金融界基金04月02日讯 嘉实医疗保健股票型证券投资基金（简称：嘉实医疗保健股票，代码000711）公布最新净值，上涨2.20%。本基金单位净值为1.628元，累计净值为1.628元。

　　嘉实医疗保健股票型证券投资基金成立于2014-08-13，业绩比较基准为“中证医药卫生指数*95.00% + 中国债券总指数*5.00%”。 本基金成立以来收益62.64%，今年以来收益36.12%，近一月收益14.73%，近一年收益1.43%，近三年收益36.01%。近一年，本基金排名同类（269/592），成立以来，本基金排名同类（81/715）。

　　金融界基金定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为13.40%，近两年定投该基金的收益为14.55%，近三年定投该基金的收益为19.01%，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）

　　基金经理为齐海滔，自2014年08月13日管理该基金，任职期内收益62.64%。

　　最新定期报告显示，该基金前十大重仓股为国药一致（持仓比例8.78% ）、通化东宝（持仓比例8.06% ）、山东药玻（持仓比例7.55% ）、恒瑞医药（持仓比例7.50% ）、华东医药（持仓比例6.46% ）、丽珠集团（持仓比例5.92% ）、我武生物（持仓比例5.89% ）、健帆生物（持仓比例5.46% ）、长春高新（持仓比例5.30% ）、复星医药（持仓比例4.94% ），合计占资金总资产的比例为65.86%，整体持股集中度（高）。

