层出不穷,甚至涌现出一批骗子公司,打着金融创新的旗号来骗钱。近两年监管又开始从严,就导致很多过度加杠杆的公司出现了资金链断裂,老板跑路。很多投资者,譬如说被骗子骗得是一贫如洗,哭诉无门。去年出台了资管新规,来规范我国的资管市场,可以说是非常必要的,让资管回归本源,通过规范,通过事前事中的监管,来保护投资者资产的安全。

  当然金融去杠杆,如果节奏过快,会导致出现一系列的风险。去年人民日报就讲到,不能因为处置风险而产生新的风险。所以在去年由于金融去杠杆,有点操之过急,市场的资金面偏紧,导致民营企业无法通过正常渠道融到资,一度产生资金链断裂,老板跑路,股权质押风险可能会集中爆发的这种现象,这也是去年股市下跌的一个重要因素。

  今年一开年,多个部委就开始纷纷的表态,要支持民营企业的发展。去年民营企业座谈会释放了非常积极的信号,从最高层的角度表态,要保护民营企业家的人身和财产安全。银保监会提出“一二五”指标,也就是在未来新增贷款中,要有一半以上来支持民营企业。

  其实这一系列的表态,应该说打消了很多人的疑虑,但是现在还在等待落实。最终会不会真正的来解决民营企业融资难和融资贵的问题,至少现在股权质押的风险,已经得到了有效的释放。各地政府以及保险、基金、券商等金融机构,纷纷出资几千亿来化解股权质押风险。应该说现在股权质押风险,集中爆发的可能性已经很低了,虽然不排除个别的公司,可能还会有股权抵押爆发的风险,但是大面积爆的可能性已经大大降低了,这也消除了市场的一个重要担忧。

  第三,在经济面,很多投资者担心我国经济,经过了40年的高速增长之后,2018年人均GDP接近1万美元的时候,会陷入中等收入陷阱,出现了增长乏力,转型失败,出现南美洲以及其他一些陷入中等收入陷阱的国家的局面。我认为这个担忧在今年会得到一定程度的缓解,我国经济现在仍然存在中西部发展不平衡,区域发展不平衡的问题,通过中西部的接力,是可以实现经济的平稳过渡。例如现在东部的一些优秀的企业,开始把工厂设在中西部,在东部的人力成本大幅提升之后,通过把劳动力需求放在中西部,大大降低了企业的成本压力,实现了产业的转移。

  另一方面,我国在经济转型方面,其实已经取得了一定的成效。例如这些年我们发展电商阿里、京东等一系列的公司已经成长为国际巨头,而BATJ也成为与美国同行比肩的世界性公司。当然很可惜这些公司不在A股上市,这就造成经济面的这种转型,没有体现在资本市场上。现在资本市场主要的市值还是来自于传统的行业,没有包含的新兴产业,如果我们把BATJ以及美团、拼多多、蚂蚁金服等等这些新兴公司,放在A股市场的话,如果假设能够在它们上市的时候吸引到A股,现在A股不会是现在低迷的样子,A股的指数可能早就上去了,A股的市值可能也比现在要大得多。当然这只是一种假设,我讲这个意思是现在A股并没有真正的代表中国经济的转型,没有反映出经济结构的重大变化。

  第四,从估值上来看,无论市盈率还是市净率,当前A股都处于历史最低的位置。当然我们可以看一个搭配的指标,资产证券化率,证券化率的定义就是一个国家上市的市值和GDP的比例,这个比例是百分之百的时候,可能相对是合理的,超过百分之百,就有可能是被高估的,低于百分之百可能是被低估的。美国这个数据大概是140%,A股与GDP的比例现在有多少呢?现在是50万亿比上90多万亿,也就只有60%,是远远被低估的。当然有人说,中国有些公司是在香港,或者是美国上市,如果我们把H股,把中概股的市值也加上,A股占GDP的比例相比,也就是80%。也就是说证券化率显示中国资产整体上是被低估的。

