金融界基金04月01日讯 鹏扬景兴混合型证券投资基金（简称：鹏扬景兴混合A，代码005039）03月29日净值上涨1.75%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1184元，累计净值为1.1184元。

　　鹏扬景兴混合A基金成立以来收益11.82%，今年以来收益13.13%，近一月收益3.05%，近一年收益7.35%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为罗成，自2018年03月16日管理该基金，任职期内收益5.86%。

　　焦翠，自2018年03月16日管理该基金，任职期内收益5.86%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行（持仓比例3.52%）、万科A（持仓比例2.90%）、中国平安（持仓比例2.69%）、老凤祥（持仓比例1.98%）、洋河股份（持仓比例1.97%）、华域汽车（持仓比例1.92%）、工商银行（持仓比例1.89%）、伟星新材（持仓比例1.83%）、双汇发展（持仓比例1.72%）、隆基股份（持仓比例1.43%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年A股股市大幅调整，本基金短期业绩表现不尽如人意。市场的周期性下跌因素很多，但毕竟是外因，更需要分析的是内因，一是没有强调绝对收益思路，二是选股出现一些策略性失误。本基金是混合型基金，股票仓位上限50%。我们不能放弃权益部分的高预期回报和A股市场明显的超额收益机会，但这种追求应建立在绝对收益思路的导向之上，在熊市中应更积极的规避下行风险。但另一方面，我们也承诺不会采用择时的方式管理基金，只是进行必要的股票、可转债、债券动态价值配置，二是对股票进行必要的止损，虽然这种操作是牺牲长期收益的，但相信大家也希望长短期收益能适度的兼顾。选股方面本基金应更加强化优质、低估、分散的思路，避免再投资一些没有长期前景、不创造客户价值的平庸公司，既输时间又输钱。我们仍然相信我们的以优质公司为核心、以充分研究论证的低估值为基础、以风险因子的适度分散为侧翼的选股策略是有效的，超额收益是明显而可持续的。2019年我们将加入运动这一新的特征，分散和运动相结合效果更佳，无分散则组合没有有效战略展开，容易被成建制消灭，发生不能承受的回撤。但分散是整体特征，在局部要敢于运动集中，特别是攻击标的突破口打开后要敢于猛追，大胆追击已经被打散了建制的敌人不是追高冒进，是损失最小、战果最大的作战方式。债券方面，本基金全年坚持利率和高等级信用债券为主的策略，总体保持较高的久期并进行了一定的波段操作，在降准等利好兑现时适度减仓，在调整超过一定幅度时适度加仓。全年来看债券部分收益超越中债综合财富指数同期涨幅，并有效规避了信用收缩背景下的低等级债券信用利差走阔可能带来的负面影响。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末鹏扬景兴混合A基金份额净值为0.9886元，本报告期基金份额净值增长率为-5.52%；截至本报告期末鹏扬景兴混合C基金份额净值为0.9827元，本报告期基金份额净值增长率为-5.93%；同期业绩比较基准收益率为-3.31%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2019年全球经济增长将从2018年周期分化转为同步衰退。经济合作与发展组织（OECD）公布11月综合领先指标显示全球经济进入“放缓”阶段（指标连续5个月下降且低于100）。历史上出现此信号的周期是08-09年美国次贷危机，11-12年欧债危机和14-15年石油暴跌的新兴市场危机。当前美国经济在特朗普减税和资本回流等因素刺激下一枝独秀，美联储货币政策从宽松转为逐步收紧。展望2019年，特朗普减税和美国海外资本回流带来的财政刺激效应将逐步消失，但货币紧缩和海外经济下行对美国内需和外需均将带来负面影响。我们认为，即使全球最强的美国经济最迟可能到2019年4季度也将进入明显放缓阶段。欧洲、日本经济总体平稳，但最新经济指标均出现回落迹象，欧洲将面临欧央行宽松货币政策退出和意大利债务问题的负面冲击，此外，英国“脱欧”谈判进程、法国“黄马甲运动”等政治事件也将给欧洲经济带来不确定性。