金融界基金04月01日讯 鑫元欣享灵活配置混合型证券投资基金（简称：鑫元欣享灵活配置混合A，代码005262）03月29日净值上涨1.93%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9579元，累计净值为0.9579元。

　　鑫元欣享灵活配置混合A基金成立以来收益-4.21%，今年以来收益7.12%，近一月收益2.82%，近一年收益-2.75%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为丁玥，自2017年12月14日管理该基金，任职期内收益-4.21%。

　　王美芹，自2017年12月14日管理该基金，任职期内收益-4.21%。

　　陈令朝，自2019年01月11日管理该基金，任职期内收益6.41%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国铁建（持仓比例3.05%）、佳发教育（持仓比例1.91%）、立讯精密（持仓比例1.90%）、贵州茅台（持仓比例1.87%）、恒生电子（持仓比例1.49%）、涪陵榨菜（持仓比例1.37%）、中航光电（持仓比例1.34%）、山东黄金（持仓比例1.05%）、格力电器（持仓比例0.68%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年，经济基本面如期回落：开年各项经济指标均开局良好，但随着3月23日美国发起对从中国进口商品开展301调查以及后期贸易摩擦的持续升级，以及前两年金融去杠杆引发的信用紧缩的惯性影响，国内经济明显承压。除房地产投资在低库存背景下保持了一定韧性外，各项指标在下半年快速下行。权益市场风险偏好断崖式下降:A股的风险溢价一路上行至仅次于2008年的历史极值位置，带来估值的急剧压缩。尽管三四季度呵护市场的政策频出，但对于市场的刺激作用较为微弱。全年Wind全A指数连跌四个季度，跌幅超过28%，所有股票的跌幅中位数35%。股市除了年初有较好表现外，全年几乎呈现了单边下行态势。本基金仓位保持灵活，在确认市场的下行趋势后降低了仓位，调整了配置方向，切换至与宏观经济关联度相对低的行业，以躲避经济下行对业绩和估值的负面冲击。本基金全年跌幅与基准指数接近，波动率小于基准指数。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期鑫元欣享A的基金份额净值增长率为-10.76%，鑫元欣享C的基金份额净值增长率为-11.12%，同期业绩比较基准收益率为-9.85%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　当前市场相对一致预期GDP增速为6.4%，较2018年进一步下行，打破持续维持四年的“L”型走势，走向6.3%~6.6%的增速新平台，经济增速下行更多是在经济结构调整与债务约束背景下内生性增速下滑所致。2019年消费增速面临较大下行压力。2018年消费当月增速跌破9%平台，下行趋势明显，创近10年以来的低点，10月汽车销量下降11.7%，下滑幅度明显超市场预期。展望2019年消费前景，影响因素包括收入增长和边际消费倾向（债务约束和对未来信心）。从收入增长角度，包括两大方面：经济增长和政府减负。城镇居民可支配收入在经历2015年、2016年持续下滑后，2017年和2018年有所企稳，2018年前三季度增速达7.9%。考虑2019年宏观经济大趋势下行，收入增速因经济层面因素而大幅提升概率偏低。统计2009年前上市的A股样本的分行业员工数的增长情况，相对2010-2012年高增长，2013-2016年员工数增长明显下降，2017年增速跌破3%至2.87%，创历史新低。分行业，除地产、保险、医药维持相对较高增长外，新兴产业员工数增长出现明显的下行，而且银行员工数首次出现负增长。结合2018年年底部分龙头企业出现优化和调整人员等信号，2019年就业市场面临较大压力，预计对收入增长影响偏负面。