  所以总的来看,我们认为现在A股市场已经具备了中长期配置的价值,前海开源基金联席董事长王宏远先生,在去年10月份市场大跌的时候,明确地提出棋局明朗、全面加仓的观点。他认为未来三年中国资产、中国概念进攻全球资产防守这种格局,前海开源基金也做出了全面加仓的决定,并且根据一些媒体的测算,特别是在之前有一天券商股大涨测算出来,前海开源全面加仓仓位也加得很高,并且很多仓位加的是被称为行情风向标的券商股。因为我们知道在牛市确定,在行情反转的时候,券商股往往会有更大的弹性,在整个牛市期间券商股涨幅也是最大的,这是一些媒体根据净值的波动来进行的测算,供大家参考。

  整体来看,现在A股市场已经充分的释放了各种风险,并且已经过度释放了风险。虽然现在还不具备产生全面牛市的基础,但是已经具备了中长期配置的价值。在市场完成了探底之后,进入到筑底的阶段,虽然筑底的过程一波三折,但是市场底部会不断地抬升。在底部的时候,我们就要具备一些信心,也要具备一些耐心,一方面要对于中国经济长远的发展前景有信心。我们会通过深化改革,扩大开放,通过扩大研发投入,鼓励创新,来提高全要素生产率,从而跨越中等收入陷阱,真正进入到发达国家行列。

  另一方面要有耐心,市场的信心恢复不是一朝一夕的事,可能需要等待较长的时间才能够真正启动,真正的迎来大行情,但是现在无疑是市场的底部。从投资机会来看,我认为未来主要是关注三个方面:

  第一个方面,就是一些代表中国长期增长的消费板块。我一直强调消费白马股是可以拿来养老的,经过了前期的补跌之后,以白酒、食品饮料为代表的一些消费股已经开始发力,可能会迎来新一波的行情,值得中长期配置。

  第二个方面,就是代表中国经济转型方向的科技龙头股,虽然中国优秀的科技公司不多,在A股上市的公司也不多,但是毕竟还是有一些科技股。例如像5G、人工智能、软件芯片等方面的公司具备一定的技术门槛,有发展潜力,可以关注其中龙头股的机会。

  第三个方面,关注行情风向标券商股,券商股往往在行情出现拐点,或者是出现确定性上涨的时候开始大幅表现,我们既可以把券商做一个观察的指标,也可以作为一种配置的品种。

  我建议大家在2019年要树立信心,继续坚持价值投资理念,回归到基本面选股上,发挥机构投资者在研究方面的优势,挖掘一些业绩超预期的个股。价值投资已经是被实践证明,是有效的投资方法。过去三年,我也三次到美国参加巴菲特股东大会,今年五一我还会再赴美国参加,我希望能够真正让A股投资者都能接受价值投资理念,让基本面选股成为主流的选股方法!

  提问环节

  提问者1:请问您在2019年看好哪些行业的发展?

  杨德龙:2019年主要是关注三个方面的机会。

  第一类是消费,因为我认为消费现在已经成为未来经济增长最确定的一块,中国最大优势拥有世界上最大的消费市场。去年中国的消费市场已经达到40万亿元的规模,超过了美国,成为世界第一,事实上无论BATJ,还是美团拼多多,都是消费加互联网的模式,真正挖掘消费潜力,能够在消费领域做到行业龙头,做到全国市场,就能够获得长足的发展。所以大家还是要继续关注消费板块的机会,包括传统的消费品,例如像白酒以及食品饮料、医药,传统的这种旅游酒店等等,也包括一些新兴的消费品,包括消费电子等等。

  第二类是关注科技股的机会。科技是经济转型的方向,科技里面的5G、人工智能、国产芯片、国产软件等等,真正具有科技含量的公司,在2019年还会有较好的表现机会。

  第三类是关注代表行情风向标的券商板块

  这三个方向我认为是相对确定的机会,谢谢。

  提问者2:2019年的宏观经济,您是倾向于通胀还是通缩,除了CPI、PPI之外,还应该重点关注哪一些指标?

