金融界基金04月12日讯 鑫元鑫趋势灵活配置混合型证券投资基金（简称：鑫元鑫趋势灵活配置混合A，代码004944）04月11日净值下跌1.52%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9746元，累计净值为0.9746元。

　　鑫元鑫趋势灵活配置混合A基金成立以来收益-2.54%，今年以来收益3.88%，近一月收益-1.41%，近一年收益-9.35%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为丁玥，自2017年09月04日管理该基金，任职期内收益-2.66%。

　　赵慧，自2018年11月13日管理该基金，任职期内收益2.38%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中航光电（持仓比例3.56%）、中国铁建（持仓比例3.51%）、用友网络（持仓比例2.57%）、佳发教育（持仓比例2.12%）、山东黄金（持仓比例1.61%）、恒生电子（持仓比例1.44%）、格力电器（持仓比例1.41%）、华泰证券（持仓比例1.28%）、市北高新（持仓比例1.03%）、汇川技术（持仓比例0.87%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年，经济基本面如期回落：开年各项经济指标均开局良好，但随着3月23日美国发起对从中国进口商品开展301调查以及后期贸易摩擦的持续升级，以及前两年金融去杠杆引发的信用紧缩的惯性影响，国内经济明显承压。除房地产投资在低库存背景下保持了一定韧性外，各项指标在下半年快速下行。权益市场风险偏好断崖式下降：A股的风险溢价一路上行至仅次于2008年的历史极值位置，带来估值的急剧压缩。尽管三四季度呵护市场的政策频出，但对于市场的刺激作用较为微弱。全年Wind全A指数连跌四个季度，跌幅超过28%，所有股票的跌幅中位数35%。股市除了年初有较好表现外，全年几乎呈现了单边下行态势。本基金仓位保持灵活，在确认市场的下行趋势后降低了仓位，调整了配置方向，切换至与宏观经济关联度相对低的行业，以躲避经济下行对业绩和估值的负面冲击。本基金全年跌幅与基准指数接近,波动率小于基准指数。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期鑫元鑫趋势A的基金份额净值增长率为-10.15%，鑫元鑫趋势C的基金份额净值增长率为-10.63%，同期业绩比较基准收益率为-9.85%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2019年，经济的进一步下行以及盈利的负增长已经成为市场较为一致的预期；但我们认为权益市场最寒冷的冬天已经过去，2019年整体机会好于2018年。流动性宽松的确认将在一定程度上对冲盈利下行，而已经处于极值位置的风险溢价很难再对市场造成更大的负面影响。我们需要紧密观察风险偏好转向的先行指标，一旦确认就提高仓位;若风险偏好不显著修复，则继续以灵活的仓位应对震荡筑底的市场，坚持自下而上选股，阶段性的参与短期稳增长和长期调结构的博弈行情。叠加上金融周期下行和外资增配中国这两大长周期因素，我们对于预期收益率不可期待过高，对于"大水漫灌""估值扩张"不宜有过高的预期，应适当逆向操作;而蓝筹类核心资产有望享受长期溢价。经济基本面整体偏弱。2019年消费增速面临较大下行压力。影响因素包括收入增长和边际消费倾向（债务约束和对未来信心）。从收入增长角度，包括两大方面：经济增长和政府减负。城镇居民可支配收入在经历2015年、2016年持续下滑后，2017年和2018年有所企稳，2018年前三季度增速达7.9%。考虑2019年宏观经济大趋势下行，收入增速因经济层面因素而大幅提升概率偏低。统计2009年前上市的A股样本的分行业员工数的增长情况，相对2010-2012年高增长，2013-2016年员工数增长明显下降，2017年增速跌破3%至2.87%，创历史新低。分行业，除地产、保险、医药维持相对较高增长外，新兴产业员工数增长出现明显的下行，而且银行员工数首次出现负增长。结合2018年年底部分龙头企业出现优化和调整人员等信号，2019年就业市场面临较大压力，预计对收入增长影响偏负面。固定资产投资方面，我们并没有太多不一致的看法，地产投资增速维持-5%~0%，基建维持0%~5%，考虑到我国庞大的基建投资规模，能够维持正增长属于相对较高的结果，制造业投资增速随经济增速下行，预计将至6%左右。我们认为明年投资增速继续下行是大概率事件。进出口方面，因受到中美贸易困扰、发达经济体2019年经济增速下滑以及2018年三、四季度国内进出口抢跑效应，2019年进出口形势比较严峻，月度波动率可能会明显上升，2019年上半年因抢跑效应，增速可能会出现明显下滑，2019年下半年因基数效应，增速回升的预期难度极大，因此，全年出现负增长是大概率事件。流动性方面，尽管18年下半年国内政策已经明显转向，但还没有观察到利率下行向实体经济的传导。在19年我们将重点观察这一指标。另外中美周期从背离走向同向，大概率出现美元走弱，美债收益率下行。全球流动性之锚的放松给新兴市场带来喘息的机会。美联储的加息预期已经明显收敛，未来缩表的进程也有望逆转。对无风险利率和估值带来实质性利好。风险溢价方面，我们关注市场化改革预期的变化，有望为2019年提供较大波段的阶段性交易性良机：一是外部因素，中美贸易问题日益严峻，在避免和减缓与美国在贸易方面的冲突，要求倒逼和加快国内体制机制改革；二是经济增长模式转变基本上是进入不可维系阶段，基建因债务和庞大基数问题推升乏力，大部分工业品均已过高峰期，消费的存量特征开始显现。对外开放也会加快，从10月份中日两国破冰之旅及中美贸易冲突下中国加快对外政策的调整角度看，2019年对外开放将是改革的一大预期。这如习近平主席在进博会主题演讲中指出，“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。”2019年或是风狂雨骤的开始，深度改革加剧短期不确定性，但也会提升风险偏好，震荡加剧。若改革推进顺利，本质上改革经济增长模式，向成熟经济体转变，对股市中长期向好奠定坚实基础。若改革推进遭遇挫折，投资者会担忧重蹈日本覆辙，风险偏好迅速下降。不论改革前景如何，目前基本可以确定的是经济增长模式变动趋势不可逆转，同时，国内企业因开放程度加快会更加直面全球企业的竞争压力，这对行业和公司的重塑效果可能不亚于加入WTO造成的冲击，使得股市估值会更加聚焦公司的内生性，2019年行业与个股的估值分化会逐步体现出现。（点击查看更多基金异动）