金融界基金04月01日讯 鑫元行业轮动灵活配置混合型发起式证券投资基金（简称：鑫元行业轮动混合A，代码005949）03月29日净值上涨2.30%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0437元，累计净值为1.0437元。

　　鑫元行业轮动混合A基金成立以来收益4.37%，今年以来收益11.16%，近一月收益1.82%，近一年收益--，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为丁玥，自2018年05月31日管理该基金，任职期内收益4.37%。

　　陈令朝，自2018年06月20日管理该基金，任职期内收益5.37%。

　　赵慧，自2018年11月13日管理该基金，任职期内收益8.07%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有农业银行（持仓比例3.15%）、招商证券（持仓比例3.11%）、宝钛股份（持仓比例3.01%）、浙数文化（持仓比例2.89%）、马钢股份（持仓比例2.83%）、中国联通（持仓比例2.82%）、平安银行（持仓比例2.82%）、建设银行（持仓比例2.78%）、中信银行（持仓比例2.68%）、海通证券（持仓比例2.64%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　组合采取自下而上的精选配置为主，重点挖掘有潜力的个股和控制组合仓位前提下，配置具备估值优势的个股。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期鑫元行业轮动A的份额净值增长率为-6.11%，同期业绩比较基准收益率为-8.12%；本基金本报告期无C类基金份额。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　当前市场相对一致预期GDP增速为6.4%，较2018年进一步下行，打破持续维持四年的“L”型走势，走向6.3%~6.6%的增速新平台，经济增速下行更多是在经济结构调整与债务约束背景下内生性增速下滑所致。2018年前三季度消费、投资和净出口对GDP增速的贡献分别为78.0%、31.8%和-9.8%，消费对经济增速的贡献处于历史高点，成为经济增长的第一引擎。2019年消费增速面临较大下行压力。2018年消费当月增速跌破9%平台，下行趋势明显，创近10年以来的低点，10月汽车销量下降11.7%，下滑幅度明显超市场预期。展望2019年消费前景，影响因素包括收入增长和边际消费倾向（债务约束和对未来信心）。从收入增长角度，包括两大方面：经济增长和政府减负。城镇居民可支配收入在经历2015年、2016年持续下滑后，2017年和2018年有所企稳，2018年前三季度增速达7.9%。考虑2019年宏观经济大趋势下行，收入增速因经济层面因素而大幅提升概率偏低。统计2009年前上市的A股样本的分行业员工数的增长情况，相对2010-2012年高增长，2013-2016年员工数增长明显下降，2017年增速跌破3%至2.87%，创历史新低。分行业，除地产、保险、医药维持相对较高增长外，新兴产业员工数增长出现明显的下行，而且银行员工数首次出现负增长。结合2018年年底部分龙头企业出现优化和调整人员等信号，2019年就业市场面临较大压力，预计对收入增长影响偏负面。固定资产投资方面，我们并没有太多不一致的看法，地产投资增速维持-5%~0%，基建维持0%~5%，考虑到我国庞大的基建投资规模，能够维持正增长属于相对较高的结果，制造业投资增速随经济增速下行，预计将至6%左右。我们认为明年投资增速继续下行是大概率事件。进出口方面，因受到中美贸易困扰、发达经济体2019年经济增速下滑以及2018年三、四季度国内进出口抢跑效应，2019年进出口形势比较严峻，月度波动率可能会明显上升，2019年上半年因抢跑效应，增速可能会出现明显下滑，2019年下半年因基数效应，增速回升的预期难度极大，因此，全年出现负增长是大概率事件。在经济增速不确定性增强、债务约束力加大的情况下，我们认为相应市场化改革也会加快，这部分对预期影响较大，相应会加剧估值波动，有望为2019年提供较大波段的阶段性交易性良机，这部分机会是最值得期待：一是外部因素，中美贸易问题日益严峻，在避免和减缓与美国在贸易方面的冲突，要求倒逼和加快国内体制机制改革；二是经济增长模式转变基本上是进入不可维系阶段，基建因债务和庞大基数问题推升乏力，大部分工业品均已过高峰期，消费的存量特征开始显现。对外开放也会加快，从10月份中日两国破冰之旅及中美贸易冲突下中国加快对外政策的调整角度看，2019年对外开放将是改革的一大预期。这如习近平主席在进博会主题演讲中指出，“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。”2019年或是风狂雨骤的开始，深度改革加剧短期不确定性，但也会提升风险偏好，震荡加剧。若改革推进顺利，本质上改革经济增长模式，向成熟经济体转变，对股市中长期向好奠定坚实基础。若改革推进遭遇挫折，投资者会担忧重蹈日本覆辙，风险偏好迅速下降。不论改革前景如何，目前基本可以确定的是经济增长模式变动趋势不可逆转，同时，国内企业因开放程度加快会更加直面全球企业的竞争压力，这对行业和公司的重塑效果可能不亚于加入WTO造成的冲击，使得股市估值会更加聚焦公司的内生性，2019年行业与个股的估值分化会逐步体现出现。考虑到宏观面的压力，组合2019年仍将采用自下而上的精选个股的配置思路。（点击查看更多基金异动）