金融界基金04月12日讯 光大保德信鼎鑫灵活配置混合型证券投资基金（简称：光大保德信鼎鑫灵活配置混合C，代码001823）04月11日净值下跌1.56%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0080元，累计净值为1.0730元。

　　光大保德信鼎鑫灵活配置混合C基金成立以来收益6.77%，今年以来收益9.09%，近一月收益0.00%，近一年收益-1.95%，近三年收益7.30%。

　　光大保德信鼎鑫灵活配置混合C基金成立以来分红1次，累计分红金额0.00亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为何奇，自2016年02月23日管理该基金，任职期内收益8.17%。

　　沈荣，自2017年08月16日管理该基金，任职期内收益1.13%。

　　詹佳，自2018年06月06日管理该基金，任职期内收益-0.30%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有涪陵榨菜（持仓比例8.66%）、欧派家居（持仓比例3.80%）、金禾实业（持仓比例1.99%）、五粮液（持仓比例1.99%）、仙坛股份（持仓比例1.64%）、日机密封（持仓比例1.56%）、爱建集团（持仓比例1.29%）、天虹股份（持仓比例1.04%）、东港股份（持仓比例1.02%）、海康威视（持仓比例0.98%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　一季度开年宏观经济尚可，呈现出一定的韧性。年初开工仍然比较旺盛，特别是房企的开工保持了较高的水平。从二季度开始，经济下滑压力逐渐显现。3月底，中美贸易争端开始发酵，影响了资本市场的预期。四月底，资管新规正式落地，对于信用派生形成了较为明显的影响。叠加地方政府隐性债务清查，地方平台的融资受到较大限制，社融中的非标融资显著收缩，导致基建投资大幅下滑，对实体经济形成了明显的负面影响。同时贸易战的预期也在不断恶化，7月中旬美国正式宣布将针对2000亿商品加征关税。三季度，为缓解金融收缩对实体经济的压力，央行对资管新规进行进一步的说明，口径有所宽松。同时，地方专项债开始集中发行，一定程度上缓解了基建投资加速下滑的压力。四季度，经济下滑的压力仍然不减，基建投资有所企稳，地产下行的态势愈发明显，出口的压力也逐渐显现出来。总体来看，18年主要是信用收缩驱动的实体经济下行过程。期间央行不断降准，保持了资金较为宽松的状态，但从资金向信用的传导不够通畅，对地方平台、房企和金融企业的严格监管使得宽信用迟迟没有出现，因此宏观的下行压力一直没有得到显著的对冲。债券市场运行方面，18年债券利率不断下行，结构上呈现出分化。由于央行不断降准，资金从中性偏紧转向中性偏松，货币市场利率不断下行，DR007的中枢从2.9%回落到2.6%，SHIBOR3M利率从4.8%回落到2.8%，同业存单利率也相应的有200BP左右的回落。债券市场呈现出分化，利率债和高等级信用债受益于资金宽松和经济疲弱，利率不断下行。10年国开债利率从4.82%下行至3.64%，1年国开债利率从4.68%下行至2.75%；10年国债利率从3.88%下行至3.23%，1年国债利率从3.79%下行至2.60%；3年AAA信用债利率从5.29%下行至3.81%，1年AAA信用债利率从5.22%下行至3.59%。同时，由于信用传导不畅，实体经济下行，信用债的违约频发，风险加大，低等级信用债特别是民企债表现较差，3年AA-信用债18年初收益率6.79%，年末收益率6.48%，民企低资质收益率仍然保持在高位。债券方面，在基金的日常操作中，该基金逐渐形成了信用债和利率债灵活配置的投资风格，尽量控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险。基于基本面和政策面的变化,我们对于市场的看法仍较为乐观,适度拉长组合久期参与市场的慢牛行情，但整体组合仍然偏防御,力争寻求确定性较大的收益。信用债资质方面，我们继续保持高等级的投资风格,规避信用风险和流动性风险。权益市场在2018年经历了较大的波动，本基金权益组合在当年做了一系列调整。配置方面由周期股逐步转向消费股，仓位方面由低仓位逐步转向中低仓位。其中，一季度组合在房地产行业配置较为集中，维持了对全年地产销售旺盛的判断。组合降低了新能源板块的配置，规避中美贸易摩擦加剧的环境下，可能造成补贴政策低于预期的风险。在二季度操作中，组合将重心逐步转向受益供给侧改革以及潜在基建加码的钢铁行业，降低了房地产行业的配置，规避政策对地产打压的风险，并开始布局消费类子行业。在三季度操作中，组合逐步在钢铁行业进行逐步获利退出，保留了个别股息率较高，估值较低，盈利确定性较高的个别标的做了加仓。