金融界基金04月12日讯 鑫元鑫新收益灵活配置混合型证券投资基金（简称：鑫元鑫新收益灵活配置混合A，代码001601）04月11日净值下跌1.74%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0151元，累计净值为1.0351元。

　　鑫元鑫新收益灵活配置混合A基金成立以来收益3.51%，今年以来收益5.86%，近一月收益-1.43%，近一年收益0.27%，近三年收益0.89%。

　　鑫元鑫新收益灵活配置混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额0.04亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为陈令朝，自2018年01月09日管理该基金，任职期内收益-1.13%。

　　郑文旭，自2018年02月06日管理该基金，任职期内收益0.41%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有深圳机场（持仓比例3.52%）、大族激光（持仓比例3.51%）、超图软件（持仓比例2.89%）、海康威视（持仓比例2.71%）、航天信息（持仓比例1.44%）、春秋航空（持仓比例1.34%）、广联达（持仓比例1.31%）、瀚蓝环境（持仓比例1.19%）、欧派家居（持仓比例1.09%）、耐威科技（持仓比例1.05%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　组合采取严格控制风险下的相对回报操作思路，债券配置方面，以高流动性、高评级和中短久期品种为主；权益市场参照自上而下和自下而上结合相对稳定的操作思路，以实现稳定的相对超额回报。上半年组合配置，股票以科技成长股为主，并结合宏观基本面、政策面和行业景气度等指标进行适当的波动增长策略；债券方面，降低弱流动性品种的配置比重。下半年，股市下行风险加大，组合开始降低股票的配置比重，自上而下的配置优势开始凸显，有效控制组合波动率，实现明显的相对超额回报；债券方面，继续降低弱流动性品种比例，并适当增加波动操作。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期鑫元鑫新收益A的基金份额净值增长率为-6.73%；鑫元鑫新收益C的基金份额净值增长率为-7.44%，同期业绩比较基准收益率为-9.85%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　当前市场相对一致预期GDP增速为6.4%，较2018年进一步下行，打破持续维持四年的“L”型走势，走向6.3%~6.6%的增速新平台，经济增速下行更多是在经济结构调整与债务约束背景下内生性增速下滑所致。2019年消费增速面临较大下行压力。2018年消费当月增速跌破9%平台，下行趋势明显，创近10年以来的低点，10月汽车销量下降11.7%，下滑幅度明显超市场预期。展望2019年消费前景，影响因素包括收入增长和边际消费倾向（债务约束和对未来信心）。从收入增长角度，包括两大方面：经济增长和政府减负。城镇居民可支配收入在经历2015年、2016年持续下滑后，2017年和2018年有所企稳，2018年前三季度增速达7.9%。考虑2019年宏观经济大趋势下行，收入增速因经济层面因素而大幅提升概率偏低。统计2009年前上市的A股样本的分行业员工数的增长情况，相对2010-2012年高增长，2013-2016年员工数增长明显下降，2017年增速跌破3%至2.87%，创历史新低。分行业，除地产、保险、医药维持相对较高增长外，新兴产业员工数增长出现明显的下行，而且银行员工数首次出现负增长。结合2018年年底部分龙头企业出现优化和调整人员等信号，2019年就业市场面临较大压力，预计对收入增长影响偏负面。固定资产投资方面，我们并没有太多不一致的看法，地产投资增速维持-5%~0%，基建维持0%~5%，考虑到我国庞大的基建投资规模，能够维持正增长属于相对较高的结果，制造业投资增速随经济增速下行，预计将至6%左右。我们认为明年投资增速继续下行是大概率事件。进出口方面，因受到中美贸易困扰、发达经济体2019年经济增速下滑以及2018年三、四季度国内进出口抢跑效应，2019年进出口形势比较严峻，月度波动率可能会明显上升，2019年上半年因抢跑效应，增速可能会出现明显下滑，2019年下半年因基数效应，增速回升的预期难度极大，因此，全年出现负增长是大概率事件。在经济增速不确定性增强、债务约束力加大的情况下，我们认为相应市场化改革也会加快，这部分对预期影响较大，相应会加剧估值波动，有望为2019年提供较大波段的阶段性交易性良机，这部分机会是最值得期待：一是外部因素，中美贸易问题日益严峻，在避免和减缓与美国在贸易方面的冲突，要求倒逼和加快国内体制机制改革；二是经济增长模式转变基本上是进入不可维系阶段，基建因债务和庞大基数问题推升乏力，大部分工业品均已过高峰期，消费的存量特征开始显现。对外开放也会加快，从10月份中日两国破冰之旅及中美贸易冲突下中国加快对外政策的调整角度看，2019年对外开放将是改革的一大预期。这如习近平主席在进博会主题演讲中指出，“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。”2019年或是风狂雨骤的开始，深度改革加剧短期不确定性，但也会提升风险偏好，震荡加剧。若改革推进顺利，本质上改革经济增长模式，向成熟经济体转变，对股市中长期向好奠定坚实基础。若改革推进遭遇挫折，投资者会担忧重蹈日本覆辙，风险偏好迅速下降。不论改革前景如何，目前基本可以确定的是经济增长模式变动趋势不可逆转，同时，国内企业因开放程度加快会更加直面全球企业的竞争压力，这对行业和公司的重塑效果可能不亚于加入WTO造成的冲击，使得股市估值会更加聚焦公司的内生性，2019年行业与个股的估值分化会逐步体现出现。2019年A股投资会面临经济增长下滑，上市公司业绩下滑，在债务周期和经济长周期下行的预期下，对经济增长预期也相应下行，从而下调上市公司的增长前景，形成负循环。作为居民财富配置的最大资产，房地产财富效应减弱，会降低全社会投资的预期回报率，也相应降低风险偏好。2019年投资市场会面临的存量特征和结构调整特征更为显著，在风险偏好回落和投资回报率预期下降的投资逻辑下，股市呈现出更为显著的结构性行情。在此背景下，我们认为自上而下更多是交易性机会，自下而上标的的选择需要制定更加严格的标准，我们认为2019年也将是自下而上进行中线布局的好时机，考虑到长期积累多重矛盾叠加经济下行、中美贸易问题，市场噪音对投资者干扰会明显增加，从而会为我们选择优质标的提供很有吸引力的价格及投资机会，我们也将投入大量精力对噪音和机会进行区分。经济下行更多是传统经济增长要素回报率下降，驱动力减缓造成，而且该趋势不可逆转，在可预期的未来，部分传统驱动因素会由对经济增长的正贡献转成负贡献，特别是2019年经济增速下降之后，该特征会更为显著，因此，加快促进新经济发展，是目前最为有效的应对措施，另外，在改革加大对内、对外的开放力度下，创新活力将再次被激发，使得新经济产业将成为未来投资重点关注的领域。交易层面。2020年是完成十八届三中全会提出的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》的截止日，从历史经验看，具备详细日期的改革的目标一般会被提前完成，2019年成了落实相关改革的关键阶段，政府在国企改革、垄断体制改革和市场化改革方面的推进力度相对较大，且在中美贸易剧烈摩擦和经济下行压力加大的背景下，增加改革的难度、不确定性和冲击，市场面临局部性的波动性风险。市场较大幅度的波动在纠正2019年的不确定性因素，在改革和经济增长模式变化相互作用下，未来的投资方向和产业逻辑也相应逐步清晰，消化不确定性后为中长期投资提供坚实基础。从2018年的投资经历看，预计2019年的市场波动引发的风险有两种策略可以应对：一是通过股指期货对冲；二是仓位水平的调整，一般此类波动是带有系统性的波动，难以通过对行业或个股的选择得以规避。（点击查看更多基金异动）