上周（3月25日-3月29日）前四个交易日A股市场连续下跌，但周五大幅反弹。上证综指小幅下行0.4％，上证50上行1.5％，中小板指小幅上行0.2％，创业板指基本持平上周。风格方面，消费明显优于其他风格。具体到行业层面，食品饮料（6.3％）、休闲服务（2.7％）和农林牧渔（2.5％）涨幅居前。

　　工业盈利下行，PMI反弹

　　1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0％。广发基金宏观策略部分析，工业企业利润数据呈现三大特点：首先，年初数据下滑幅度因季节性因素而有所夸大。整体工业企业利润增速相比去年底大幅下滑，除了PPI下滑的原因以外，一个重要的原因是受年初春节所影响。根据我们的拆解，供改行业1-2月利润增速下滑33.8％，是年初尖底的主要原因。

　　其次，汽车是下游行业利润增速回落的主要原因。汽车行业的利润增速下滑（1-2月累计-42％）是下游行业利润回落的主要原因，剔除汽车之后中下游行业利润增长5.5％，和去年底持平。第三，在以往的周期中，工业企业的利润增速主要受上游周期性行业的波动所影响，因此和PPI强相关。广发基金宏观策略部分析PPI大概在今年三季度触底，对应工业企业利润增速届时触底。

　　中国3月官方制造业PMI50.5，高于预期的49.6，较前值的49.2回升，创5个月新高。广发基金宏观策略部认为，经济已经消除了大幅下滑压力，但探讨经济回升为时尚早。3月PMI数据体现了很强的季节性效应。历史上PMI存在较强的季节性规律，具体的体现是，由于开工季的到来，每年3月PMI数据都会较2月显著回升，2006年以来从无例外。

　　广发基金宏观策略部介绍，从PMI的分项来看，3月份生产数据的显著回升是PMI改善的主要原因。我们按照之前的方法来观察季节性效应，今年3月份PMI生产数据环比回升3.2，显著高于季节性规律。比较起来，需求项目的回升弱于季节性规律。生产数据的显著回升，除了季节性效应之外，我们猜测和一系列的稳增长政策有关。

　　基本面验证期 精选高景气行业

　　随着3月PMI数据环比回升到50以上，券商分析师、各类机构纷纷进行解读。有机构认为PMI回升主要是因为季节性因素，预计4月PMI可能环比回落，市场将大概率维持震荡走势，结构会分化；但也有一些机构认为，这预示经济超预期回暖，认为A股将延续中长期上涨趋势。

　　基于前述工业企业利润和PMI数据的分析，广发基金宏观策略部继续维持短期市场震荡休整的看法。“4月是宏观经济和上市公司基本面的验证期，PMI的超预期反而压制了前期市场对流动性宽松的进一步预期；风险偏好进一步快速提升概率也不高，外资的下一步流入在5月份；科创板受理进入常态，4月正式上市基本不可能，而海外权益市场的扰动反而会压制风险偏好。”基于此，广发基金宏观策略部短期建议回归基本面，同时关注市场回调后的买点。行业配置方面，建议关注高景气的风电、计算机、券商、房地产、基建等。