  杨德龙:12月份CPI和PPI的数据双双下滑,CPI回到了2%以下,PPI也出现了下降,这说明通胀的压力现在已经是没有了,现在出现了通缩的担忧。在整体经济出现下行压力的时候,市场的需求在萎缩,就有可能造成物价的下降。这时候就需要出台更多的政策来扭转这种趋势,近期财政部、发改委、央行纷纷表态,要采取有效措施来扭转经济下滑的局面,如果这些措施包括减税降费,包括放大信贷支持,以及降准等措施逐步落地,有可能会改变陷入通缩的这种局面。

  所以我觉得今年通胀的压力肯定是很小的,通缩的担忧存在,但是应该不会陷入到通缩,因为我国政府对经济的这种控制力和影响力,仍然是比较大的,有很多政策工具可以使用。

  看宏观经济,除了物价数据,CPI、PPI之外,我们还要关注一些客观的数据,比如说发电量,比如说铁路运输量、快递量等等这些反映经济活力的指标。这些指标可能更容易反映经济实际活跃的状况。其他的一些传统指标,比如说PMI、进出口贸易额、顺差,这些指标也要关注一下,谢谢。

  提问者3:对未来新能源车行业怎么看?

  杨德龙:新能源汽车在去年增速达到了60%以上,接近70%。而与此形成鲜明对比的是传统汽车在去年出现了增速下降,这其实很明显的一个趋势,就是传统车在向新能源汽车在转向,我国在传统汽车方面消费的潜力已经挖掘得比较充分了。现在汽车进家庭,也到了一个接近饱和的阶段,而传统汽车上,我国采取的是中外合资的模式,外资出技术和资金,中资出土地和人力,我们迅速的建立了中国的汽车工业,让我国很快超过美国,成为世界第一大的汽车消费市场,成为世界上最大的汽车工业国。但是中国自主品牌的车,就很难发展起来,大街上跑的大部分都是合资车。

  在新能源汽车方面,中国具备一定的优势,一个是用户比较多,另外政府支持力度大,有一定的补贴,第三是一个新兴的产业,有发展起来弯道超车的机会。所以我觉得政府对于新能源汽车的企业的支持力度仍然会比较大。未来新能源汽车的销量上的增长,还是会超过50%以上。这样的话,这个新能源汽车应该说是当前中国为数不多的确定性增长的行业,大家可以去关注其中投资机会,包括像整车,做新能源整车的,以及做锂电池的,以及做配件的,充电桩的等等,这些公司都可以关注。

  当然由于过去两三年,炒新能源汽车锂电池这个板块炒得有点多了,去年金融去杠杆背景之下,很多经销商资金链紧张,销售了钴、锂等资源股资源,导致价格大幅下跌,股价也出现大幅回落。但是从中长期来看,我认为新能源汽车行业的机会还是比较确定的,这些锂电池板块的股价大幅调整之后,已经具备了一定的投资吸引力,可以重点关注,谢谢!

  提问者4:中国经济承压,目前央行拉开降准周期,且大概率降息。地方政府开放购房条件,对房地产行业又开始试探性的放松,万科、碧桂园、融创、绿地、保利、恒大2018年销售继续创新高,六家企业的销售额3万亿元人民币,等于北京一个城市的GDP,您认为2019年是否又要拉动房地产对冲GDP的压力呢?

  杨德龙:有人说中国的房地产已经绑架了中国经济,所以每次经济增速下行的时候,都要依靠房地产来拉动,应该说这个说法有一定的道理,但是也不完全是。因为现在我们经济通过十几年的转型之后,对房地产的依赖度在下降,实际上中国现在经济增长很大程度上靠消费,靠新兴产业拉动。当然房地产投资增速也是一个重要的拉动力,因为房地产产业链比较长。

