一、家电

　　1、产业在线披露2月数据

　　产业在线发布19年2月份空调产销数据。2月总产量892.30万台，同比下滑4.10％，实现总销量923.75万台，同比下滑3.04％，其中内销493.10万台，同比下滑1.89％，出口430.65万台，同比下滑4.32％，总库存894.52万台，同比下滑10.68％；1-2月累计数据方面，总产量2219.80万台，同比增长2.16％，实现总销量2337.45万台，同比增长3.09％，其中内销1233.70万台，同比增长2.91％，出口1103.75万台，同比增长3.29％。

　　1-2月空调内销出厂低个位数增长，较18Q3、Q4有所好转。产业在线的数据显示19年1月份空调内销增长6.2％，2月下滑2％。由于春节因素，将1-2月结合起来看，1-2月空调内销累计增长3％，较2018Q3、Q4的大幅下滑有所好转。主要是因为Q3、Q4空调主要厂商主动收缩出厂，降低渠道库存，当前进行旺季前的适当补库存。

　　图4:空调历年月度内销数据

资料来源：产业在线、东方基金整理

　　图5:空调月度内销数据

资料来源：产业在线、东方基金整理

　　图6:空调季度内销数据

资料来源：产业在线、东方基金整理

　　年终及节前“抢出口”结束，2月单月出口下滑4.3％。1-2月出口累计增长3.3％。增速水平回归常态。预计全球经济增速趋缓和贸易争端的背景下，后续空调出库增速预计较2018年小幅放缓。

　　图7:空调季度外销数据

资料来源：产业在线、东方基金整理

　　格力、美的出厂表现优于行业，市占率获得小幅提升。从内销来看，格力、美的1-2月增速在5％-6％，快于行业增速，市占率有小幅提升。从出口来看，格力、美的1-2月增速分别为5％、23％，行业出口增速3％。

　　零售端1-2月线上和线下表现分化加大，线上增速小幅回升，线下下滑幅度扩大，整体预计和18年12月景气度差不多。格力、美的表现优于行业。

　　线上1-2月空调零售量增长18％，零售额增长23％，增速相较18年Q4小幅回升。

　　线下1-2月空调零售量出现双位数下滑，同时均价有所下行，零售额下滑幅度大于零售量。中怡康零售量下滑16％，零售额下滑19％；奥维零售量下滑11％，零售额下滑15％。

　　图9:空调零售线下数据

资料来源：奥维云网、东方基金整理

　　2、后期观点：

　　一季报展望：结合一季度市场需求和企业经营情况来看，在厂商积极促销的带动下，家电整体零售表现稳定，叠加空调适度补库存，19Q1白电龙头收入增速普遍可达中高个位数，板块一季报略好于前期预期。

　　行业观点：基于去年同期的高基数和目前空调行业的库存情况判断，Q2空调行业收入端面临一定压力，但都在预期之中；地产销量的复苏和后续竣工数据改善有望对行业需求形成支撑，从而带来板块估值的修复。建议标配家电行业。

　　二、房地产

　　1、统计局房地产1-2月数据：

　　2019年3月14日，国家统计局公布2019年1-2月房地产销售、开工、投资等数据。其中，投资端：开发投资持续高位，增速有所反弹，新开工增速环比下降，拿地意愿降温明显；销售端，销售增速继续下降；资金端，资金来源增速有所下滑，受制于销售下行，预收款下降明显。

　　今年1-2月份，房地产销售面积单月同比持续出现为负的现象，与年初判断相同，房地产销售开始出现同比降幅的情况，但是，销售金额现在还保持小幅正增长的水平，源于一二线房地产市场回暖，带动整体均价上升。现阶段，在政策的主要调控手段是因城施策，主基调依然未见放松，销售开始出现降温趋势，但是结构上，原先调控较严格的一二线城市边际放松迹象明显，主要体现在贷款利率上浮的放松方面。

　　图10:房地产开发数据

资料来源：统计局、东方基金整理

　　图11:房地产新开工数据

资料来源：统计局、东方基金整理

　　图12:土地购置数据

资料来源：统计局、东方基金整理

　　图13:商品房销售数据

资料来源：统计局、东方基金整理

　　表3:房地产企业资金来源构成

资料来源：统计局、东方基金整理

　　2、后期观点：

　　整体来看，房地产1-2月份数据符合预期，销售略超预期，显示出一定韧性。今年在货币政策放松以及监管政策边际放松的背景下，房地产企业有望去掉之前的经营包袱，开启新一轮利润积累的周期。

