资产回顾

　　上周，全球股市普遍上涨，新兴市场股市表现相对较好。3月非农就业数据好于预期，这既提振了市场风险偏好，又打消了对经济即将步入衰退的担忧，欧美日等发达股市普遍上涨，欧股和新兴市场股市因对外需敏感而涨幅较大。美元因3月就业数据而继续小幅走高。国内3月制造业PMI回暖引发经济企稳预期，A股港股继续上涨，A股涨幅更大。国内货币市场保持宽松，债市因风险偏好上升和经济企稳预期而显著调整，利率债跌幅较大。商品方面，供求方面都推动原油继续大涨。基本金属小幅下跌。黑色金属供需两旺，黑色全线品种上涨。金价大致持平。

　　宏观展望

　　展望本周，海外经济方面，近期美国3月新增非农就业恢复强劲（3月大幅反弹至19.6万人，好于预期的17.7万人），这有助于修正市场对美国经济很快将陷入衰退的悲观预期。预计持续的流动性放松会带来经济在Q2之后有所恢复。

　　国内经济方面，经贸问题仍处于较为顺利的轨道上。“执行机制”相关的阻碍大概率也在减少。上周无重要经济数据公布，政策上《降低社会保险费率综合方案》出台，总体符合之前的预期。因中国3月制造业PMI重回扩张，美国3月的非农就业数据相对稳固，市场对经济增长的担忧可能有阶段性缓解，这在宽松的货币政策取向不变的条件下，将为风险资产提供又一个短期的表现窗口，境内外市场甚至还可能博弈强周期品种。国内债市可能要经历一段逆风期，不仅对增长的悲观预期要有所调整，对降准举措也不能预期太早。综合而言，短期基本面走势或更有利于风险资产。

　　A股

　　具体来看，A股方面，随着经济数据走强，内外市场对经济增长的预期有所修复，国内基本面叠加某些事件冲击，对周期品的博弈情绪升温。监管对配资的谨慎将影响股市资金的增量，但4月外资流入较3月或将改善。

　　港股

　　港股方面，对经济增长的担忧下行与货币宽松的宏观背景，有利于风险资产的表现。港股相对A股估值有吸引，南下资金流入港股的趋势维持，短期将推动港股反弹。结构方面恒生国企指数或相对占优。

　　债券

　　债券方面，内外市场的增长预期都有修复，美国债利率超调之后再度上行，国内利率也出现了大幅调整。二季度经济或保持改善势头，股市风险偏好依然维持，债市对增长的悲观预期还有调整空间。综合判断，对债市短期偏空，结构建议考虑以中低等级信用债和可转债为主。

　　原油

　　原油方面，OPEC减产延续至6月、部分国家冲突等因素缓解了原油供给的压力，近期中美部分经济数据向好和贸易谈判进展积极，也提振了市场对原油需求的预期。预计油价短期高位震荡或向上。

　　黄金

　　黄金方面，中美部分经济数据好转和经贸问题取得积极进展，美元指数持续走强，从货币宽松、弱美元还是避险情绪等方面，金价都将承受一定压力。