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现在投资可转债还来得及吗?

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2019-03-19 11:23:24 来源:交银施罗德基金

  进入3月份以来,A股延续红火涨势,一举突破3000点,带动着可转债市场也“随风起舞”,好不热闹。

  截至目前,中证转债自3月以来上涨2.05%,今年以来涨幅达15.78%;

  二级市场上,今年以来可转债市场成交额2512.88亿元,其中3月份上半旬就贡献了1139.29亿元,交易活跃度可见一斑。(数据来源:WIND,截至2019.3.15)

  但接着呢,还适合买入吗?很多人都想知道答案,今天咱们就好好说说这件事。

  从产品本身来看

  众所周知,可转债兼具债券和股票的性质,可适当分享股票上涨时带来的投资弹性,又具有债券资产的固定收益特征。

  从估值来看

  先来做一个关于可转债估值指标的小科普。

  因为可转债具有两重属性,所以估值指标也有两类哦!

  关于债性估值

  业内常用指标为纯债溢价率、纯债到期收益率(YTM)。一般来说,纯债溢价率越低,YTM就越高,可转债的“债性”就越强,对投资者来说,防御作用越明显。

  关于股性估值

  转股溢价率可以用来衡量可转债的股性特征。转股溢价率越低,可转债的“股性”也就越强,两者也是“跷跷板”关系。

  图片来源:东吴证券(行情601555,诊股)《市场波动上涨,偏债型转债表现良好》,稿件时间:2019年3月3日

  从上图可以看出,与过往历史相比,可转债呈现“纯债溢价率较低+转股溢价率上扬”的特点,债性特征较强。

  从规模来看

  近年来,监管层在再融资方面加大了对定增的限制,有着成本低、效率高等优势的可转债成为企业融资的首选,并得到了监管层的认可,规模逐年攀升。WIND数据显示,截至3月15日,可转债余额已超2800亿元。

数据来源:WIND

  规模扩大的同时,品类也在不断丰富,投资者的可选范围更大了。

  此外,机构投资者长江宏观也表示:“稳增长持续发力下,信用修复的趋势仍将延续;同时,股票的风险溢价仍处于高位,转债的配置价值依旧凸显。”观点来自:《长江宏观 赵伟|转债大涨之后,还能买吗?》

  这是不是意味着可以大举加仓买入了呢?

  很遗憾,可转债虽说近年来在扩张,但比起股票、债券,规模还是比较小的,而且发行条件严格也限制了其规模的扩张。比如可转债的发行需要上市公司近三年ROE都在6%以上;公司累计债券余额(包含可转债)不能超过公司净资产的40%。

  此外,因为有强制赎回条款的限制,可转债容易会在牛市时集中转股,规模的稳定性较难保证。

  这些都使得可转债很难成为单独的大类资产。不过东方不亮西方亮,从国内以及海外经验来看,可转债在提升组合整体收益方面很有优势哦!

  原因还是它股债兼顾的特性,对于固收类组合来说,加入可转债可以获得收益增强的机会,对于权益类组合来说,也容易在控制回撤的情况下不放过股市上涨的机会。

  而聪明的基金早就get到并这样做了呢!

  交银增利增强A(004427)成立于2017年6月2日,作为一只二级债基,该基金在迈入2018年第一个完整运作年度伊始,就开始布局转债了,根据基金定期报告显示,该基金配置的可转债数量从一季度的2只到四季度上升到10只。

  银河证券数据显示,截至3月15日,交银增利增强近一年回报9.87%,在同类200只普通债券型基金(二级A类)中排名第10,自成立以来总回报14.70%。

  交银增利债券A/B(519680)是一只不能参与二级市场股票、权证买卖的债券型基金,但却能通过可转债转股参与权益类投资。该基金充分利用了这个设计,自成立以来,投资组合中常见到转债的身影。

  业绩表现自然也很不错,银河证券数据显示,截至3月15日,交银增利债券A/B近一年回报9.41%,在同类162只普通债券型基金(可投转债A类)中排名前第12,自成立以来总回报90.95%。

 

责任编辑:黄凯 RF13494
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