一、股市评述

　　风险释放仍在途，改革退市新常态化

　　5月以来，外部因素使得市场风险偏好再度大幅下行，成为影响近期市场的主要矛盾。上证综指上周继续下跌1.94％，深证成指下跌2.55％，中小板指和创业板指也分别下跌3.42％和3.59％。外围不确定性提升，A股维持弱势震荡，上证指数四周连跌。美元兑人民币汇率中间价大幅贬值，创出2018年12月28日以来最低。银行间市场短期同业拆借利率平稳横盘。

　　5月14日，上交所发布科创板上市审核问询的进一步指导，强调建设以信息披露为中心的注册制审核落地生根；5月17日沪深两市交易所分别公布两家上市公司终止上市；5月18日，深交所提出创业板有望在科创板经验的基础上进一步改革，开放上市及再融资条件，推动更多优质新兴产业企业进入便捷的股权融资渠道。

　　受外部环境不确定性的影响，全球资产价格情绪仍然以避险为主，国内资产价格也不例外，十年期国债收益回落至3.27％。尽管权益市场的风险是否完全释放还不能下定论，但是业绩稳健的优质龙头白马仍然值得关注和布局。

　　二、债市评述

　　债市一周回顾

　　市场概况：

　　债券市场本周维持震荡格局。央行月初公布定向降准，5月15日、6月17日、7月15日分三次执行到位，释放长期资金2800亿元，公开市场方面本周小幅净回笼60亿元，流动性合理充裕。货币市场方面，银行间市场质押式回购R007维持在2.5％-2.6％附近，隔夜R001波动较大，均值2.3％附近。3个月shibor2.9％附近窄幅波动，同业存单一级市场发行利率AAA股份制银行3M期限2.95％，6M期限2.9％，9M3.12％，1Y3.2％。利率市场方面，10年期国开债活跃券190205整周窄幅震荡，小幅下行约0.5BP；10年期国债活跃券180027较上周五下行4bp成交在3.26％；1年期国开债活跃券190206下行5bp成交在2.78％，2.67y国开活跃券190202下行4bp至3.2475％，4.71y国开债活跃券190203下行4bp至3.525％，6.78y国开活跃券190204下行4bp成交在3.825％，全周来看曲线平移下行，期限结构变化不大。信用品种方面，收益率整体下行，其中2y-3y期限的信用品种收益下行较多，幅度约为5-8个bp左右。

　　宏观经济：

　　本周公布的4月宏观经济数据显示经济走势偏弱。4月制造业PMI有所回落，但仍位于荣枯线上方，历史上看4月数据环比三月回落属于正常表现，从PMI新订单-生产指标来看，需求仍偏弱。工业方面，4月规模以上工业增加值当月同比5.4％（前值8.5％），累计同比6.2％（前值6.5％）；2019年春节错位等因素导致工业增加值数据月度波幅较大，但综合前四月数据，工业生产保持相对平稳。固定资产投资方面，4月固定资产投资当月同比5.7％（前值6.5％），累计同比6.1％（前值6.3％），略有下行，其中基建及房地产投资仍然偏强，制造业投资同比较低。消费方面，4月社会消费品零售总额当月同比7.2％（前值 8.7％），累计同比8.0％（前值8.3％），消费整体处于缓慢下行趋势中，5月份由于假期因素影响消费数据或出现反弹。价格因素方面，CPI及PPI数据当月同比均出现反弹，4月CPI当月同比继续回升，主要原因在于猪肉、鲜果等食品价格上涨超过季节性。4月PPI当月同比回升较多，主要原因在于油、钢铁、水泥、有色等大部分工业品价格均上涨，且去年基数偏低。展望5月，CPI当月同比继续上升，PPI当月同比回落。

　　后市展望：

　　当前债市仍处于多空博弈的相持阶段，资金面宽松预期、实体经济融资环境的边际改善、货币财政政策减税降费的落实、基建地产发力对于宏观经济的支撑、猪肉价格上涨对于CPI的抬升预期、外部因素对于宏观经济的影响、近期人民币汇率的波动等均已得到较为充分的反应，行情走势较为纠结，趋势性机会目前难以看到，仍需密切关注外部因素以及五月份宏观经济可能出现的新变化。

　　三、货币市场：

　　周五（5月17日），银行间资金面偏宽松，货币市场利率多数下跌。

　　银存间同业拆借1天期品种报2.1512％，跌14.01个基点；7天期报2.5837％，跌1.52个基点；14天期报2.4621％，跌3.09个基点；1个月期报2.70％，跌8.72个基点。

　　银存间质押式回购1天期品种报2.1554％，跌12.46个基点；7天期报2.5457％，跌2.35个基点；14天期报2.4844％，涨5.31个基点；1个月期报2.6291％，涨2.91个基点。

　　周五债市交投较清淡，期货震荡上行，收益率较前一日稍有下行。

　　交易所数据：

公开市场操作数据：

　　注：文中数据时间区间为5月13日-5月17日，入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。