开年哪个市场火到爆？

　　今年第一季度还没结束，A股可转债发行规模已超过去年全年，达864.81亿元，发行量已是IPO规模的4倍。可转债行情一骑绝尘，中证转债指数涨幅已超16％。

　　而以投资可转债为主的“可转债基金”也在债券基金中强势领涨。截至3月12日，可转债基金年内平均收益率已突破12％。

　　支撑可转债基金今年走牛的原因是什么？

　　受益于今年A股的春季行情，转债市场表现抢眼，而今年业绩突出的转债基金，应该都在这波行情开始前，或者启动时，加大了风险资产的配置。

　　华富可转债基金，在去年年底加大了股票、转债等风险资产的配置比例，年初以来受益于市场风险偏好回暖，组合相对受益。

　　站在行情启动之前，华富固收团队作出这一资产配置，主要是考虑了以下几点。

　　一、转债估值水平较低。站在去年年底和今年年初的时点，转债从绝对价位、中高平价转债转股溢价率等角度来观察，整体估值水平已经接近历史上的几次底部。转债的三个支撑，按扎实程度分为债底、条款和平价，2005年是综合底，2008年底是条款底，2012年上半年是债底底，2014年上半年是纯债底+平价底，2018年也有条款底+平价底的迹象，债性转债下修数量破纪录，股性转债溢价率很低。

　　二、从大类资产配置角度来看，股票和转债的性价比在提升。股票和债券互为机会成本，2018年债券市场大幅上涨，10年期国开债收益率下行至3.6％附近，股票市场大幅下跌，A股市场估值水平接近历史底部，大量蓝筹股股息率超过10年期国开债收益率，股票的性价比相对债券在逐步提升，而转债有债底和条款作支撑，经过风险调整后A股和转债资产已经具备了良好的性价比，配置价值较为显著。

　　三、从日历效应和历史统计来看，一季度权益指数获得正收益的胜率较高，背后的原因可能是各项基本面数据处于真空期、流动性较为宽松、机构年初调仓等等，市场通常称之为春季躁动。

　　当前转债市场是否还具备吸引力？

　　年初以来市场情绪比较亢奋，转债市场上涨比较快，可能存在波动风险；但是以更长的时间维度来看，可转债仍然是一类具备安全边际、且存在较大向上弹性的资产，全年来看转债市场是具备吸引力的。

　　转债市场虽然从17年以来持续扩容，但总的市场容量不足3000亿，而债券的市场规模在87万亿级别，股票的市场规模在50万亿级别，因此配置资金涌入转债市场，会使得转债的向上弹性非常大。