金融界基金04月10日讯 光大保德信红利混合型证券投资基金（简称：光大保德信红利混合，代码360005）04月09日净值上涨1.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.1394元，累计净值为4.6819元。

　　光大保德信红利混合基金成立以来收益409.70%，今年以来收益33.32%，近一月收益10.12%，近一年收益0.79%，近三年收益-0.81%。

　　光大保德信红利混合基金成立以来分红6次，累计分红金额18.64亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为董伟炜，自2017年12月29日管理该基金，任职期内收益-3.91%。

　　詹佳，自2018年07月07日管理该基金，任职期内收益14.55%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有阳光城（持仓比例5.14%）、华夏幸福（持仓比例4.94%）、保利地产（持仓比例4.67%）、圣农发展（持仓比例4.52%）、五粮液（持仓比例4.34%）、万达电影（持仓比例4.32%）、绿地控股（持仓比例3.63%）、海康威视（持仓比例3.55%）、天源迪科（持仓比例3.52%）、中国国航（持仓比例3.48%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年，A股市场呈现单边下跌态势，且各行业表现一致性较强，呈现了普跌的现象。本基金在2018年基本维持了中性的仓位，主要运用了行业和个股配置的策略，由于仓位管理及行业配置均不尽如人意，全年显著跑输了业绩比较基准。具体来讲：一季度本基金略跑输业绩基准，本基金先采取的重仓地产，银行，航空及周期的策略取得了较好的效果，但是随着风格的急速变化，本基金未能作出及时的调整策略，使得超额收益迅速减少。2月份，基于对宏观和政策的边际变化的分析，我们适度增持了通信，安防，电子，新能源，智能制造，医药等行业，但因为主体持仓依然集中在地产，金融，航空等行业上，因此超额收益继续出现了回撤，而3月份本基金适度增持了计算机，传媒等行业，减持了白酒家电等行业，使得组合在行业和风格上更趋于平衡。二季度本基金基本维持了中高的仓位。结构上，基于微观经济的韧性，行业数据的持续向好以及估值性价比角度，仍然相对同业基准超配了地产，银行，周期（建材，煤炭，钢铁，航空等），然而一方面我们低估了监管层对金融去杠杆，地产调控的高压态势，另一方面市场对于股票的选择视角更长，比较担心未来宏观经济的下行，经济结构问题以及贸易战的发酵等，因而无视上述板块的短期基本面而直接选择用脚投票。这是二季度本基金业绩表现较差的核心原因。其次中兴通讯作为本基金重仓股在二季度受到美国的定向制裁使得对净值形成了较大的拖累。再次，我们基于风险收益比和微观持仓结构角度认为食品饮料（尤其是白酒）的配置性价比不高，但确实低估了行业景气度和外资的边际买入量，这个方向的低配使得我们进一步跑输了同业及业绩比较基准。而本基金在新能源汽车/大众消费品方面的波段操作带来了一些正贡献。三季度，本基金维持中等仓位，结构上结合行业景气度的趋势重点配置了估值位于全市场最低区域的行业（也与本基金强调分红能力相关），主要超配了房地产，钢铁，化工等偏周期性的行业，相对低配了消费，TMT等行业。同时对于新能源汽车，家电等行业个股进行了波段操作。整体上三季度本基金业绩表现低于业绩比较基准，主要是超配的钢铁以及传媒，建材，家电，电子等行业中个股的负贡献较大。四季度，本基金继续维持中性的仓位。结构上，基于逆周期的思路增持了房地产，基建等行业，基于基本面见底反转的逻辑增持了安防，农业，传媒等行业，主要减持了家电，保险，钢铁，化工等基本面趋势向下的行业，四季度本基金在食品饮料上进行了一些波动操作。整体上，本基金四季度小幅跑输了业绩比较基准，主要原因是持有的化工、机械，家电等行业的个股跌幅较大所致。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金本报告期内份额净值增长率为-27.92%，业绩比较基准收益率为-11.24%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2018年宏观经济呈现逐步下行态势。经济的下行一方面是经济自身处于基钦周期的下行期，另一方面是“去杠杆”政策加剧了实体经济尤其是中小企业的信用紧缩，形成了共振导致的下行。展望2019年，我们对宏观经济（GDP）的判断是先下后稳。上半年，中国经济仍将面临比较大的下行压力，主要来自于内部的房地产和制造业投资以及外部需求下行叠加贸易关税的累积效应带来的出口部门的下行压力。此外，受制于居民资产负债表在过去几年的透支，消费也很难看到反转的可能。不过，政府部门已经出台或者酝酿出台对冲经济下行的措施，包括财政政策（减税，加快加大地方专项债发行，提高财政赤字率等）和货币政策（降准，公开市场操作，改善银行的信用传导机制）的边际扩张，以及涉及经济结构调整的一些政策措施（促进强大内需市场，新基建，科创板等）。这些政策的出台，将一定程度上抑制经济的下行态势，因此宏观经济很可能在下半年的某个时期企稳。但是由于宏观杠杆率的制约，在尚未出现新一轮带动全要素生产率提升的核心驱动力之前，我国经济可能将进入L型的“—”横的阶段。该阶段的特征是，1）投资在经济中的占比将趋于弱化，消费的占比将提升。2）各行各业将进入行业整合阶段，优秀的头部公司将分得更多的蛋糕，形成强者恒强局面。3）经济结构在横盘中调整，科技创新将成为未来中国转型升级的关键和希望。此外，未来中美贸易摩擦的进展也是一条影响宏观经济走向的重要线索。就股市而言，我们认为2019年虽然看不到大的趋势性机会，但整体是机会大于风险的一年。理由如下：1）经济料将见底企稳。虽然上半年经济仍有下行压力，但是随着政策的持续发力，经济一旦企稳，市场风险偏好将会显著抬升。2）流动性趋于宽松，估值较低。当前随着央行的多次降准，金融体系流动性已经相当充裕，10年期国债收益率也已经降至3%附近。而当前A股整体估值处于历史底部区域，相对于债券的吸引力已大幅上升。3）外资/保险/银行理财等各种长线资金增配A股趋势明确。4）以创业板为代表的商誉减值的压力基本释放完毕，2019年企业盈利大概率会出现向上反转。我们相对看好的方向包括：1）科技创新。我们认为未来几年科技型成长股将是最大的投资主线。新时代发展最重要以科技创新能力的大幅提升来实现跨越升级。这里面包括集成电路，生物科技，人工智能，通信，计算机，新能源汽车，军工等行业。2)泛消费升级。未来国内巨大的消费市场以及人口结构变迁带来的边际消费倾向态势亦是重要的大趋势。泛消费行业仍是未来出牛股的大本营之一。3）基本面见底反转型的行业。包括电力设备新能源，传媒，金融科技（含券商）等。4）具有稳定高股息率的“白马”。这部分因为有外资的增量资金流入，我们判断至少具有波段机会。2019年主要风险是：1）实体经济信用扩张难度超预期，使得经济下行程度超预期；2）中美贸易摩擦未能有效缓解甚至恶化；3）房地产销售和投资大幅下滑。（点击查看更多基金异动）