3月14日消息，今日，国家统计局公布1-2月经济数据。单从数据本身来看，经济运行似乎有所放缓，但考虑到春节效应及天气因素，经济动能实际并不弱。从结构上来看，政策托底效果有所显现，有助提振市场信心。然而，不确定因素仍然较多，经济下滑压力仍然不小，预计未来政策将进一步发力。

　　从供给端来看，1-2月工业增加值同比增长5.3％，去年1-2月和去年全年增速分别为7.2％和5.7％，生产下滑幅度看似不小。然而，由于今年农历春节在2月初，城市务工人员返乡过节，叠加持续阴雨天气，不利工业生产。据国家统计局，在剔除春节效应后，1-2月工业增加值同比增长6.1％，显示出较强的韧性。

　　从需求端来看，1-2月社会消费品零售总额、固定资产投资、出口同比分别增长8.2％、6.1％、-4.6％，分别较去年全年下滑0.8个、上升0.2个、下滑14.5个百分点。其中，出口增速下滑幅度较大，但若考虑到春节效应，及3月以来高频数据不错，出口仍然保持韧性。

　　从固定资产投资来看，1-2月基建投资、房地产投资、制造业投资同比分别增长4.3％、11.6％、5.9％，分别较去年全年上升0.5个、上升2.1个、下滑3.6个百分点。其中，在“基建补短板”、地方债发行提前、地方政府专项债大幅扩容等因素带动下，基建投资增速上行幅度较大，政策托底效果有所显现，有助提振市场信心。

　　然而，房地产投资和制造业投资隐忧有所加大。就房地产投资而言，虽然1-2月增速较去年全年有所提升，但1-2月房地产销售面积增速转负，房地产销售额增速大幅下滑，或将制约房地产商拿地热情。事实上，1-2月土地购置面积增速、土地成交价款增速均已明显下降。随着现有土地不断得到开发施工，未来房地产建设安装投资也有下行压力。

　　就制造业投资来看，1-2月增速较去年全年下滑幅度较大。值得注意的是，2018年制造业投资增速不断上行，是经济表现中的亮点。然而，2018年制造业投资增速持续上行，很大程度上受到工程机械更新换代需求的支撑，这种支撑在2019年将逐渐转弱。考虑到今年制造业减税降费力度较大，政策对制造业投资有一定的支撑。

　　综合来看，1-2月经济数据虽然看似下滑，但在剔除春节效应和天气因素后，经济动能其实不弱。财政政策对基建投资有支撑作用，且效果已有所显现。但房地产投资和制造业投资仍然存在下行压力，在“决不能让经济运行滑出合理”的决心下，政策或将进一步发力。

　　对于A股市场，流动性和风险偏好推动的行情，越来越考验基本面的逻辑，在经济数据显示韧性及政策有望持续支持的背景下，市场短期震固之后有望获得进一步上行动力。