投资的准绳——价值

　　每个人都想低买高卖，但低到怎样才算是低买？的确，贪婪和恐惧的理论说来容易，落实到实践总是各种牵扯。投资的科学化，就是落实到数据和指标，比如，PE、PB，以及它们在历史上的分位数。

　　实际上，在我们的心中，投资应该有一根准绳存在，这根准绳就是价值。股价低于价值时买入，就是低买，股价高于价值时卖出就是高卖。PE（市盈率）以及PB（市净率）就是这样的指标，他们被频繁用来衡量投资标的价值，用以判断合适买入的低估区域和适合卖出的高估区域。

　　那么，当上证综指重回2800点区域时，我们能否知道自己所处的价值位置？

　　首先，如何理解估值指标PE/PB

　　PE——市盈率，最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余得出。一般来说市盈率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

　　PB——市净率，指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

　　我们以PE指标做一个通俗易懂的解释：假设市场上有两个品种的母鸡，它们的价格和未来几年内每月下蛋的能力如下，如果是您买鸡，会选哪一只？

　　从上图来看，同样的母鸡价格，但是B母鸡下蛋能力（持续赚钱能力）更强。聪明的我们当然更愿意选择未来能获得更多回报的B母鸡啦！

　　同理，判断标的是否值得投资，我们应当关注的是标的的“市价盈利比”即市盈率，而非单纯的价格。在价格一样的两个标的，市盈率越低，代表投资者能够以同样的价格购入标的以取得更高的回报。

　　其次，如何从价值判断入场时机

　　事实上，我们同样可以将PE和PB应用到指数上，以此了解市场整体估值水平。我们以代表性指数沪深300指数为例。怎么用PE或者PB来判断沪深300的价值和入场时机？

　　我们选择近十年历史数据市盈率时间分位点作为估值依据，用估值百分位作为择时的辅助指标。也就是，当PE降至历史低位时，积极布局，或者加大定投力度。反之亦然。这可以有效帮助我们在市场恐慌条件下获取更多廉价的筹码，提升综合收益率。大致的策略如下：

　　当指数市盈率（PE）处于0-50％时间分位点时为较低分位数区间，为价值投资区域；当指数市盈率（PE）处于50％-80％时间分位点时为较高分位数区间，适宜降低定投金额或分批卖出；当指数市盈率（PE）处于80％时间分位点以上时为高估区间。

　　笔者又增加了对PB的考察。整体上认为，当沪深300的PE和PB同时满足：

　　1、PE值处于近十年数值的0-50％区间内；

　　2、PB值处于近十年数值的0-20％区间内；

　　当以上条件满足时，则认为沪深300估值处于历史较低分位数的区间，预期收益大于风险，可积极通过定投等方式逐步参与市场，进行布局。

　　根据数据，截至2019年5月20日，沪深300指数PE为11.69倍，处于历史分位点39.57％（即当前市盈率低于60.43％的历史市盈率）；PB为1.37倍，处于历史分位点15.79％（即当前市净率低于84.21％的历史市净率）。以目前沪深300的两个指标点位来看，同时满足上述的沪深300处于较低分位数区间的两个条件，值得逐步参与布局。

最后，如何采用正确的姿势入场和退场

　　上面我们从PE或者PB的角度，讨论了沪深300指数的入场时机问题。那么接下来，我们来看看应该选择怎样正确的入场和退场姿势。

　　笔者要推荐的是量化选股基金。相对于主动选股的股票基金来说，其优点有三：

　　1、宽度制胜，突破人工极限。相对主动管理而言，量化投资可以较为全面的捕捉市场机会。而且，伴随市场的复杂化和多样化，量化的方法在信息获取和信息处理等方面的优势将进一步显现。如人脑很难覆盖全市场超过3000只股票的研究和筛选，而量化则比较容易处理。

　　2、纪律约束，克服人性弱点。市场情绪、业绩排名压力等场外因素往往会干扰基金经理的投资决策，导致组合业绩波动增大。而量化策略有着严格的纪律约束，从而可以控制各类风险因子的暴露，克服人工构建组合的随意性。

　　3、机会丰富，发展空间大。大量被“错杀”股票的“均值回归”，使得阿尔法模型获得超额收益的空间比成熟市场更大，“渔网”捕鱼的选股方式大有可为。