1、一周市场回顾

　　股票市场

　　节前最后两个交易日，市场整体震荡下行。行业板块方面，前期部分题材板块受业绩报爆雷影响纷纷大跌，权重板块整体起护盘作用，截至周二收盘，沪指报3078.34点，周跌幅0.26％，深指报9674.53点，周跌幅1.09％，两市日均成交5712.2亿，较前一周减少19％。情绪指标方面，上周市场年化换手率277％，市场活跃度较前一周减少61％。资金面上，北上资金整月合计流出174.5亿，单月流出额创历史次高。

　　技术面上，大盘形成月线级别的调整，月K止步三连阳；日K线上看，上月红盘收官，指数完全回补四月初留下的跳空缺口，在市场人气转弱后，补缺压力会越发明显，结合目前市场处于热点退潮，在新热点没有出现前，短期指数将延续调整。

　　债券市场

　　货币市场：上周央行暂停公开市场操作，零投放零回笼，资金面整体保持宽松，各期限资金融出充裕，大多机构平稳跨月。货币市场利率整体水平较前一周有所下降。上周R001均值为1.96％，R007均值为2.81％。

　　现券市场：周一市场成交活跃度一般，受一级招标结果等因素影响，收益率震荡上行；周二受PMI数据不及预期提振，收益率震荡下行，午后在国债期货带动下下行幅度扩大。截至节前最后一个交易日，1年国债收于2.75％，10年国债收于3.38％；1年国开债收于2.78％，10年国开债收于3.815％。

　　2、主要观点

　　股票市场

　　经济方面，今年以来已公布的基本面数据好坏参半，向好的包括GDP、工业增加值、投资、信贷、PMI、重卡销量、一线地产销量等。较差的包括社销、出口、民间投资、全国地产销量等。基本面领先指标企稳得益于年初以来宽松政策环境，但是往后看政策宽松力度可能会放缓。从货币政策看，偏松基调未变，但是力度正在微调。同步指标如工业增加值、工业企业利润、A股净利润增速企稳还需时间。

　　流动性方面，近期股市资金供给环比下降，北上资金净流出规模超百亿，权益型基金仓位连续下降。股票供给方面，股票新增供给稳定，到期解禁股市值规模上升。市场交投方面，市场情绪回落，换手率下降，涨跌停比下降。

　　操作方面，近期市场持续下跌，注意控制仓位。行业方面，目前基本面数据好坏参半，要警惕阶段性的波动。结构上需要重视基本面，偏价值类的市场风格更占优，如银行、消费等。

　　债券市场

　　流动性方面，缴税因素、经济数据超预期叠加货币政策预期差使银行间资金面在4月中下旬经历了周期性的收紧。5月资金到期压力较小，叠加财政支出的提速，预期市场整体流动性仍将保持稳定态势。基本面方面，已经公布的4月PMI表现弱于季节性，除社融和基建之外，预计2季度其他经济数据回落压力将逐步显现，基本面预期差对债市整体偏利好。

　　宏观经济

　　国内经济：PMI季节性回落。19年4月全国制造业PMI为50.1％，较3月小幅回落0.4个百分点，但仍在线上且高于一季度均值，指向制造业景气季节性回落。主要分项指标中，需求、生产双双转弱，价格仍高，库存去化。分规模看，大、中型企业PMI有所回落，小企业PMI继续改善，抵近临界点。内需转弱外需反弹。4月新订单指数由3月的51.6％略降至51.4％，但仍在18年10月以来的次高点，且进口指数继续回升至49.7％，指向内需虽季节性转弱，但不必过分悲观。4月新出口订单指数由3月的47.1％升至49.2％，逆季节性上涨，由历年同期新低升至中等水平。

　　国外经济：美联储议息会议按兵不动。上周三，美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率不变，此次会议声明较3月上调了对经济的表述，并下调了对通胀走势的描述。新闻发布会上，鲍威尔表示近期核心通胀下滑主因是临时性因素，强劲的就业将支持通胀重回2％附近，会议还决定下调超额存款准备金利率5bp至2.35％，以控制联邦基金有效利率处在目标区间内，并不代表货币政策转向，联储近期加息或降息的概率都不大。