科创板的每一个消息，都振奋着诸多投资者的心。

　　首批科创板名单猜想、开通科创板投资权限、投资门槛、制度变化、申报科创板企业、科创板公募基金，但凡是风吹草动，包括影子股等的消息，都牵动着市场上敏感投资者的神经。

　　纯概念，不持久。理解科创企业本身，才是投资的命门。

　　二级市场上，2015年那波成长股牛市，投资逻辑已悄然生变。彼时，新一代基金经理频出，投资方法论与时俱进，引得不少“老将”感慨，新一代投资人理解成长公司的逻辑和路径已然不同。如果再用老一套的投资方法论来看公司、理解公司，在这个时点上，尤指高新技术及科技创新企业，未免有点“水土不服”。

　　科创企业具有高成长性、资本密集、技术路径不确定性等特点，理解科创企业更要用“前瞻”的眼光来看待。

　　中信证券最新发布了一篇《科技公司如何估值》研究报告，梳理了美股代表性科技公司的历史估值变迁，总结出科技公司在不同发展阶段的估值方法论，笔者整理了几个点，和客官一起“用合适的眼光”看待科技公司。

　　最常用法：PE、PEG估值方法？

　　知识点：

　　①PE是市盈率，市盈率通常用来判断一只股票的估值高低。

　　②PEG是市盈率相对盈利增长比率，弥补了PE指标对企业动态成长性估计的不足。

　　适用公司：

　　商业模式稳定的成熟科技股，适用于PE估值法。高速成长型公司可以辅以PEG估值法，不同行业属性可能导致PEG折价或溢价。

　　举个例子：

　　比如，耳熟能详的苹果公司，就可以用PE估值。

　　想当年代表小众独立、现如今“人手一只”的街机苹果，已经成为一家成熟科技企业。利润丰厚、只能手机销量稳定，苹果估值水平也进入相对稳定区间，业绩表现亦主要受 iPhone 销量的驱动，PE成为这类企业主要估值方法。

　　近年来，随着服务类收入占比的提升，带来业绩稳定性、边际的显著改善，也成为苹果PE水平上行的主要支撑因素之一。

　　目前，美股市场大部分科技公司，均采用该类方式，典型代表企业还Facebook等。

　　可选方法：以EBITDA或现金流替代盈利创新估值，EV/EBITDA（企业价值倍数）等。

　　知识点：

　　EBITDA可以看做是企业经营现金流的代表，而不是字面上称的“利润”。EBITDA指的是未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。该指标反映了企业未受其资本结构和税收影响的净现金流情况。

　　适用公司：

　　适用于重资本、高成长型科技公司。

　　在企业实际经营过程中，可能存在多种情形导致企业当期利润指标发生扭曲。

　　比如，企业前期战略聚焦于企业客户获取，虽然营收快速增长，但高企的营销、 研发费用等导致利润数据很差；

　　再如，企业依赖于不断的资源扩张以实现营收的持续增长，而资本支出带来的折旧和利息费用可能会显著损害企业当期利润等。

　　在上述情形下，我们需要引入其他一些替代性的财务指标、估值方法，以反映企业的长期盈利能力和成长性。

　　举个例子：

　　亚马逊公司旗下业务包括电商订阅服务、在线广告、云计算等板块。估值层面，市场根据各业务属性特征，选择相应估值方法定价加总。例如，源于重资产属性，电商业务、云业务一般采用EV/EBITD估值方法，而会员订阅、广告等轻资产业务则采用EV/S估值方法。

　　注：可选方法还有一些，即引入其他替代性的财务指标、估值方法，以反映企业的长期盈利能力和成长性。其他的还包括PS、EV/EBITDA、P/FCF、P/B等。

　　科技转型企业和早期企业

　　一家新兴企业，在发展过程中，可能存在业务方向、商业模式等发生转型和调整的情形，相应的，市场亦会根据企业转型进度、转型前后业务属性变化等调整市场估值方法、估值水平等（如微软在转型期，使用的是不同估值法方式）；一些高新技术早期企业，处于阶段业务模式不清晰，市场更多基于未来空间等指标远期折现估值，类似一级市场估值逻辑，但具备较强不确定性和波动性（如特斯拉）。

　　理解科技企业，当然不止估值这一面。业务模式、商业竞争环境、高层经营理念、企业盈利指标等都需要花时间、精力研究。

　　除了这些，个人投资者若想参与科创板，还要跨过比较高的资金门槛。个人投资者参与科创板股票交易，申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元；资产要求需参与证券交易24个月以上。

　　目前来看，对于科创板很多人都处于“热恋”阶段，还未到冷静分析的时候。如果这篇文章能让客官明白以下几点，笔者也就心满意足了：

　　1、对于科创企业“专业能力”门槛高，需要时间、精力、能力甄别。

　　2、科创板网下配售占比60％-80％，个人投资者可自行参与程度不高。

　　3、借道科创板公募基金（正在审批中）是个合适的选择。