　　最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为国药一致（持仓比例8.37% ）、华东医药（持仓比例8.24% ）、丽珠集团（持仓比例7.64% ）、恒瑞医药（持仓比例7.52% ）、我武生物（持仓比例6.07% ）、山东药玻（持仓比例5.87% ）、复星医药（持仓比例5.39% ）、通化东宝（持仓比例5.19% ）、长春高新（持仓比例5.10% ）、健帆生物（持仓比例4.97% ），合计占资金总资产的比例为64.36%，整体持股集中度（高）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，国内经济下行压力逐渐增大，去杠杆+贸易战，市场信心严重受挫，A股市场呈现普跌局面。指数表现上，上证综指持续近2年的低波动率环境被打破，白马抱团瓦解，开年占优的上证50、沪深300在3月份之后明显调整。2季度之后，去杠杆导致流动性收紧，中美贸易摩擦加剧，A股市场风险偏好持续下行，市场出现了大幅的调整。报告期内，上证综指下跌24.59%，上证50下跌19.83%，沪深300下跌25.31%，中证500指数下跌33.32%，中小板指数下跌37.75%，创业板指数下跌28.65%，万得全A下跌28.25%。国际投资者对A股的影响在加大，A股市场估值在向成熟市场接轨。??报告期内，28个申万一级行业全部下跌，但依旧分化较大，休闲服务、银行跌幅在15%以内，而电子、有色跌幅均超过40%。白马抱团尽管有所减弱，但是资金在继续追逐确定性成长的公司，出现了一批新的抱团个股，只是和2017年相比，机构抱团更集中在高成长公司上。??报告期内，医药生物（申万）下跌27.67%，在28个申万一级行业中排名第7，但是波动巨大。上半年，在疫苗、创新药产业链、医疗服务的带动下，医药指数上涨了接近20%，但是，下半年，在黑天鹅事件频发（长生生物疫苗事件、华海药业原料药事件等）和严格控费政策出台（4+7带量采购）的打击下，医药股大幅下跌，全年出现了很大的负收益。从风格上看，大市值公司显著占优。从行业内部看，医疗服务（下跌20.5%）、生物制品（下跌23.08%）、化学制药（下跌27.57%）跑赢指数，医疗器械（下跌28.6%）、中药（下跌31.17%）、医药商业（下跌31.83%）跑输指数。尽管医药指数整体下跌幅度较大，但是仍有10%左右的个股实现了正收益，主要集中在高景气和低估值领域，如（CRO/CMO）、疫苗、药店、医疗服务、原料药等。??由于组合对2018年医药行业投资机会判断相对乐观（但机会是结构性的），组合在报告期内一直保持了较高的仓位，在行业整体下跌的情况下，净值出现了较大的损失。操作上，主要是在2月份市场的调整中增加了部分优质次新股的配置，在2季度增加了零售药店的持仓，另外就是年底在处方药大幅下跌后，增持了部分优质处方药公司。结构上继续按照3个方向来配置,即强劲的内生增长（高端仿制药、生物药、医疗器械的国产替代）、行业变革期受益的环节（零售药店）以及技术创新类的公司（创新药），具体到医药子行业上，超配了医药商业、生物医药、化学制药，低配了中药。从标的股票的市值构成上，中小盘的配置比例有所提高。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为1.196元；本报告期基金份额净值增长率为-19.73%，业绩比较基准收益率为-24.38%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2019年宏观总需求承压，A股历史盈利周期由地产周期主导，历次盈利下行周期的结束，均来自政府对房地产的刺激，在目前的房地产政策延续的情况下，地产投资增速预计将显著下滑，2019年非金融企业盈利内生增速大概率负增长。“房住不炒”的长期定位，决定了房地产政策的放松只会在部分二三线城市，因城施策，再次全面放松的概率不大，因此，上半年经济下行的压力依旧会较大，随着稳增长政策的发力，年内盈利增速的低点可能出现在下半年。??流动性方面，社融短期难以恢复，宽货币向宽信用的转变缓慢，主要是因为商业银行风险偏好难以扭转以及资管新规过渡期，非标减压难以停止，此外，房地产融资需求也在减弱。股市资金方面，外资和保险是主要的资金来源，预计仍将稳定的流入。??参考A股以往的历史，如果上一年经历过剧烈的估值收缩，则在盈利见底当年，估值不会有很大的波动。经历过2018年的普跌，万得全A的个股分化已经回到历史低位，个股普跌的行情应该已经告一段落。我们认为，随着市场估值已经下跌到历史最低分位，后续A股市场至少会有结构性机会，我们对2019年的市场保持相对乐观的看法。??我国即将进入老龄化社会，未来医疗方面的需求将可能出现跳升，因此，医保支付压力将持续的增大，加强控费是趋势，加之现阶段我国处在经济减速阶段，医保控费可能出现严厉的方式，比如4+7带量采购。未来即便4+7带量采购政策发生修正，但控费趋严的方向不会变化，医药行业收入增速很难回到几年前的水平，但是，我国的老龄化在加快，个人支付能力在提高，商业保险也在快速发展，我国医药行业长期发展的核心驱动因素并未改变。长期看，医药行业依旧是最好的成长性行业之一，行业增速仍旧在GDP增速之上。??总量的增长就意味着至少有结构性的机会。我国医药行业的长期投资逻辑并没有改变：市场容量扩大（需求持续的增长）、行业集中度大幅提升（供给侧改革，发达经济体TOP100药企收入一般要占到行业90%以上，而我国目前不到20%）、结构改善（辅助用药让位于治疗性用药，仿制药让位于创新药），医药行业将继续在利润增长和政策带来的阶段性估值波动中前行。??长期看，医药作为成长型行业，每一次由政策带来的行业低谷，都会是下一个向上的开始，我们需要做的是找到在下一个估值向上阶段中最受益的公司。??从估值角度看，医药行业的PE、相对沪深300溢价率、相对剔除银行股后全部A股溢价率均接近过去10年的最低水平，对于4+7带量采购政策的悲观预期已经反映到估值上了。随着政策修正（未来控费政策还会很多，但是最严厉的就是唯低价+独家中标了）和业绩的兑现，目前过度悲观的预期会得到修正，从1年维度来看，估值修复将是最主要的收益来源。??我国医药行业已经进入规范化发展的新阶段，辅助用药占比持续下降，刚需用药占比持续提升，加之医药行业的科技属性在提高，创新药研发逐渐进入收获期，从而带动研发型公司业绩加速增长，我国医药行业的大市值公司时代已经开启。对于未来的医药行业投资，我们会更加聚焦，集中在以下几个领域：一是创新药和新型的医疗技术；二是受益处方外流和行业集中度提升的医药流通领域；三是已经建立显著竞争优势的高端仿制药公司（未来仿制药行业会高度集中，供给侧改革已经开始）；四是有能力进行进口替代的医疗器械公司；五是以眼科为代表的医疗连锁公司。??随着行业的规范化以及科技属性的增强，利润将向领先的各细分领域龙头公司集中，未来行业两极分化的情况将持续的强化，实际上，从过去2年的情况看，无论当年行业指数涨跌，均仅有10%左右的个股是涨的。我们将主要在我们长期看好的主线上选择估值有优势的公司进行投资。