金融界基金04月17日讯 国投瑞银景气行业证券投资基金（简称：国投瑞银景气行业混合，代码121002）04月16日净值上涨1.57%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3167元，累计净值为3.4330元。

　　国投瑞银景气行业混合基金成立以来收益528.21%，今年以来收益31.28%，近一月收益5.20%，近一年收益6.58%，近三年收益11.72%。

　　国投瑞银景气行业混合基金成立以来分红10次，累计分红金额17.71亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为伍智勇，自2015年05月23日管理该基金，任职期内收益-7.92%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有同花顺（持仓比例6.43%）、华泰证券（持仓比例5.97%）、中信证券（持仓比例5.76%）、伊利股份（持仓比例3.81%）、万科A（持仓比例3.56%）、保利地产（持仓比例3.55%）、圣农发展（持仓比例3.49%）、太阳纸业（持仓比例3.09%）、中兴通讯（持仓比例3.06%）、东山精密（持仓比例2.78%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年，A股迎来了大幅下跌，主要指数跌幅仅次于2018年金融危机冲击导致的下跌。在1月份，市场迎来了一波较大幅度的上涨，金融、地产、消费等板块上涨幅度居前，此后，市场迎来一波惨烈下跌，不过至2月中旬，军工、计算机等板块则率先止跌回升，并创下年内最大一波涨幅，但同时金融、地产、消费等板块则继续下跌。此后，去杠杆逐步发力，流动性紧缩带来的负面效应开始显现，市场又进入新一轮的下跌，与此同时，中美贸易摩擦逐步升温，并带来市场风险偏好的急剧收缩，并在之后的大部分时间内不断影响市场的情绪，导致股市进一步下跌。在全年的大部分时间内，去杠杆和贸易冲突互相加剧投资者对于未来经济走势的担忧，并体现在市场整体估值水平大幅下降，盈利预期不断下调，风险偏好逐步收缩至低位造成市场始终处于萎靡的状态，也使得现金流不好的企业以及部分高位的股票股价急剧下跌，部分股票跌幅超过50%。报告期内，本基金维持中高水平的股票仓位运行，全年大部分时间股票仓位维持在70-75%之间。年初，基于全市场各行业估值水平的比较，以及我们对风险偏好逐步底部抬升的判断，我们重点配置了券商、军工、计算机、电动车产业链等，在1-2月开始取得较高的正收益，此后，随着市场转跌，我们在高位逐步兑现了军工、计算机等行业的涨幅，基于对估值和未来市场的信心，保留了券商、电动车产业链股票，在市场下跌的过程中券商也大幅下跌，使得我们的收益有所回撤；此后，我们在电动车产业链上继续增加仓位，并取得较好的投资收益。在全年的行业配置中，本组合重点配置了券商、石油化工、基础化工、传媒、农林牧渔、计算机软硬件等行业，并在其中的多数行业中取得较好的正收益，虽然在下半年市场的快速下跌中本组合难免受到波及，但整体而言表现好于市场。本基金在组合的管理过程中，结合我们对基本面的持续跟踪、预判以及对于估值水平的把握，对部分取得正收益，估值已经达到或者超过合理水平，抑或基本面发生了显著变化的行业及个股做了及时的止盈，而对部分下跌的股票也做了止损防止进一步对净值产生负面影响。不过，本基金在2018年对传媒行业的投资较为失败，在信用紧缩的阶段，传媒行业现金流不好的经营模式，使得其被市场抛弃，加之各种关于行业负面新闻的持续发酵，导致行业估值水平一跌再跌，在此过程中，我们未能够及时判断出这些影响的严重程度，只是基于行业的长远前景和静态估值水平一直将其保留在组合中，使得组合净值受到明显的拖累。基于此，未来我们将更加审慎评估行业风险和前景，并更加稳妥对政策变化及市场风险偏好变化做出反应，期望能够为组合带来更加良好的收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截止报告期末，本基金份额净值为1.0030元，本报告期份额净值增长率为-12.98%，同期业绩比较基准收益率为-18.53%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2019年，我们认为以下几方面值得重点关注：一是去杠杆导致的信用紧缩影响尚未能全面结束，尽管中央银行采取多种手段保证市场的流动性充裕，但由于商业银行风险偏好非常低，同时影子银行全面收缩导致货币政策传导机制暂时不畅。中央经济工作会议提出改善货币政策传导机制，但是在继续对影子银行体系进行严厉监管、严格控制和压缩地方政府非常规融资手段的背景下，这种改善是需要较长时间才能显现出效果，因此暂时还难以看到信贷结构的改善和社融数据的明显好转；二是财政政策将发挥更加积极的作用，无论是预期的政府赤字率提升，还是提前下发地方政府专项债额度，都显示出财政领域正在逐步发力。所以，在基建投资以及其他政府购买占主导地位的领域，应该更加乐观；三是无风险利率已经处于较低水平，这是未来股票估值反转的基础；盈利预期已经大幅下调，至少在当前的股价中已经反映了大部分；风险偏好处于低位，未来风险偏好水平从底部抬升将是股市上行的主要驱动因素。结合以上分析，我们认为在2019年应该战略上看多市场，毕竟估值已经很低，历史比较也处于底部，上面所提到的利空因素也释放得比较充分了，在仓位上将保持中高水平；在上半年本组合积极配置财政支出明显增加的板块，如基建相关、5G等；同时，也要对风险偏好上升这一因素保持积极跟踪，因此在成长性行业，如电动车、医药等，目前做较少的基础仓位的配置，一旦确认特定行业的利空释放完毕、风险偏好开始上升，会积极加仓；而对于市场一致预期较强、股价已经走得很强的板块，短期保持谨慎；最后，对于现金流较差的商业模式以及融资增长型的公司，则尽量规避。（点击查看更多基金异动）