博时基金王俊:执掌百亿 做有技术的防御性投资者

  5月10日,今日头条基金频道《对话老司基》栏目专访博时基金研究部总经理、投委会委员王俊,揭秘百亿基金经理的成长之路。本场访谈特邀东吴证券固定收益首席分析师李勇担任嘉宾主持。

  嘉宾简介:王俊,上海交通大学硕士,博时基金研究部总经理、投委会委员。近连续三年获得《中国证券报》颁发的“金牛基金”奖,管理偏股混合型基金产品规模超百亿。

 

  李勇:各位网友大家好,王俊老师好,欢迎做客今日头条基金频道《对话老司基》栏目,我是本场访谈主持人李勇。王老师作为市场上为数不多的管理混合型基金规模超百亿的基金经理,这是一种什么样的体验?

  王俊:尽管担任博时主题行业基金经理已四年有余,但我从未有过松懈,管理百亿资金的压力始终伴随左右,并驱动我前行,压力主要来自于持有人的信任和托付。

  李勇:先问一个大家目前都比较关心的问题,5月初,A股经历了一波大幅调整,能否谈谈您对市场短期走势(三个月内)以及中长期(未来一年)走势的看法?接下来对权益资产将会采取谨慎策略还是乐观态度?

  王俊:A股的真正牛市或尚未开始,我对当前的行情依然维持谨慎乐观的判断。任何一个牛市的到来都需要盈利去支撑,从短期(未来12个月)来看,经济的总需求大概率确定是往下走的,在这过程中,企业的盈利也会受到压力。从‘宽货币’到‘宽信用’角度来看,宽信用在今年1月份已经能确认。但对于经济的企稳,预计要在今年第四季度或者明年第一季度才能确认,届时若A股在估值上与现在变化不大(沪深300的市盈率在10倍-12倍左右的区间),那时就能确认是牛市开始。

  李勇:能否简单聊聊你的投资方法论?您觉得您的投资理念师承何处,和资本市场中的哪些知名人士比较相像?您的投资理念有哪些优势,又有哪些不足?海内外,你最欣赏的投资人是谁?

  王俊:我力争“做有技术的防御性投资者”,坚守估值纪律、深入基本面研究、逆向投资。一是清晰的目标,我希望管理的产品能够持续跑赢沪深300;二是科学决策的依据,我们会认真分析行业或者个股赔率,不买贵的,我更偏爱那些EPS增长和估值同步提升的股票。

  在我任职的11年里,先后在曾升、邓晓峰、温宇峰等优秀前辈的指点下成长,他们对我有很大的帮助和启发。而海外我最欣赏的是橡树资本创始人霍华德·马克斯,我非常欣赏霍华德在《投资最重要的事》书里强调的、在投资过程中要坚守的原则。另外韩国棋手李昌镐的自传《不得贪胜》也让我对投资有新的感悟。

  李勇:作为执掌百亿的基金经理,同时也是研究部总经理,您如何平衡投资和研究工作?

  王俊:为了保证在投资上的优势,我会和团队不断地深入调研上市公司。投资就是一个比较性价比的过程。作为基金经理,核心工作是持续不断地提升决策质量。

  李勇:为什么选择在当前时点而不是其他时点发行三年封闭式基金,这类基金对择时的要求是不是更高一些?新基金采用封闭三年的形式,是否担心投资者望而却步?吸引投资者的信心在哪里?

  王俊:从时机而言,与历史最低估值相比,目前沪指买入三年的胜率及未来收益空间较高;从价值而言,历史数据表明,三年期产品能够达到盈利概率与产品流动性的最优平衡;从纪律而言,三年封闭式运作基金能够避免短期扰动,更利于基金经理从容操作。

  李勇:在选股方面您重点考究哪些因素?您如何判断买点与卖点?倾向于左侧还是右侧?

  王俊:我更偏爱在股票估值比它的历史平均水平更低的时候买入,我们特别享受股票从低于其历史平均水平到均值回归的过程。但我的风格并不擅长选择卖出时机。更倾向于左侧。

  李勇:从业10年多了,作为资本市场的资深人士,您认为现在的A股相比于10年前有何特点?

  王俊:目前A股有几大优势:第一,目前股票的首要优势在于非常便宜,估值足够低;其次,我们可投资的股票质量以及整个投资的环境有非常大的改善,监管对投资者利益保护上升至前所未有的水平;第三,越来越多的中长期资金进入A股。

  李勇:过去10年,您在投资上有哪些最值得骄傲的事情和比较遗憾的事情?都如何面临并一次次突破自我?