固定资产投资方面，我们并没有太多不一致的看法，地产投资增速维持-5%~0%，基建维持0%~5%，考虑到我国庞大的基建投资规模，能够维持正增长属于相对较高的结果，制造业投资增速随经济增速下行，预计将至6%左右。我们认为明年投资增速继续下行是大概率事件。进出口方面，因受到中美贸易困扰、发达经济体2019年经济增速下滑以及2018年三、四季度国内进出口抢跑效应，2019年进出口形势比较严峻，月度波动率可能会明显上升，2019年上半年因抢跑效应，增速可能会出现明显下滑，2019年下半年因基数效应，增速回升的预期难度极大，因此，全年出现负增长是大概率事件。在经济增速不确定性增强、债务约束力加大的情况下，我们认为相应市场化改革也会加快，这部分对预期影响较大，相应会加剧估值波动，有望为2019年提供较大波段的阶段性交易性良机，这部分机会是最值得期待：一是外部因素，中美贸易问题日益严峻，在避免和减缓与美国在贸易方面的冲突，要求倒逼和加快国内体制机制改革；二是经济增长模式转变基本上是进入不可维系阶段，基建因债务和庞大基数问题推升乏力，大部分工业品均已过高峰期，消费的存量特征开始显现。对外开放也会加快，从10月份中日两国破冰之旅及中美贸易冲突下中国加快对外政策的调整角度看，2019年对外开放将是改革的一大预期。这如习近平主席在进博会主题演讲中指出，“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。”2019年或是风狂雨骤的开始，深度改革加剧短期不确定性，但也会提升风险偏好，震荡加剧。若改革推进顺利，本质上改革经济增长模式，向成熟经济体转变，对股市中长期向好奠定坚实基础。若改革推进遭遇挫折，投资者会担忧重蹈日本覆辙，风险偏好迅速下降。不论改革前景如何，目前基本可以确定的是经济增长模式变动趋势不可逆转，同时，国内企业因开放程度加快会更加直面全球企业的竞争压力，这对行业和公司的重塑效果可能不亚于加入WTO造成的冲击，使得股市估值会更加聚焦公司的内生性，2019年行业与个股的估值分化会逐步体现出现。2019年A股投资会面临经济增长下滑，上市公司业绩下滑，在债务周期和经济长周期下行的预期下，对经济增长预期也相应下行，从而下调上市公司的增长前景，形成负循环。作为居民财富配置的最大资产，房地产财富效应减弱，会降低全社会投资的预期回报率，也相应降低风险偏好。2019年投资市场会面临的存量特征和结构调整特征更为显著，在风险偏好回落和投资回报率预期下降的投资逻辑下，股市呈现出更为显著的结构性行情。在此背景下，我们认为自上而下更多是交易性机会，自下而上标的的选择需要制定更加严格的标准，我们认为2019年也将是自下而上进行中线布局的好时机，考虑到长期积累多重矛盾叠加经济下行、中美贸易问题，市场噪音对投资者干扰会明显增加，从而会为我们选择优质标的提供很有吸引力的价格及投资机会，我们也将投入大量精力对噪音和机会进行区分。经济下行更多是传统经济增长要素回报率下降，驱动力减缓造成，而且该趋势不可逆转，在可预期的未来，部分传统驱动因素会由对经济增长的正贡献转成负贡献，特别是2019年经济增速下降之后，该特征会更为显著，因此，加快促进新经济发展，是目前最为有效的应对措施，另外，在改革加大对内、对外的开放力度下，创新活力将再次被激发，使得新经济产业将成为未来投资重点关注的领域。交易层面。2020年是完成十八届三中全会提出的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》的截止日，从历史经验看，具备详细日期的改革的目标一般会被提前完成，2019年成了落实相关改革的关键阶段，政府在国企改革、垄断体制改革和市场化改革方面的推进力度相对较大，且在中美贸易剧烈摩擦和经济下行压力加大的背景下，增加改革的难度、不确定性和冲击，市场面临局部性的波动性风险。市场较大幅度的波动在纠正2019年的不确定性因素，在改革和经济增长模式变化相互作用下，未来的投资方向和产业逻辑也相应逐步清晰，消化不确定性后为中长期投资提供坚实基础。从2018年的投资经历看，预计2019年的市场波动引发的风险有两种策略可以应对：一是通过股指期货对冲；二是仓位水平的调整，一般此类波动是带有系统性的波动，难以通过对行业或个股的选择得以规避。（点击查看更多基金异动）