金融界基金04月01日讯 海富通强化回报混合型证券投资基金（简称：海富通强化回报混合，代码519007）03月29日净值上涨2.29%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8040元，累计净值为2.3000元。

　　海富通强化回报混合基金成立以来收益125.96%，今年以来收益14.53%，近一月收益5.24%，近一年收益12.13%，近三年收益2.68%。

　　海富通强化回报混合基金成立以来分红5次，累计分红金额21.62亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为谈云飞，自2017年02月08日管理该基金，任职期内收益1.26%。

　　陶敏，自2018年04月18日管理该基金，任职期内收益12.76%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有福耀玻璃（持仓比例0.79%）、万科A（持仓比例0.55%）、新野纺织（持仓比例0.54%）、首开股份（持仓比例0.52%）、荣盛发展（持仓比例0.46%）、省广集团（持仓比例0.43%）、新城控股（持仓比例0.41%）、建发股份（持仓比例0.41%）、金螳螂（持仓比例0.40%）、豫园股份（持仓比例0.40%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　回顾2018年，A股市场大幅下挫，所有指数均有较大幅度下跌。2018年指数中表现最好的是上证50，全年下跌19.83%。而表现最弱的则是中小板指，全年下跌37.75%。上证综指、沪深300、中证800、创业板指分别下跌24.59%、25.3%、27.38%、28.65%。中美贸易战是2018年A股市场最重要的政策变量，另外，降杠杆的作用也在全年持续发酵。1月份之后市场持续下跌，部分公司面临股权质押爆仓风险，拖累指数陷入循环下跌逻辑。回顾全年的走势，年初以来，在地产、银行等权重股的带动下，沪指在短短一个月内上冲至3587点，随后，美股暴跌带动1月底至2月上旬上证综指暴跌12%。后续随着中美贸易战开始和持续去杠杆，市场开始震荡下跌至年底，全年没有过10%以上的反弹。此外，全年价值和成长风格频繁切换。2月份受益于海外独角兽回归以及CDR发行预期，成长股大幅反弹。而5月份，消费数据表现较好，部分消费股一季报超预期，叠加避险情绪，消费价值股票迎来一波反弹。三季度受到宏观经济下行预期和中美贸易摩擦内外双重因素的影响，A股市场总体表现较弱，且内部结构分化明显。受到油价上涨、猪价上涨、基建加码预期的影响，石油石化、农业、建筑、银行等表现良好，而与居民支出相关的家电、医药、纺织服装等消费板块以及计算机、电子等成长性行业调整比较显著。四季度经济数据回落，国庆节期间中美关系恶化，叠加股权质押爆仓风险，节后市场暴跌。11月纾困基金陆续落地略微缓解市场悲观预期，但在一定修复之后又再次下跌。最终上证综指收于2493.90点，深证成指收于7239.79点，中小板指和创业板指报4703.03点和1250.53点。板块方面，在中信证券29个一级行业分类中，餐饮旅游（-8.69%）、银行（-10.95%）、石油石化（-18.76%）、食品饮料（-20.37%）、农林牧渔（-22.04%）跌幅较少。电子元器件（-41.31%）、有色金属（-40.93%）、传媒（-38.59%）、机械（-34.84%）和基础化工（-34.77%）跌幅居前。2018年5月，中美贸易谈判再度陷入困境之后，本组合开始显著下调权益仓位，并相应增加了债券、回购等资产的头寸。通过上述大类资产比例的大力度调整，本组合比较好地控制住了下半年组合整体下行幅度。而权益部分的调整主要是通过平衡持仓结构来完成。遗憾的是，A股市场下半年未能出现比较有持续性的反弹，权益部分为此付出了一定的交易成本。债券方面，2018年经济逐步回落，通胀中枢下行。供给端，工业增加值逐步下滑，工业企业利润见顶后已进入下行通道；需求端，消费整体平稳走弱，出口相对显韧性，而融资渠道的收紧和地方债务的管控导致基建投资增速出现大幅下滑，虽然房地产投资和制造业投资全年呈高增长态势，但也难挡固定资产投资回落趋势。融资方面，虽然年内央行两次调整放宽社融口径，但社融存量增速仍下滑至历史新低。通胀方面，三季度寿光水灾和非洲猪瘟等事件性冲击，短期内令市场对通胀预期有所升温，但是工业品价格的下行带动全年通胀中枢的回落。为了应对中美贸易摩擦和对冲经济下行压力，国内货币政策从稳健中性转向稳健偏松，全年进行了四次定向降准操作并创设了TMLF进行结构性降息，在美联储加息的环境下表现出货币政策的独立性；另一方面，下半年政策目标从“紧信用”转向“宽信用”，基建托底等政策也逐步出台。利率走势方面，全年利率基本呈现单边下行，1月初至7月中旬，受货币政策稳健偏松、资金利率维持低位、中美贸易摩擦加剧等影响，利率出现大幅下行；7月下旬至9月中旬，“宽信用”政策出台、地方债加速发行、通胀预期抬升等利空因素推动利率回调；随后，在基本面明确下行、“宽信用”未见成效、海外扰动减弱等因素催化下，债市开启新一轮快速下行。