  王俊:不懂的股票坚决不买。2015年我一度面临后来成为“股王”的教育股的抉择,但最终还是没跟风入手,如果在那时候我选择跟风,对投资者来说是不负责任的。那时候跑输了是可以归咎于能力问题,但如果明明是自己不懂的东西却跟风去买,我觉得是投资品行的问题了。

  李勇:投资是一件压力山大的事情,尤其是在行情不好的时候,您是如何缓解这种压力的?您对“基金赚钱、基民不赚钱”的现象如何看待?有没有算过,你的持有人有多少是赚钱的?

  王俊:如果在一段时间内业绩不好,主要还是因为自己认知比较有限,所以必须学更多的东西,从更广的角度思考。我觉得投资是一个挺有成就感的行业,可以通过自己平时的研究和决策帮到持有人,同时我也可以在这个行业中不断学习。这个行业的核心是受人之托,忠人之事。客户的信任,就是最大的动力,也是最大的压力。

  从成立日(2005年1月6日)开始,任意时点买入我管理的博时主题行业并持有3年,回报为正的概率为86.13%,平均收益为85.41%。任意时点买入并持有5年,回报为正的概率为93.29%,平均收益为135.52%。(数据来源:wind,使用购买当日至3/5年后日期之间的区间回报统计分析,截至2019年4月27日)

  李勇:您今年整体的投资策略是怎样的?下一个阶段您的操作计划是怎样的?是以继续持有当前标的为主,还是逐步向另外的方向布局?

  王俊: 我的投资决策主要从三个维度去思考:买的股票好不好?买得贵不贵?整个市场在发生怎样的变化?投资特别需要做的事情就是在估值上作比较。第一,从风险溢价和股票的估值角度来看,要思考当下环境是否有利于支撑估值。第二,从历史上来看,估值是怎样波动和变化的,而这些波动的背后蕴含的行业增长和生意模式的变化是需要清楚的。第三,需要做跨行业的比较。

  目前我比较看好的行业有新能源(光伏、新能源车)、文娱需求、传统制造业全球布局等,不过我们关注行业的发展趋势和竞争格局,不对特定行业做任何偏好取舍,归根结底还是要自下而上地选择优势个股。

  李勇:在行业覆盖方面,您觉得自己的能力圈是哪些行业?未来还想往哪些行业拓展?

  王俊:我的能力圈包括金融/地产/建筑/能源/传媒等行业,我会对人少的地方兴趣更大一点。

  李勇:如何看待科创板?投资科创板和投资A股其他市场有哪些不同?未来有打算参与吗?

  王俊:科创板的推出具有较为积极的影响,主要体现在两方面。第一是发行制度,整个科创板发行制度的核心是要让真正能够代表未来经济增长方向、能够分享到未来新经济增长好处的一些公司回到A股来,这个是整个发行制度改革的核心,也是通过科创板这个增量的改革来进一步推广到创业板。第二是从目前的征求意见稿来看,未来是越来越希望发行的定价更加市场化,新股发行定价在合理性上会比以前更好,对于机构投资者来说,这也将更好的发挥自己在研究上面的专业性,这也是我认为科创板较有价值的地方之一。

  李勇:王老师是做研究出身的,再问两个偏研究的问题,年初房地产投资增速保持高位,请问后期会不会保持韧性?

  王俊:过去20年股票最大的对手是房地产,往后看房地产或将不再是股票的对手,因为房地产属于是总量没有增长的行业。

  具体来看,一是从人口的驱动角度来看,新房的需求呈下降趋势;二是从购买力角度来看,相比于20年前,如今居民的杠杆水平大幅增加,购买力无疑将受到影响。三是从房子可能带来的回报来看,房屋租售比等数据都显示出投资房地产的吸引力正在下降。

  李勇:最后,能跟市场上的普通投资者说几句话吗?尤其是我们头条的网友。

  王俊:感谢大家的关注,我会继续带着对“专”和“稳”的坚守,继承发扬博时基金的价值投资理念,聚焦于基本面研究,与优秀的企业共成提长;同时也严守估值纪律,在安全边际的前下追求稳健收益,不辜负大家的信任。

 

关键词阅读:博时基金 王俊 技术 防御

责任编辑:Robot RF13015
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