  刚才我在十大预言中讲到,今年为了对冲经济下行的压力,一些地方政府可能会悄悄地放松,我们房地产调控政策实施的是因城施策,有一些地方财政压力比较大,土地流拍比较严重的地方,可能会放松房地产调控,防止财政收入大幅下降,防止房地产市场出现大幅下跌,但是中央的政策仍然是让住房回归居住的本源,房住不炒,应该还是一个总的调控基调。

  所以今年我认为房地产市场会出现在中央调控不变的情况之下,一些城市因城施策悄悄地放松。而房地产的成交量和去年相比会有所回升,但是价格会出现严重分化,一些核心区域的楼盘,因为稀缺性,因为有刚需,可能还会出现比较坚挺的走势。但是一些非核心区域的住房,一些投机客比较多的住房,可能价格会出现大幅下挫,所以建议投资者要注意其中的风险,谢谢。

  提问者5:能否研判一下2019年芯片的走势?

  杨德龙:刚才给大家讲过,在科技板块里面可以关注国产芯片,因为芯片是所有高科技的心脏,或者说是大脑。去年中兴的芯片事件可以说给大家印象深刻,也让我们认识到加大投入芯片,特别是一些高端的芯片是当务之急。从中兴事件之后,我国就开始制定计划来加大对于芯片的投入,像华为每年800亿的研发费用里面,很大一部分是投向芯片的,华为研发的麒麟芯片已经用在华为手机上,并且运行的效果比较良好。

  现在高端芯片仍然掌握在美国、日本等发达国家的几个公司手里,国产芯片和国外的芯片相比差距还比较大。但是未来加大研发投入是必然的,这会给国内的芯片公司带来一定成长的机会。当然芯片公司最终的表现,还是要看业绩能不能释放出来,技术上能不能取得实质性的进步,去年受到中兴事件的影响,芯片大幅下跌,存在恢复性上涨的机会,今年芯片板块将会有一定的反弹机会,可以关注,谢谢。

  提问者6:对市场这么看?

  杨德龙:铜市场是属于有色里面大宗的商品。由于全球经济现在有增速下降的担忧,所以大宗商品的价格持续走低,包括油价,包括铜、等大宗商品,价格走低的压力比较大。2019年全球增速放缓的这种压力更大,所以在今年预计这种大宗商品的价格,可能还会有一定下行的空间,这也是为什么有色金属板块钢铁板块等等,在近期出现比较大回落的原因。

  由于大宗商品它的需求和实体经济的需求是紧密相关的,所以在实体经济出现下行压力的时候,传统的这种大宗商品的价格,可能就有比较大下降的压力,要规避其中的风险,谢谢。

  提问者7:对2019年石油天然气走势怎么看?

  杨德龙:刚才我讲过,由于全球经济可能有增速放缓的压力,对于石油、天然气等需求量也有可能出现较大幅度的下降。去年油价涨得很快,跌得也很快,造成了一些公司在石油上的投资出现巨亏。现在OPEC它对于油价的控制力越来越弱,所以在油价下跌的时候,并没有采取有效的措施来防止油价的下跌。

  而从根本上讲,一方面是需求放缓,一方面美国的页岩油大量的开采,油气的供应大幅增加,供过于求的局面依然存在,所以2019年油价还有一定下行的压力。当然由于去年年底油价已经大幅下挫,应该说国际油价已经跌到了成本线左右,所以下跌的空间可能不会太大,但是油价现在还难以出现走强的局面,所以对于石油价格,至少在2019年仍然是不太乐观。谢谢。

  提问者8:2019年更看好创业板还是大盘蓝筹板块?

