金融界基金03月27日讯 博时鑫瑞灵活配置混合型证券投资基金（简称：博时鑫瑞混合C，代码002559）03月26日净值下跌2.36%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3230元，累计净值为1.3230元。

　　博时鑫瑞混合C基金成立以来收益32.30%，今年以来收益16.56%，近一月收益2.96%，近一年收益26.12%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为王曦，自2016年10月13日管理该基金，任职期内收益32.30%。

　　过钧，自2017年02月10日管理该基金，任职期内收益38.24%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有福斯特（持仓比例5.07%）、长江电力（持仓比例4.63%）、华能国际（持仓比例2.83%）、山东黄金（持仓比例2.15%）、深高速（持仓比例1.70%）、迈瑞医疗（持仓比例1.66%）、川投能源（持仓比例1.65%）、中金黄金（持仓比例1.63%）、华电国际（持仓比例1.62%）、春秋航空（持仓比例1.58%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本季度最大变化就是美国资本市场在市场一致预期向好中出现了大幅回调。尽管美联储坚持在12月如期加息，但下调了明年的经济增速（2.3%vs2.5%）和加息次数（2次vs.3次）。市场随即作出反应，10年期美债收益率由9月底的3.3%下行到了2.7%左右，也带动其它发达经济体债券收益率回落；日本在提高消费税经济增速可能减缓的预期下，10年日债收益率重回负值。我们以前也说过，特朗普政府上台之后实施的减税以及增加支出，只会增加美国债务水平，根本不是过去30年美债收益率下行周期的结束，美国承受不起这个负债成本上升的压力。新兴市场经济体在明年的外部环境压力可能减轻，给各国的货币政策可能带来一定的回旋余地。季度初央行公布了今年的第四次降准以替换MLF，同时新货币政策工具TMLF的推出事实上起到了降低融资成本提高市场资金面预期的作用。货币政策利好、低迷的经济数据以及地方债供给高峰的过去使得本季度利率债收益率再次创年内新低。正如我们在三季报所提，中美货币政策的脱钩一方面是我国对汇率压力的担忧消退，另一方面也反映中国货币政策独立性的增强。事实上放弃资本一定程度上的自由流动足以确保汇率的稳定和货币政策的独立性。美国经济可能见顶将使中国货币政策的约束有所减轻；可以预见，在全球经济不确定性增强以及国内经济下行压力增大的态势下，央行将更倾向于宽信用，打通货币政策传导机制，而在经济企稳前，货币政策不太可能发生根本性变化。本基金本季度依旧超配长久期利率债，因为应对年初可能的调整我们减持部分并以场内逆回购过渡。本季度信用债市场继续得到监管层的助力。宽信用支持民企政策、信用缓释工具设立以及纾困资金进入相关企业，以期企稳市场预期，压低市场信用利差，缓解市场担忧。但由于选择性救助只能惠及部分龙头企业，本季度还是出现了约14家违约，资质较差企业并未获得太多好处。尽管如此，由于整体经济疲弱，利率债收益率继续下行，信用债市场压力还是获得了缓解，信用利差有所回落。总体还是跑输利率债市场。当前非地产AA+和AA等级信用债收益率已经回到4-4.5%一线，考虑到税收因素和信用利差，吸引力还是略有不足。未来的机会还在于经济复苏带来的高收益债的超额回报机会，需要密切关注相关经济指标的拐点变化。本季度我们无信用债持仓。转债市场在本季度收到股市下跌破位以及新批转债供给影响有所回落，但总体强于正股。转债市场本季度出现了一些值得注意的变化：比如发行家数的增加、大体量转债得到发行批准以及允许发行转债回购股票的新规出台。转债发行人的诉求和目标开始多元化，也意味着转债投资将考虑更多的要素维度，原先只看纯债收益率+转股溢价率+下修预期的简单策略将失效，上市公司基本面和转股诉求将越来越多的值得关注。这在之前的季报中我们也多次提醒。关于19年的转债市场，我们判断随着高等级纯债收益率下降，同时又担心权益市场的大幅回撤，部分投资者可能会转向转债市场，转债市场可能会走出独立行情，当前的市场供给将有不能满足投资需求的可能。本基金无转债持仓。本季度权益市场在经济数据走弱以及权重股年底补跌影响再度下行，市场情绪低迷悲观。回顾年初市场的意气风发，短短一年功夫，天壤之别。上季度我们花了较多笔墨分析了减税的前景，本季度许多相关政策就要落地。减税降费是明年的重头戏，不走房地产和基建拉动经济老路已经成为共识。尽管政策工具箱选择充足，但不能每次经济有下行压力就要采用短期刺激措施，我们需要的是长期的结构调整，减税降费就是其中之一。这次熊市很大因素来自国际政治的压力。美国此次政治经济地缘要价太高，不惜与盟友翻脸，与中俄威胁全方位冷战，而与上世纪不同，美国自身不再具有压倒性的实力优势；中美谈判有可能在双方内部压力下达成贸易战的妥协，但中美长期竞争格局不会改变，寄希望于毕其功于一役的达成谈判协议的概率几乎为零。通过减税来有序加杠杆，主动权在自己手里，至于赤字率会不会到一定幅度，取决于经济当时的情况而定。这和历史上的情况不同，投资者的不习惯可以理解，但我们觉得这是一条正确的道路，只是市场的波折和见底回升的坡度要比以前平缓的多。本基金本季度维持权益的一定仓位，并对组合进行了调整，调入部分受益于经济回落的高股息和公用事业等防御性品种。综上所述，展望明年，国外经济不确定性增加，国内经济要维稳，在经济见底回升前，货币政策将维持稳定，当前利率债和高等级信用债收益率处于合理区间，明年可能会有一定程度下行，但打破历史形成的利率低点还是需要基本面的支持，现在来看概率不大，需要密切关注社融增速的变化。至于转债和权益市场，看市场的风险偏好何时抬升，取决于预期差的变化；考虑到债券市场今年良好表现，我们觉得部分现金流良好、高股息品种和转债会比今年有机会。由于流动性欠缺，中低等级信用债可能要到市场确定性回暖再进入可能是更好的策略。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年12月31日,本基金A类基金份额净值为1.147元,份额累计净值为1.147元,本基金C类基金份额净值为1.135元,份额累计净值为1.135元.报告期内，本基金A基金份额净值增长率为9.03%,本基金C基金份额净值增长率为8.40%，同期业绩基准增长率-5.04%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）