布局建议：宽基指数优势明显，建议继续布局债券和跨境宽基指数。

　　在我国所有股票型被动指数基金中，宽基产品规模占比最高，达 63％，其中沪深 300、上证 50、中证 500 三个指数的规模就占据了全部的40％以上，并在 2018 年占比有所上升。结合中美市场的情况，我们建议在未来的指数型产品布局中依然首推宽基指数，尤其是债券型及跨境宽基指数：目前我国尚未成立债券型宽基指数产品，而美国规模较大的债券指数产品多为宽基产品，宽基产品总规模约 30％；我国目前海外产品比例低且品种较少，而美国近年来跨境产品比例逐年提升至 20％以上，多为国家、地区的宽基指数产品，可投资范围遍布全球。

　　2018 年指数型基金概况：债券型规模超 1050 亿元，ETF 领跑指数型基金。2018 年场外普通指数型基金和 ETF 都获得了较大的数量、规模增长，分级基金规模大幅下降，而 ETF 的规模占比已升至 50％以上。近年来，ETF 发展迅速，截至 2018 年末的规模已达 5 年前的 2.5倍左右，预计未来一段时间，ETF 规模将继续领跑指数型基金。截至2018 年末，681 只指数基金由 78 家基金公司管理，华夏、易方达、南方、博时、广发管理规模占据前五。

　　指数增强产品：根据规模前五产品，沪深 300、中证 500 跟踪同指数的增强产品 2018 年业绩有一定差别，但都有一定超额收益。根据我们的计算，超额收益与跟踪误差、换手率无明显关系，沪深 300 中换手较低的两只产品超额收益更高，而中证 500 增强则并非如此。

　　持有人结构：机构、个人同步增长，股票型持有结构较为稳定，债券型 90％以上由机构持有；ETF 主要由机构持有，个人持有比例上升。从份额增长最多的几个产品的机构投资者持有比例来看，不同产品有一定区别：创业板、创业板 50 2017 年末个人投资者占多数，2018 年机构投资者比例有所上升；沪深 300、中证 500 2017 年多由机构持有，2018 年个人投资者比例有所上升。

　　新发产品：募集规模远超 2017 年，债券产品增长迅速。2018 年债券市场表现较为出色，尤其是政策性金融债，政策性金融债产品也因此吸引了较大的规模。2018 年新发产品中，93 只为股票型，17 只为债券型（其中政策性金融债占 10 只），股债产品募集规模相当，共计约1700 亿，而 2017 年仅不及 250 亿。规模较大的 10 只新发产品中股票型占 4 只，债券型占 6 只，值得关注的是，募集规模较大的股票型指数基金全部为 ETF，而债券型全部为场外指数基金：债券指数成分券多且成分券多为场外交易，这可能是目前场外指数产品规模更大的原因。（点击获取研报原文）

　　研究报告作者：分析师邓虎