北上资金一直被视为市场重要的风向标，所以无论是流入还是流出都紧扣着客官们的心。

　　去年年底到3月中旬，北上资金作为“春躁”行情的重要推手，一直都是“小甜甜”。

　　不过，最近“小甜甜”似乎变成了“狼外婆”，不仅不可爱甚至有点撩人了。

　　据统计，自4月4日起，北上资金持续多日净流出，而且近一个月，北上资金净流入A股的天数屈指可数，而净流出天数却是屡破记录。

　　5月14日，北上资金净卖出109亿元，创下自2016年12月深港通开通以来新高，仅次于“股灾”行情下的2015年7月6日。

数据来源：Wind，区间201904.04-201905.20

　　那么问题来了，“聪明资金”跑路，是不是一定意味着行情结束了呢？笔者翻了各种研究外资行为的研报，并总结出了几大要点：

　　一、“越涨越卖”是北上资金一贯的操作，净流出多在阶段上涨时

　　自2014年11月沪股通正式开通以来，北上资金共有四轮集中流入与流出时段。其中密集流出分别发生在2015年6-7月、2010-11月，2017年10-12月，和2018年9、10月。而这些点位，基本上都对应着上证综指的高点。

　　图：2014年11月至2018年3月北向资金当月成交额

红色阴影为北上资金密集流入；绿色阴影为北上资金密集流出。

　　举个例子：

　　2017年10月、11月，外资密集流出的两周中，上证综指均位于3350左右的高点，且这个点位较年初上涨约8％。

资料来源：安信证券、Wind

　　2015年情况与之类似：

　　2015年3月25日开始，沪股通迎来了自开通以来的首次持续净流出，10个工作日累计净流出152.3亿元，整体持仓下降13.8％。

　　此轮流出前，上证综指已从2015年2月6日3075点，大涨19％至3660点。

　　外资流出后，上证综指于2015年4月27日达到顶点4527点后开始回调。

　　可见，外资确实会选在获利盘丰厚的时间点离场。

　　二、“聪明的资金”跑路，就说明行情结束了吗？

　　从历史数据看，当北上资金的流出行为持续时，并不意味着行情将会马上结束。

　　比如食品饮料、非银金融等行业，当2017年四季度北上资金刚开始流出时，这些行业的股票大多还在上涨。

　　不过作为兑现收益、提前离场的重要信号，北上资金的持续流出，确实值得客官们重视。

　　以2015年11月、2017年12月、2018年2月北上资金净流出较密集的周为例，上证综指在往后的三个月和半年时间中，都出现了下跌。

　　图：外资大幅流出后A股市场的表现

　　所以，笔者认为：北上资金的流出并不意味着行情结束，但作为兑现收益提前离场的重要信号，客官们应重视。

　　三、如何看待近期北上资金流出呢？

　　笔者这里引用中信建投策略的观点：

　　考虑到5月底MSCI扩大纳入，叠加当前人民币汇率距离7仅一步之遥，预期月底被动资金配置与汇率重新稳定，北上资金净流出趋势短期内或将有所减缓。

　　当前海外资金异常关注中国市场，海外机构正积极调研A股标的与寻找合格境内投资委托机构，但在中国经济复苏进一步强化前，北上资金将进一步保持观望。A股纳入MSCI指数并不一定会在短时间内带来外资流入，但一旦确认经济复苏，预期北上资金将重新迎来大幅流入，站在目前这个时点，我们需要耐心等待。