金融界基金02月21日讯 博时特许价值混合型证券投资基金（简称：博时特许价值混合A，代码050010）02月20日净值上涨2.48%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3640元，累计净值为1.8040元。

　　博时特许价值混合A基金成立以来收益91.39%，今年以来收益21.14%，近一月收益19.13%，近一年收益-13.89%，近三年收益0.44%。

　　博时特许价值混合A基金成立以来分红3次，累计分红金额3.00亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为曾鹏，自2018年06月21日管理该基金，任职期内收益-4.48%。

　　肖瑞瑾，自2018年06月21日管理该基金，任职期内收益-4.48%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有捷佳伟创（持仓比例9.85%）、通策医疗（持仓比例7.03%）、东方财富（持仓比例6.73%）、中孚信息（持仓比例6.43%）、精测电子（持仓比例6.24%）、万达电影（持仓比例5.88%）、烽火通信（持仓比例5.39%）、航天信息（持仓比例4.86%）、宝钢包装（持仓比例3.99%）、宁德时代（持仓比例3.52%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　过去的2018年是充满挑战的一年，市场主流大类资产均表现不佳，其中A股跌幅居前。原因有如下几个方面：市场参与主体对外部输入性风险的错判，对内部政策调整幅度的低估，以及市场生态体系的演进与重构。尽管我们努力追求正向收益，但最低权益仓位的限制仍使得基金净值下跌。作为最大的外部输入性风险，中美贸易摩擦的涵义已经超越了原本名义，国内2017年以来的经济复苏局面戛然而止，全球化红利面临衰减，产业链重构事实上已经开启，消费电子/通信等深度参与全球产业链分工的行业估值体系随之崩塌。另一方面，对外部压力的错判放大了金融去杠杆政策成效，尽管决策层及时放松货币，但在美联储加息背景下腾挪空间有限，资产新规仍对银行和非银信用创造构成有效遏制，宽货币紧信用的局面对权益市场风险偏好构成压制。但四季度以来，一系列政策的密集出台表明了决策层重视经济中长期成长动能和推进改革的决心，我们对此看法正面。具体包括，2008年以来依靠地方政府债务扩张驱动房地产和基建投资的经济增长模式开始受到较大制约；而人工智能、工业互联网等新技术导入以提升全要素生产率的创新经济模式受到政策鼓励；此外，通过税收手段进一步释放城镇化红利，鼓励生育并增强中低收入人口购买力，引导内需市场稳定增长以对冲外部贸易风险。尽管短期国内经济仍然面临较大的下行压力，但政策红利将逐步传导到需求端，结合当前国内较低的社会库存水平，我们认为中期经济有望走出补库存驱动的复苏局面，长期经济增长动能将更为健康和持久。权益市场层面，除了受损于中美贸易摩擦的消费电子和通信行业，传统具备防御属性的消费、医药生物和银行也录得较大跌幅，其中原因各不相同。2016年开始的居民新一轮房地产加杠杆行为，对居民消费的挤压效应开始兑现，包括汽车/手机/家电在内的耐用消费品需求出现超预期下滑；国家医保局的成立则标志着医保支付权和药品采购权的统一，带量采购导致的药品降价将使得医药行业回归研发本源，但对整体行业估值构成压制。宽货币紧信用背景下，银行在不良和息差之间艰难平衡，且受到短期总需求下滑的负面影响。外部层面，中美领导人G20谈判取得重要共识，尽管我们认为贸易摩擦具备长期性和延展性，但短期缓和局面已定。整体看，权益市场在经历系统性风险集中释放后，市场走势开始企稳，内部投资者信心有所恢复，境外投资者同时加大了配置比例。展望2019年，我们看法谨慎乐观。我们预计上半年将维持积极财政、宽货币与紧信用的局面。上半年信用融资层面的主要政策目标是，地方政府专项债大幅增加以承接集中到期的非标，货币供给将保持宽松局面，以保证在地方政府债务约束背景下的稳增长需求。另一方面，我们认为紧信用格局仍将维持，资管新规背景下资金被严格规范导向实体经济融资，上半年权益风险偏好仍被压制，整体社融增速仍将保持在较低增速。外部层面，我们预计3月中美双方达成贸易协议概率较大，继续提升关税概率较小，但美国对更严格知识产权保护的诉求、对中国高科技产业的抑制行为仍将持续。中美双边关系的复杂性对资本市场的风险偏好构成较大压制，对未来中国产业升级逻辑构成较大挑战。在出口投资消费三驾马车中，2019年消费的确定性更强。一系列减税措施的推出将对冲房地产的挤压效应，夯实国内消费市场的基础，城镇化进程的红利仍将稳定释放，消费升级仍将在教育、医疗服务、中阶可选消费领域内发生。从配置角度看，部分消费品行业具备较好的防御属性。此外，由于面临较大外部压力，2019年自主可控将进入加速落地期，包括核心元器件、高端装备以及成套主机的进口替代将逐步兑现，成为重要的增长驱动力。2019年我们将坚持稳健中性操作思路，仓位整体中性，遵循整体防御、局部进攻的行业配置思路。其中防御方向分为两个维度：宏观层面对冲外部输入性风险，考虑到美股整体市盈率偏高、调整压力加大、美联储加息即将在2020年结束，黄金板块具备较好的配置价值；中观层面对冲企业盈利下滑的风险，考虑到2018年初的高业绩基数，上游周期品、耐用消费品和医药生物行业均面临业绩下滑压力，具备业绩稳定性的可选消费品/医疗服务、以及少数仍处于成长期的细分行业（例如光伏、自主可控）的估值体系将得到支撑，具备穿越本轮周期的潜力。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年12月31日，本基金A类基金份额净值为1.126元，份额累计净值为1.566元，本基金R类无份额。报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-10.63%，同期业绩基准增长率-9.36%；本基金R基金份额净值增长率为-7.99%，同期业绩基准增长率-5.06%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）