　　现阶段，房地产板块整体估值处于历史中枢偏低位置，具备一定性价比，在市场整体估值较高的情况下，涨幅靠后，具备补涨潜力，同时可以继续期待严监管城市边际放松，建议标配行业。

　　三、非银金融

　　1、1-2月券商月报

　　29家上市券商公布2月经营业绩，合计实现营业收入182.21亿元，环比+14.3％，合计实现净利润84.71亿元，环比+49.2％。可比口径下25家上市券商1-2月累计实现营业收入和净利润分别为313.97和132.67亿元，同比分别+46.8％和+75.7％，母公司净资产约1万亿元，环比+0.8％。

　　上市券商整体净利润环比显著改善：环比来看，海通证券、国泰君安、华泰证券、中信证券等龙头券商业绩稳健增长，环比分别增加129.1％、122.5％、45.8％、10.5％；中小券商业绩表现分化，天风证券、东吴证券等券商业绩显著增加，环比分别+482.0％、+473.6％，权益市场回暖、交投活跃度提升或是主要原因，而方正证券、西南证券等券商业绩则分别环比-73.5％、-58.3％。资管子公司和投行子公司利润贡献区间在5％-20％和0％-10％。

　　权益市场回暖交投活跃是业绩改善主因：1）2月股债两市均表现稳健，沪深300和3年期中债企业债到期收益率（AAA）分别环比+14.3％和+3.12BP，上月沪深300、3年期中债企业债到期收益率（AAA）分别为+6.3％和-25.1BP；2）2月两市股基成交额9.38万亿，环比+32.6％，日均成交额6256亿，环比+94.4％，1-2月累计股基成交额16.46万亿元，同比-13.3％；3）两融余额环为0.80万亿，环比增长10.5％，股票质押市值环比增加18.2％至5.13万亿；4）IPO、增发和债券承销分别为34.28、1142.10、1815.35亿元，环比分别变动-73.0％、+12.5％、-62.1％，年初至今分别为161.14、2157.39亿元和0.66万亿，同比分别变动-42.6％、+15.0％和+130.0％。

　　2、上市险企二月保费情况

　　平安、太保、新华、国寿披露2019年2月保费收入，2月单月原保费同比增速分别为5.3％、2.2％、10.6％、13.0％，累计增速为7.4％、5.2％、7.9％、22.4％；其中平安寿险、太保寿险单月原保费收入同比增速为10.4％、2.6％，累计增速为6.6％、2.8％；平安产险、太保产险单月原保费收入同比增速为-6.3％、1.2％，累计增速为9.9％、12.7％。

　　开门红节奏分化继续：平安继续采取淡化开门红的策略，保费增速有所下降，但是价值率优势持续；国寿保持较高新单增速，其余险企开门红新单增速承压、但NBV增速保持稳健，国寿强调“突出价值、规模积极”的开门红策略，鑫享金生A/B款新单保费已超越2018年整体开门红水平；太保存在开门红启动时点较晚压力，“利享年年”预期整体规模30亿元，与2018年“利赢年年”规模基本一致，但营销时点推迟1个月；新华推行健康险与附加险主题下稳步销售年金险，整体结构大幅改善。行业淡化开门红时点数据，着眼全年保障产品稳健增长，利好长期发展。

　　表5:主要保险公司2月保费数据

资料来源：各公司经营月报、东方基金整理

　　3、后期观点：

　　券商：

　　整体来看，券商1-2月份业绩同比及环比均改善明显，得益于市场成交量，市场活跃程度以及融资方面的持续好转，符合我们此前的判断，展望3月，成交量及市场活跃度依旧持续，将进一步推动业绩的持续好转。

　　现阶段，板块估值处于历史中枢偏高位置，主要由于前期的估值修复叠加近期市场偏好回升，使得板块估值在持续提升；由于现阶段市场热度依旧维持，维持年初判断，给予标配评级。

　　保险：

　　整体来看，上市险企1-2月份经营符合预期，由于行业整体淡化开门红，保费同比增速整体承压，但是由于市场整体较为活跃，投资部分预计表现较好。

　　现阶段，板块估值处于历史中枢位置，主要由于前期的估值修复叠加近期市场偏好回升，使得板块估值有一定提升；但是由于今年整体利率下行，维持年初判断，给予低配评级。