  杨德龙:过去三年是蓝筹股主导的行情,蓝筹板块相对于中小创有巨大的超额收益,包括前海开源基金,都是坚定的价值投资者,也是崇尚基本面研究的,所以我们在选股上是以传统的白马股、蓝筹股为主。中小创经过了连续三年的大跌之后,应该说整体估值上的泡沫,应该是基本挤掉了,估值上也具备了一定的投资吸引力。

  2019年我认为蓝筹股和中小创,都会产生一定的机会。无论是价值投资者,还是一些趋势投资者,实际上在2019年都有发挥的空间,但是对于成长股的投资一定要落实到基本面上,落实到业绩上,投资一些真正有成长性的股票,而不是一些讲故事的股票。

  市场的投资理念已经完全回到价值投资上,价值投资不仅包括投资一些传统的白马股算价值投资,投资一些真正的成长股,也是价值投资。总之大家要回归到个股的研究上,基本面的研究上,抓住真正的基本面好,并且能够持续的这些公司。这无论是主板,还是中小创都有机会可以挖掘,这也是结构性行情的特点。谢谢。

  提问者9:对医药板块2019年的行情怎么看?

  杨德龙:医药板块在去年出现了大幅下挫,由于带量采购大幅的降药价,导致一些生产普药的公司,预期盈利可能会出现较大的下降,股价也大跌。这部分医药股的大跌,拖累了整个医药板块的重挫。很多像中药股以及一些医药连锁药店的这些股票,还有一些高端药的这种股票,它们并不受到大量采购的影响,它们的股价是被拖累下来的,这部分股票首先就会迎来反弹的机会。

  这个降药价本质上是让人看得起病,它对全国人民来说肯定是好事,但是对于上市公司短期的盈利会造成不利的影响,这是造成股价下跌的原因。2019年我认为医药板块也是会出现分化,一些受带量采购影响较小的这些公司,或者是不受影响的公司,比方说中药龙头股、医药流通股等等,可能会出现比较大的回升,而一些可能会因为带量采购影响业绩比较大的公司,2019年表现可能还会继续疲弱。

  提问者10:基本金属2019年有趋势性的机会吗?

  杨德龙:2019年由于整体的经济增速还是比较低迷,无论是中国经济还是全球经济增速,都有下行的压力,需求面首先会有比较大的下降,而从供给来看,基本金属的供给量并没有出现明显的下降,所以供过于求的局面不会有太大的改善,因此基本金属在2019年还没有趋势性的机会,甚至还有一定的下行压力,谢谢。

  提问者11:减税降费幅度是否会受制于财政收支赤字规模?

  杨德龙:大幅的减税降费,必然会减少财政收入,同时刺激消费,包括刺激家电、汽车的销售增长,增加补贴等等,这些也会影响到财政支出,所以财政赤字增加应该是必然的。但是我国的赤字率整体上只只有百分之二不到,离3%还有一定的空间,很多专家都认为突破3%的赤字率是可以容忍的。而事实上像日本、美国等发达国家,财政赤字率往往是在6%到7%左右,中央的赤字率和发达国家相比,还有比较大的空间,当然这也和中国的财政结构有关。很多基建投资是由地方政府来主导的,中央财政负担较少,所以如果加上地方政府的债务,中国整体的债务率仍然是比较高的,如果只看中央的赤字率,现在水平并不高。

  所以今年我认为赤字率可以提高容忍度,突破3%的限制。毕竟对于经济的逆周期调节必然会增加支出,减少财政收入。但是从经济中长期的发展来看,这样做其实是有利的。

  提问者12:今年可能会出现使用基建补短板拉动经济的情况,但是基建的资金来源比较依靠自筹资金,整体去杠杆的情况下,非标资金持续收缩可能导致基建难有大起色,请问您对基建怎么看?总量上今年会有机会吗?

  杨德龙:今年基建投资总量上肯定是增加的,因为要想拉动经济增长,除了刺激消费之外,最有效的手段就是搞基建。去年财政部已经批准了1.3万亿元的地方专项债券发行,最近又强调要尽快的发行,让地方政府有更多的资金可以做基建投资,发行专项债券是搞基建一个重要的资金来源。

  另外通过信贷的支持,督促银行多放信贷,也是一定程度上可以提高基建增速的。今年的基建增速和去年相比,无论是规模还是增速来看都会有所提高的,这也给基建板块带来一定的投资机会,特别是像水泥、建材等这些基建板块,可能会有一定的投资机会,大家可以关注一下,谢谢。

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责任编辑:黄凯 RF13494
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