昨天晚上，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，从11月上海进博会以来让大家充满了想象的科创板终于初见雏形。

　　此次科创板细则主要对几个方面进行了重点说明，包括发行审核、上市门槛、定价机制、交易机制、退市制度、减持制度等，今天笔者就带你一起来看看这个传说中的中国纳斯达克。

　　1、发行审核

　　科创板实行交易所审核、证监会注册，审核团队规模相较当前明显变大，符合市场预期。明确了审核周期，原先市场无相关信息，要求自受理注册申请文件3个月内形成审核意见，不过不计入一些反馈核查事件。

　　预审核整体6-9个月，证监会注册需要在20个工作日内完成。对比海外市场，略低于美、日（6个月以内），台湾、香港、英国（4-5个月），相较于现在A股漫长的审核时间，进步非常大，意味着上市速度如果不控制可能会非常快。

　　2、上市门槛

　　和此前市场预期与媒体披露的基本一致，放松利润门槛，引入市值为核心的上市标准，唯一的改动是市值+研发收入占比的门槛组合里，研发收入占比从原来的10％上调为15％。明确允许VIE和红筹，原先的预期是不禁止，这里直接明确。

　　3、定价配售

　　定价完全放开，符合预期。此前预期会通过3种方式防止定价过高：

　　一是这里不涉及老股发售的问题；

　　二是发行对象增加到高管和员工，符合预期；

　　三是配售机制引入战略投资者，1亿股以上发行规模的允许向战略投资者配售，而且不设上限，超过30％要说明理由，低于1亿股的，战略投资者最多可以获配20％。

　　战略投资者不能是投资基金，必须是自有资金，不参与网下询价，持有期限不少于12月，比预期时间要短，意味着监管层认为发行没有想象的那么困难。

　　另外券商跟投，允许跟投而不是要求跟投，2％-5％。同时，券商增加一块新收入，承销股票的证券公司应当向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取经纪佣金。

　　4、交易机制

　　准入门槛是前20个交易日，每日股票资产均值不低于50万，再加两年交易经验。50万以下的投资者也不用担心，可以通过公募基金参与。

　　涨跌幅限制是前5个交易日不设限制，之后是20％，并且T+1，允许上市首日加入融券标的。

　　5、退市制度，超预期，可谓史上最严格的退市机制

　　1）退市后再也不能重新上市；

　　2）五个安全原则，符合去年A股退市新规；交易量、市值等交易指标触及终止上市标准的也会终止上市，其中一条是连续120个交易日成交量低于200万股，目前不少A股已经满足；

　　3）不再使用单一的连续亏损终止上市指标，采用综合标准。在财务类强制退市指标中，满足以下2者之一的实施退市风险警示，一是扣费之前或者之后净利润为负且最近一个会计年度营收低于1亿，二是净资产为负。也就意味着，过去通过盈余管理来调节的方式不再适用。

　　6、减持制度

　　1）上市时未盈利的科创公司，控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员、核心技术人员的股份锁定期应适当延长；

　　2）核心技术人员持有的首发前股份的锁定期应适当延长；

　　3）高管锁3年，3年后不盈利的还要再锁2年，解禁后公开市场每年减持不超过1％，但是非公开转让不受限制，超预期。

　　有券商就贴心地做了一张科创板和主板、中小板、创业板、新三板的对比，可以发现科创板主要面向的是成长性科创企业，而且不同于以往的核准制，科创板是首次施行注册制的场内市场，财务要求也更加灵活。

科创板的面世将会有什么影响呢？

　　国泰基金认为：

　　发行审核机制超预期，且审核时长向发达国家靠拢，这代表中国资本市场机制的进步。

　　一方面，科创板上市秉承“包容性原则”，制定差异化上市标准、允许亏损优质企业、同股不同权企业、红筹企业上市，可以充分激发创新企业活力，畅通市场入口。

　　同时，科创板试点注册制，企业上市由上交所审核、证监会注册，可以健全我国多层次资本市场结构，淘汰劣质空壳企业、优化资本市场投资效率。

　　作为增量改革的前沿试点，其机制在不断改善成熟后，将延伸至存量领域；资本市场活力将增强。