新兴市场国家2018年受美元走强和中国经济回落的双重冲击压力较大，如果2019年美联储暂缓加息和中国经济在政策支持下企稳，预计回落压力将有所减缓。2019年中国经济将面临下行的压力，实际GDP增长将下降到6%-6.2%的水平，名义GDP增长将下降到7.5%-8%的水平。增长回落的主要驱动力是房地产投资在居民杠杆率难以持续上升的背景下，房地产销量将出现回落，进而导致房地产投资的大幅下降。此外，2018年抢出口叠加2019年海外需求回落，出口对经济的负面影响开始体现。经济上行的主要驱动力主要来自于宏观政策维稳的托底作用，货币政策稳健宽松，信贷扩张企稳回升，积极财政减税和基建补短板和新基础设施等有效降低了经济的大幅下行风险。但结合中央经济工作会议精神，我们认为宏观政策放松难以重演2009年、2012年和2015年的三次刺激效应，政策总体以托底为主，并非刺激总需求，总体政策仍坚持结构性去杠杆的基本思路，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度，坚持房住不炒，最重要的工作是推动制造业高质量发展和积极扩大培育国内市场。通货膨胀方面，短期来看，我们认为上半年CPI可能受到猪肉等食品价格上涨影响而有所抬升，但核心CPI继续保持低位；PPI总体趋势下降，上半年受库存周期波动可能会阶段反弹，下半年工业品通缩趋势将更为明显。展望长期，我们认为全球通货膨胀风险仍总体可控，中国经济通货紧缩的风险开始上升，主要理由有四，其一，中国受加入WTO带来的全球化红利逐步减弱，甚至在中美贸易摩擦甚至中美脱钩进入新冷战的极端情景下，中国制造业将面临较大的就业压力，工人工资将面临停滞甚至下降的压力；其二，在人工智能、互联网技术等新技术应用的不断推进下，机器对劳动力的替代将导致有效需求不足和效率提升导致的价格下降；其三，长期以来中国私人部门对房地产的过度投资导致房地产需求和价格持续上涨，但随着中国私人部门杠杆的高企和政府房住不炒的政策定位，房地产价格上涨带来的通货膨胀压力逐步消除；其四，08年金融危机后央行通过货币宽松缓解全球经济去杠杆的压力，成功实现高杠杆的私人部门降杠杆和政府部门杠杆的提升，但随着央行逐步缩减资产负债表，全球流动性逐步趋紧，通货膨胀上行风险十分有限。2019年债券市场总体慢牛格局不变，但利率下降空间低于2018年，同时市场波动开始加大。全年来看基本面对利率和中高等级信用债券仍比较有利，相对来说，考虑市场价格已经隐含较多经济下行压力，但对上半年政策放松力度较大的预期可能不足，同时存在短期通货膨胀水平受非洲猪瘟和石油价格回升带来的潜在上行风险，上半年市场采取中短久期的中高等级信用债券杠杆套息策略优于利率债券的拉长久期策略。下半年，观察政策进一步放松力度和全球经济增长状态，判断债券市场是否重新回到拉长久期策略。中长期来看，随着货币宽松的逐步实施，无风险利率水平的下降，商业银行信用风险偏好可能逐步恢复，信用紧缩周期将逐步结束。我们预测，新的信用扩张周期一旦启动，经济增长的悲观预期将逐步消退，信用利差将开始逐步压缩，2018年受到压制的中低评级信用债券将逐步转暖。但考虑目前地方政府债务水平较高，部分基本面不好、杠杆水平较高的中小民营企业、非行业龙头的房地产公司和地方融资平台的债务违约风险仍较大，信用债券市场的全面回升仍需要耐心等待转机出现，下沉信用评级仍面临较大风险。2019年股票市场政策底完全确立，市场底逐步形成，但经济底仍需等待。股票市场的健康发展是我国经济走出当前困境的重要抓手，政策部门呵护股票市场的意图非常明显。股票市场是经济晴雨表，更多反应的是经济的未来而非现在或过去。虽然我们的经济增长面临下行压力，但如果在压力下，宏观政策及时纠偏，减少行政干预，大幅降税降费，积极发挥市场的作用，我们的经济悲观预期将逐步减少。同时，在宽松的货币政策支持下，股票市场流动性状况逐步改善，股票市场估值水平会有回升动力。我们认为排除石油价格大幅上涨到100美元/桶和中美陷入新冷战等极端情况，股票市场进一步下行空间比较有限。在此阶段，传统的低估值大盘价值股或大盘成长股将受益于流动性改善带来的估值提升机会，同时积极布局与经济增长当期水平不高代表中国经济未来的人工智能、5G、新能源技术、高端制造、新零售、新服务等领域投资机会，也有望在市场震荡筑底阶段获得较好的投资机会。（点击查看更多基金异动）