同时，选择与中美贸易摩擦及房地产下行周期关联度较低的保险、快递行业进行配置。在港珠澳大桥通车前夕，加入了珠海本地地产标的，把握大湾区规划推出的政策红利。进入四季度，市场逐步开始出现企稳迹象。10-11月，外资在人民币汇率展望较负面，以及蓝筹白马开始出现批量业绩低于预期的情况下出现了北上资金大量卖出。组合在个别蓝筹中，寻找业绩坚挺，长线逻辑较顺的错杀标的进行了配置，其中包括了调味品、白酒、轻工等子行业标的。随着市场的深度下跌，权益组合在四季度开始发现了更多适合长期投资的标的，并逐步提高了仓位比例。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期内光大保德信鼎鑫灵活配置A份额净值增长率为-8.54%，业绩比较基准收益率为4.50%，光大保德信鼎鑫灵活配置C份额净值增长率为-8.79%，业绩比较基准收益率为4.50%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　宏观来看，19年经济下行的压力是比较大的。在供给侧结构性改革之后，进行总量托底面临着一个较难的境地就是周期体系的紊乱。经济总需求已然下行，但其中边际弹性最强的部分，房地产却仍然处在景气度偏高的位置，如果19年之后不能再通过政府购买服务进行棚改，那么地产销售和投资下滑的空间还是比较大的。另外一个边际弹性比较强的部分是出口，刚刚有一些下滑的迹象，受制于18年的抢出口以及19年的外需下行，我们认为出口同比的回落也会比较明显。面对周期下行政策会有所托底，两个托底方向：基建和消费。但我们判断这一轮政策托底的空间是有限的。基建方面，地方政府仍然深陷隐性债务的难题之中，我们认为19年基建托底主要靠中央财政加杠杆，但也受到减税和赤字空间的显著，可以通过发改委的意向投资额进行监控，目前来看提振不明显。消费方面，政策上要挖掘国内市场的空间，但目前来看，消费仍然不振，春节不管是院线还是出行的同比数据都出现显著回落，1月的CPI也是低于预期的，当下消费下滑的压力还是比较大。因此，19年经济下滑的压力较大，同时政策托底的效果是有限的，我们认为经济下行的方向不易改变。对于19年的固定收益市场，我们认为总体而言是一个牛市逐步转入震荡市的过程，发生熊市的风险不大。经过一年的上涨之后债券估值已经较为接近历史高位，利率债总体下行空间有限；但当下资金较为宽松，经济继续下行，利率反弹的风险也较为可控；利率开始进入到偏震荡的阶段。信用债则受益于金融条件改善会有更好的表现，特别是短端信用债将持续受益于资金面的宽松。我们判断整个2019年的货币条件都会比较宽松，一方面是基本没有通胀上行的压力；另一方面金融机构仍处于风险偏好偏低的状态，金融风险有限；随着美国经济转入下行，外部均衡的压力也在减弱。因此，短端信用债有望持续受益于资金的宽松和金融条件的改善。另外，权益类资产也是19年有机会的资产类别。贸易战和信用收缩背景下的国进民退是去年权益资产达到历史估值底部的两大原因，19年以来，贸易争端在边际好转，同时金融条件改善也会带来风险暴露的收敛，利好于权益资产的估值。当然，从基本面来看，利润增速下行的压力仍然不容忽视，但相比去年，权益市场环境的边际转好还是明显的。因此，我们对19年固收资产的认识是：长债从牛市逐步转入震荡市；信用债稳健受益，但民企信用改善仍需等待；转债有估值修复的机会。权益方面，2018年我们秉承了“尊重时间、寻求确定”的投资理念，在宏观经济压力显现，贸易环境恶化的环境下，耐心地选择了中国各个行业中，更具有发展韧性，而受宏观影响较小的优质企业进行了配置的调整。展望2019年，国际经济压力犹存，而各大主要经济体开始了由紧缩向放松的转向。因此，我们对2019年的市场有几个总体判断：一、全球经济进入低速增长期，企业盈利增速将因此而放缓。二、宏观流动性改善，新兴市场货币汇率压力缓解，国际资本流入中国预期明显增强。三、中国经济转型稳步进行，新经济领域将涌现出一批企业，成为高质量发展的领头羊。根据以上的判断方向，我们对市场总体方向判断转向审慎乐观，在配置方面有以下几个计划要点：一、积极筛选市场中具有盈利韧性，行业天花板高，竞争格局较好的细分行业进行配置，规避总体盈利增速下降的风险。二、迎合国际资本流入方向和时间点，把握MSCI指数配置力度和速度，对外资所青睐的个别行业和权重个股进行提早配置。三、对新经济领域内具有品牌、技术、市场开拓实力的优质企业，进行长期逻辑的验证和判断，抓住高质量发展企业的龙头个股，并进行较为长期的配置。展望未来，我们将恪守“尊重经济规律，科学发现价值”的原则，在为投资人细心挖掘中国市场中具有长期投资价值，能够为股东持续创造回报的企业，力争为持有人创造长期可持续的投资收益。（点击查看更多基金异动）