三月的股市持续升温中，沪指已突破3100点，这波行情难免让人心痒痒。不少朋友可能心存疑惑，在这样的行情下，为何小安家的两只偏债基（长安鑫益、裕腾）仍坚守绝对收益风格不动摇？小安想再次耐心地提醒各位朋友，股市的波动性风险较高，投资时要戒骄戒躁，谨慎选择与自身风险承受能力匹配的产品，才能达成长远的理财目标。因此，即便现在市场行情下，我们也需要清醒认识市场，不盲目追求高收益。

　　今天我们就来揭晓2018年混基冠军长安鑫益A的“武林秘籍”：到底什么是“做债券的阿尔法”策略呢？顾名思义，“做债券的α”的策略就是从债券的投资中力图获取超过债市平均水平的收益。然而，并不是所有投资债券的基金都能做出超额收益α，过去很多年，主流机构基本上都是在做债券的β。

　　1、阿尔法收益从何而来？

　　其实，债券的阿尔法收益来源于各投资者对债券资产的定价差异。市场上每个人对同一资产的定价能力是不同的。

　　具体地讲，当市场大部分投资者一致认为某一个公司发行的债券风险较高，对其要求一个更高的风险溢价作为补偿，因此形成了一个较便宜的市场价格。同时，也有一部分投资者通过研究后认为该债券定价偏低，这部分风险可控，选择在此时买入。等一段时间过后，该债券的市场风险溢价水平降低了，价格上涨了，卖出债券获得的差价收益就是阿尔法；又或者该债券提前兑付了，那么该投资者就获得了超额收益α。

　　2、如何做出债券的α？

　　“坚持绝对收益理念，通过精细化研究，做出债券的α。”这是小安家的吴土金总给所负责的固收团队制定的工作目标。（欢迎点击阅读《知否，知否，啥是绝对收益？》）

　　以18年冠军基长安鑫益的投资为例

　　追求以合理价位买入资产，获取更多的风险补偿

　　以债券A为例：前期长安鑫益的基金经理杜振业通过深入研究，发现该债券发行公司账面现金充裕，且市场当时对该券定价有偏差，基金经理选择在相对合理的价位买入，后因债券A意外提前回售，持有4个月后即实现获利，单券对组合贡献约在4‰左右。

　　以上，基金经理是通过追求适当的风险收益比，评估下来风险可控的情况下，在合理的价位买入债券A，最终获取了阿尔法收益。

　　咱们对照小明借钱的例子来理解

　　小明“同事们，能否借我9000元？我急用，2个月后还你9200元。”小明的同事办公室里几个同事打听到小明平时两个月的基本工资收入也就只有1万元，刚好能覆盖这笔钱，但考虑到他还有日常开销支出，有点担心小明2个月后赖账，都在犹豫要不要借。

　　而阿杜平时是个非常心细的人，经过之前长期对小明的观察和了解发现，小明为人正直，下班后还会去做家教兼职，而且他还有一套房子出租出去了。

　　可见，小明仅仅1个月的现金流就足以覆盖这笔借款了，因此阿杜认为小明的现金流情况还是很好的，而且小明平时勤俭节约，就把钱借给了他。没想到1个月刚到，小明就提前还给了阿杜9200万元，还送了他两张《绿皮书》的电影票表示感谢。

　　从中我们可以计算得出，阿杜通过自己的仔细观察、分析，获得了年化26.67％的收益（不计电影票的价值），假设市场上消费贷的年利率是5％，那么他就获得了21.67％的超额α收益。

　　（注：以上案例仅为方便读者理解做了较多假设，不能代表真实的债券投资情形。债券投资是一个专业、严谨的领域，特此提示读者注意区分。）

　　总的来说就是，积极型的管理者依靠团队优势和经济分析能力，相信能够强于市场或更加深刻地理解公司的基本情况，通过选取品质良好、处于业绩成长期间的优秀企业，寻找内在价值被市场低估的潜力企业，以此来战胜和超越市场。

　　风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。