创业板从2月1号开始跟涨，截至到2月19号收盘指数上涨14.5%，而且成交量有放大趋势。尤其是半导体、电子等科技股短短半个月涨幅25%左右。创业板为什么表现如此强劲呢？一方面1月份以上证50指数为代表的蓝筹表现较好，加上中美贸易争端有缓和趋势，中小创有跟随的动力；第二从资金流动性来看，货币发行量M2和M1增速差反弹到8%，创下近期高点，流动性明显改善，市场有整体反弹动能。第三，柔性屏、5G、半导体等主题发酵带动了更多人气。

　　创业板后续行情是否具有持续性，会不会是另一个牛市的起点呢？回答这个问题之前笔者认为需要思考清楚两个问题，一看市场资金流动性是否能提供牛市温床，1月份社会融资额超预期，短期资金偏多，地产、大宗商品都基本面较差，资金显然流入了股市。那么接下来社会融资数据是非常关键的，目前政府、企业、民众都杠杆较高，没多少空间可加，后续社融数据回归正常可能性非常大，也是不可避免的。

　　二看创业板业绩。截至到1月31日创业板2018年报业绩预告披露率100%，受大量商誉减值的影响，创业板整体年报预告业绩增速大幅回落到-54.6%，相对于三季报的1.7%显著下行，创业板四季度环比增速为-255.3%，大幅低于预期，创2010年以来的新低。内生增速，262家（以未发生过外延式并购的创业板公司为样本）增速24.8%，相对于三季报25.3%略有回落，已经连续2个季度下行，剔除商誉减值因素以后，创业板年报业绩增速为13.0%，相对三季报14.2%继续回落，连续3个季度下行。创业板外延并购2015年是最高峰，2016年是次高峰，外延式并购业绩承诺一般3年，2015年外延式并购影响2018年的商誉减值，2016年影响2019年，2019年商誉减值仍有压力，所以目前位置比较难于确定创业板业绩见底。而且从行业层面调研来看，很多行业今年都面临业绩持续下行的压力，创业板公司也一样。

　　总之，目前位置，笔者认为创业板难言牛市起点，估计是短期反弹，资金面、政策面和基本面的趋势会越来越清晰，行情也会越来越理性。但全年来看创业板仍会有结构性行情，需要深挖基本面，比如一些科技创新板块、新能源板块、品牌消费、创新药等，行业还在成长，龙头公司市占率还在提升，业绩也具有持续性，估值合理时进去会有不错的收益。

　　（作者系诺德基金基金经理杨霞辉）