全年来看，10年期国债和国开债收益率分别下行65BP和118BP。信用债方面，2018年信用风险爆发，主要原因在于政策收紧导致融资渠道受限，全年涉及的违约债券数量、违约债券余额以及新增违约主体数都达到了历史新高。因此虽然信用债收益率整体跟随利率下行，但表现分化，中低评级利差大幅走扩。可转债方面，2018年度转债市场宽幅波动，与股市单边下行不同的是，转债指数呈现区间震荡并且微跌的态势，主因整体债底的支撑以及大盘转债的结构性机会，全年中证转债指数下跌1.16%。本管理人在一季度末提高了组合债券仓位和久期，买入信用债替代短融，逐步构建中等期限信用债加长期限利率债的组合，并通过利率债的交易增加收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期本基金净值增长率为-9.30％，同期基金业绩比较基准收益率为2.75％，基金净值跑输业绩比较基准12.05个百分点。跑输的主要原因是组合权益部分的头寸在股票市场2018年全年单边下跌的市场环境中遇到的投资损失所致。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2019年全年，预计中国经济增速将有小幅下滑。从宏观经济的几个分项看，出口受制于贸易战，增速下滑较为确定，投资中的房地产投资增速在销售面积增速下滑的前提下也有较大的下行压力，而消费在居民收入增速预期下行的情况下预计表现也会相对较弱。因此，从宏观经济的角度来看，2019年仍然是衰退期，经济增速下行，通胀增速下行，在总需求萎缩的情况下，过去3年由于供给侧改革引发的大宗商品涨价预计也难以持续。宏观政策方面，积极的财政政策取向不变，目前我们已经看到减税尤其是个税减税政策快速推进，我们相信未来减税政策会进一步推进至企业。此外，在经济有较大下行的压力下，托底经济的政策如基建以及消费刺激都会适时推出，以保证经济不会硬着陆。货币政策上，稳健偏积极的货币政策是2019年的主线，我们已经在2018年以来看到四次降准，2019年年初降准1%，后续会看到持续的降准释放资金。此外，央行还创造新的票据互换工具CBS为宽信用创造更好条件，使得资金可以更好的传导至实体经济。展望2019年A股市场，我们认为机会多于2018年。首先，从横向的全球主要市场估值比较来看，A股市场经历了2018年的充分调整，估值所隐含的风险收益比至少不逊于欧美日等主要市场。其次，从大类资产的预期收益率来看，股债汇楼与商品等主要大类资产当中，仅就A股的分红收益率而言，已经优于十年期国债收益率。再次，从资金层面来看，MSCI等今年大概率会增加A股市场在全球新兴市场中权重，其代表的长线资金的举动将证明A股的长期价值将不断显现。具体到本组合2019年的投资策略，首先会平衡好股票与债券的比例关系，力争平衡好净值增长率与组合波动率的关系，严格遵守基金契约的定位，突出组合的绝对收益定位。其次，在权益投资部分，仓位、结构、个股三要素当中，我们会相对淡化仓位，而突出结构与个股。通过自上而下的政策分析筛选重点配置的行业，再结合自下而上的个股分析与跟踪研究，建立权益部分的头寸。综合上述的分析，我们认为农业、地产、机械、非银、医药的投资机会比较显著。此外，科创板2019年落地将对TMT行业构成较大的事件性驱动的投资机会。债券方面，展望2019年，预计经济依然承压，通胀总体无忧。从需求角度来看，投资、消费和出口等分项仍存在一定下行压力。投资方面，基建投资作为经济重要逆周期调节手段，或结构性发力，但在地方债务制约下空间或有限；而货币化安置力度减弱影响下，地产销售和投资或明显承压；随着企业盈利回落，制造业投资大概率下滑。消费方面，居民收入增长低迷，或制约消费增长；出口方面，全球经济动能整体回落，出口大概率下滑。通胀方面总体无忧，CPI需关注结构性压力，密切关注猪周期启动情况，而PPI中枢大概率明显下移。总体看2019年国内经济下行压力未消，政策加码的紧迫性会有所增强，预计减税降费、基建托底等一系列积极财政政策会在上半年集中出台，地方专项债和证金债等发行或提速；货币政策大概率以国内为主，央行或将延续稳健偏松和灵活操作，进一步降准的同时也存在降息的可能；而其他“宽信用”的结构性政策也有望继续加码。在上述判断下，我们认为2019年利率仍处于下行趋势中，但是随着信用逐步企稳利率下行的空间或许有限，利率债可视持仓情况进行灵活操作。信用债方面，“宽信用”政策下企业融资环境大概率有所改善，但国内经济下行环境中企业经营压力会加大，因此2019年信用风险将呈现结构性，因自身经营不善而导致的违约仍将无法避免。总体看受政策支持信用利差可能会逐渐收窄，同时杠杆息差策略依然可行。可转债方面，我们认为市场整体风险将会较2018年有所缓和，与2018年相同的是，市场阿尔法机会可能会更多凸显，此外，可选消费类个券在明年或有估值修复行情。2019年将维持中等久期、中高等级信用债组合，积极参与利率债的交易，以绝对收益为主要目标，做好与股票头寸之间的流动性管理。（点击查看更多基金异动）