开年以来，A股市场先是创出新低，随后以央行降准为分界线开启了一轮强劲反弹，反弹行情无论从幅度还是持续性来讲均处于较高水平，各板块的普涨行情与市场年初的悲观预期形成巨大反差。据统计，截止至2月18日，今年以来上证综指上涨10.44％、创业板上涨13.04％、中小板上涨17.80％。

　　目前市场反弹仍存空间

　　总体来看，在企业盈利未见显著起色的背景下，此轮市场反弹仍以估值驱动为主，由于市场经过2018年的持续下跌，估值已经压缩至历史较低水平，较低的市场估值为市场反弹创造了良好的基础，相较于去年底的悲观预期，部分因素在年初的转暖导致市场在短期展现出较大的向上弹性，具体来看主要是以下几点：

　　其一、美联储加息预期弱化导致流动性预期进一步改善

　　美联储在最近一次例会后宣布维持联邦利率不变，与去年底相比删除了进一步加息的相关表述，并且表示如有需要会及时调整缩表计划，随着联储释放鸽派信号，利率期货显示目前市场已经不再隐含联储2018年继续加息的预期，这意味着全球金融市场的持续收紧逐渐走向尾声，市场流动性预期则显著改善。

　　其二、年初信用大幅扩张带来市场情绪的回升

　　一直以来，“宽货币”向“宽信用”的传导不畅是制约市场盈利预期和风险偏好回升的主要原因，这集中体现在去年以来社融增速的持续下行。今年以来，在逆周期调节政策不断加码、结构性融资政策持续发力的背景下，叠加年初银行信贷投放的季节性扩张，市场对社融数据预期有所回升。从结果来看1月份社融数据创历史性新高并带动社融余额增速触底反弹，随着融资数据的改善，市场对于经济下滑的预期缓解，带动了市场估值的修复。

　　图：近五年社融和新增人民币贷款金额（亿元）

资料来源：wind；截至2019年2月18日

　　其三、北上资金持续流入抢筹A股

　　从资金供给来看，年初北上资金的持续流入成为影响市场的重要因素，1月份北上资金流入达到607亿元创历史新高，这一方面与美元指数走弱人民币汇率升值引发的跨境资本流动有关，另一方面与MSCI提升A股纳入比例至20％的市场预期有关，外资抢筹A股价值蓝筹侧面带动了市场风险偏好的提升，市场阶段性进入增量资金的配置逻辑。

　　图：深港通开通至今北上资金净流入（亿元）

资料来源：wind；截至2019年1月31日

　　综合以上影响市场的因素和其估值驱动的逻辑，短期来看，平安基金认为在社融高增托底经济、MSCI纳入比例提升预期升温的影响下，目前市场的反弹仍有一定的空间，市场的结构性机会仍然较多，但行情演绎与基本面的背离不会持续太久。

　　市场有望逐渐走牛

　　未来行情是否能够持续，平安基金认为，仍需要继续观察以下几个因素：

　　（1）金融数据能否迅速传导至实体经济，尤其是地产和汽车产业链的销售端；

　　（2）A股纳入MSCI比例能否如期提升至20％从而带来北上资金的持续流入。

　　从长期来看，市场虽在年初出现一定的反弹，但目前A股估值仍处于历史相对底部，跨国别与历史自身相比配置价值均处于较高水平，在目前逆周期调节政策持续托底，盈利逐渐触底回升的预期下，市场有望逐渐走牛。

　　结构方面，需继续关注成长板块的投资机会。1月31日后创业板业绩预告披露告一段落，相关板块业绩暴雷和商誉减值的压力得到较大幅度的释放，市场预期一季报盈利向好的概率较大，成长板块（电子、计算机、通信、军工）有望获得超额收益；科创板的加速逻辑也是成长板块行情的重要催化剂。