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创金合信苏彦祝:以人为本 公募立足大资管行业之基石

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2019-02-06 10:03:31 来源:中国基金报 作者:苏彦祝

  过去的2018年,“黑天鹅”不断,不确定性频现;展望2019年,预计是以逆周期政策对冲经济下行压力的年份,不确定性犹存,挑战与机遇同在。

  回顾过去的2018年,宏观经济层面的变化出乎2018年初的市场预期,其时世界经济触底回升,呈现相对强劲复苏态势。最终,2018年中国经济面临的却是多年未遇的“内忧外患”局面,运行环境稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,下行压力较大。

  “内忧”局面因上半年的去杠杆等政策而致。在中国及全球经济同时处于复苏的有利背景下,2018年上半年中国实施了去杠杆政策,波及面较大,在总量去杠杆、金融去杠杆的过程中,国有企业、地方政府融资平台等所受影响相对较小,而对民营经济的发展产生了较大的压力。2018年上半年,民营企业融资难成为各方关注的焦点,民营企业的发展受到困扰。“外患”则源于中美贸易摩擦演化超预期,尽管中美贸易摩擦对2018年出口没有产生大的影响,但对投资者信心形成较大的冲击。

  展望2019年,预计今年是以逆周期政策对冲经济下行压力的年份,坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇,同时将更多运用市场化、法治化手段。其实从2018年下半年起,各项稳增长政策密集出台,稳增长、扩内需成为当前现实的重要选择。目前,在房地产方面市场各方已经形成共识,即不适合进行较大力度刺激政策,坚持因城施策,坚持“房住不炒”,遏制房价上涨。同时,规范地方政府平台融资行为。在对房地产和地方政府双重约束下,经济缺乏有效的增长动力,刺激政策的力度和效果都将有限,宽信用政策传导需要花一定时间,因而不会立即产生效果,预计经济增速会逐步寻底,至少2019年上半年经济基本面依旧处于下滑通道。不过,中国经济长期处于上有顶、下有底的震荡格局,中国经济发展拥有着足够的韧性、巨大的潜力,国家也有着充足的政策工具,能够确保经济运行在合理区间,经济长期向好的态势不会改变。

  基于此,从长期角度看,当前投资于A股市场战略上是比较好的时点。A股市场估值处于历史底部,其中中证500中证1000估值已经低于或接近2008年底部。A股市场中蕴含了过度悲观的经济假设,本身有估值修复的需求。短期看,受制于中美贸易战的影响,A股市场波动不确定性比较大,但仍属于底部区域的波动。若中美贸易战有较好的解决方案,将对A股市场产生较大的正面影响。

  我们较为看好2019年的债券市场,货币政策偏宽构成债市的相对有利环境,预计利率呈现低位震荡走势,上行风险较小,且系统性违约风险下降,不过散点状违约风险持续存在。在经济不失速、货币政策不会过度宽松的宏观环境下,无风险利率水平向下的空间不大。在信用层面,宽货币向宽信用的继续转化将整体改善信用基本面,信用债违约事件将减少。中等评级真实城投债和优质民企产业债,是债券市场的投资洼地。

  汇率上,预计维持较紧的资本管制,人民币汇率将维持窄幅波动,若中美贸易战谈判达成,人民币贬值压力将得到一定程度缓解。

  具体到基金行业,2018年资管新规尘埃落定,奠定了未来多年基金行业健康发展的基础。与此同时,银行业资管公司有较强的竞争力,成为大资管行业的主力军,给行业发展带来了挑战。基金公司更应发挥差异化的独特竞争力,发挥人在资管行业中的作用,更好地践行以人为本,发挥人才价值,是公募基金在大资管行业立足的基础。

  一直以来,公募基金以其门槛低、监管规范等成为普通百姓理财的重要选择。公募基金20年发展的数据显示,长期看基金取得了不错的收益,但老百姓(行情603883,诊股)盈利体验不多,多数客户“高点进、低点出”。这些年来基金行业持续进行投资者教育,帮助客户树立理性的投资理念。与此同时,公募基金行业也需要在提高客户盈利体验方面不断探索。

  创金合信基金自2018年下半年起重点布局了低风险、低波动性的短债类产品线,先后发行创金合信恒利超短债基金和创金合信鑫日享短债基金,满足了低风险偏好客户的需求,客户体验较好。未来创金合信基金将在提高客户的盈利体验方面持续寻求好的解决方案。

  祝大家2019年投资有成!

  作者系创金合信基金总经理

责任编辑:李丽梦 RF13188
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