金融界基金04月05日讯 中欧睿泓定期开放灵活配置混合型证券投资基金（简称：中欧睿泓定期开放混合，代码004848）04月04日净值上涨2.09%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0572元，累计净值为元。

　　中欧睿泓定期开放混合基金成立以来收益5.71%，今年以来收益15.88%，近一月收益6.57%，近一年收益6.00%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

　　基金经理为曹名长，自2017年11月24日管理该基金，任职期内收益5.71%。

　　袁维德，自2018年03月28日管理该基金，任职期内收益5.79%。

　　蒋雯文，自2018年07月12日管理该基金，任职期内收益9.58%。

　　黄华，自2018年12月25日管理该基金，任职期内收益15.88%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有吉比特（持仓比例5.22%）、金科文化（持仓比例4.61%）、万科A（持仓比例2.75%）、格力电器（持仓比例2.63%）、保利地产（持仓比例2.53%）、海正药业（持仓比例2.22%）、中国汽研（持仓比例1.75%）、京新药业（持仓比例1.59%）、荣盛发展（持仓比例1.46%）、青岛海尔（持仓比例1.45%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　固收方面：自2016年11月底以来金融监管趋严，监管机构先后出台系列规章制度，旨在规范和整治金融业乱象，2018年4月《资管新规》落地，银行理财持续高速增长的时代已经结束，银行表外资产逐渐回归表内，原有通过非银途径流入实体企业的渠道受阻，信用环境明显收缩，企业再融资压力加大。再融资的不畅，使金融机构风险偏好下降，单从信用债不同等级融资方面，2018年信用债不同等级间净融资额分化明显，AAA净融资额占比超90%，AA+净融资额大幅下滑，AA净融资额为负值；民企净融资方面，民企净融资额仅为429亿元，到期债务量较大叠加民企债发行难度较大，净融资额处于较低水平；上市公司违约方面，过去投资者对上市公司较为信任，主要基于上市公司具有良好的风险隔离机制，受到监管较为严格、治理相对规范，资产相对非上市公司较优、经营风险相对较低，随着上市公司违约增多，其信用风险明显提升，其资质需重新审视。主体违约的公司看，主要分布在一是依赖债务快速扩张，业务发展激进，造血能力较弱，到期偿债压力增大；二是实控人和控股股东股权质押比例高，股价持续下跌，强制平仓风险增大；三是多板块经营，主营优势不明显，盈利能力不突出的企业；四是非常规信息如实控人因素、企业互保、股权质押等冲击主体资质，诱发主体违约；五是行业周期下行，公司盈利能力出现下滑甚至亏损。本基金在2018年特别关注以上这类企业，通过回售，自然到期，二级卖出等方式降低违约风险。2018年央行共实施四次定向降准，并于2019年初实行全面降准，幅度更强，释放资金量更大。纵观近几次降准，可以看出，央行的货币政策倾向于放宽信用，增加市场的流动性，支持商业银行解决在金融去杠杆背景下小微企业融资难的问题，使金融更好地服务于实体经济。经济下行确定，货币政策宽松，2018年三季度起，基金顺势而为地拉长久期和提高杠杆，持仓以AAA主体为主，主动规避信用资质不良的主体，取得了可观的业绩表现。权益方面：2018年全年市场整体呈震荡下跌态势，2018年，沪深300指数下跌25.31%、创业板指数下跌28.65%、中小板指数下跌37.75%。从行业来看，食品饮料、休闲服务、农林牧渔、银行等行业跌幅较少，传媒、有色、轻工、电子、地产等行业表现较差。本基金在操作上秉承一直以来所坚持的“价值投资”理念，坚守低估值蓝筹，精选个股，同时兼顾回撤，力图以尽量低的净值波动取得更高的收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期内，基金份额净值收益率为-9.34%，同期业绩比较基准收益率为-7.98%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　固收方面：考虑目前经济下行边际仍待企稳，货币宽松维持，“宽信用”效果尚未显现，期限利差压缩的债牛行情大概率仍可能持续到一两个季度，故未来在考虑负债稳定性前提下，适当拉长久期博取长端收益，从曲线走平中获得收益的策略仍可能持续。从历史表现看，我国的经济效益是属于刺激易见成效,货币宽松叠加财政刺激是否带动信用增速并拉动名义增速是我们会在2019年关注的重点。在各政策支持力度增强的情况下，预判19年基建投资将企稳回升，制造业投资稳定上行，构成固定资产总投资增速企稳。此时，资本的风险偏好将提升，债市则不宜期待过多的资本利得回报，会适时调整自身持仓，降低久期、适度下沉信用资质、加大杠杆套息力度。当然，2019年我们仍然担忧未来的债券违约事件。民营企业资质表现料将持续分化，低资质民营企业有较大的信用风险。对于多板块经营，且背负着较大的刚性债务的低资质民营企业，仍是2019年信用风险爆发的集中区，同时需要关注非常规因素对主体信用资质的冲击。中高等级民营企业受益于政策利好，其融资环境或将持续改善，或将带动民营企业信用利差出现下行；城投平台资质同样料将分化，资质较弱的县级和县级市城投平台在2019年或将是非标违约的集中区域，主要是县级和县级市城投平台所在地方政府支持意愿和支持能力都相对较弱。综合行业板块多元，造血能力未跟上，导致内部现金流持续净流出，叠加2019年对这类企业的再融资收紧或将持续，偿债压力快速上升。房地产行业，对于土地储备多位于非一二线的中小型民营房企，面临较大的去库存压力，自身资质较弱，外部融资渠道受阻，再融资压力较大，或有较大的违约风险。商业贸易行业中非零售业务无核心技术，利差单薄，大量垫资，短债运营业务，资金链高度紧绷。权益方面：展望后市，我们认为市场的机会已经显现，市场具备很强的投资价值。虽然国内PMI指数、社会销售品零售总额增速继续下降，经济的下行压力开始显现，但中美贸易谈判有改善迹象，国内的经济调控趋于缓和。长期看中国城镇化率仍有提升空间，各项改革仍将不断深化，经济发展将更加平衡；宏观杠杆率增速放缓，金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效，未来将逐步进入稳杠杆阶段，长期来看经济将保持更健康平稳的发展。目前市场信心严重不足，经过一段时间的调整，上证50、沪深300等主要指数均处于历史最低估值区间，投资机会已经显现，价值型公司和估值合理的优质成长型公司已经具备很高的投资价值。对于2019年和更长期的市场，我们保持乐观，行业配置上我们看好食品饮料、医药、家电、地产、金融等低估值、现金流稳定的行业，同时精选估值合理的优质成长公司。（点击查看更多基金异动）