6月12日，招商基金总经理助理兼投资管理一部总监王景女士做客今日头条财经频道线上微访谈栏目《投基方法论》，分享投资心得，前瞻市场大势。

　　嘉宾简介：王景，经济学硕士，现任招商基金总经理助理、投资管理一部总监、投资决策委员会成员。16年投资研究经验，擅长大类资产配置，股票债券投资能力双优，曾获股债双金牛奖、明星基金奖、金基金奖、英华奖。

　　问：王老师你好，欢迎做客今日头条《投基方法论》栏目，你对宏观经济和未来资本市场有何判断？

　　王景：大家好，我是招商基金王景，很高兴能与大家一起探讨投资和市场。

　　中国经济正处于结构性改革与转型的历史机遇期，这不论对于新兴的行业还是资本市场本身来说都孕育着巨大的机会。一方面，新经济的培育和成长过程中，受益于国家战略引导下的经济结构调整，有望催生一批未来的支柱产业和伟大的公司；另一方面，资本市场本身就是助力经济转型的重要战略平台，制度创新的科创板完善了我国的多层次资本市场。除了以上两方面因素之外，伴随人民币国际化的不断推进，海外增量资金持续进场，加上保险、社保等长期资金的入市，都对资本市场构成利好。如果再从居民的资产配置的演进趋势来看，不论房地产投资属性下降还是资本市场本身吸引力提升的角度，金融资产都将会是其中越来越重要的构成部分。因此，从中长期来看，我们看好未来的资本市场发展。

　　问：短期内市场走势你作何判断？都说“五穷六绝七翻身”，从5月开始就一直调整，你认为指数到什么点位才是“底”？今年还有机会吗？

　　王景：近期股市确实出现了一些调整，如果看估值的话，2900左右应该是个中枢，如果跌到2700那么大概率能够稳住。

　　短期内市场快速上涨的概率不大。现在市场预计7月初科创板开板，如果属实，那么6月底7月初的市场应该会稍微有所好转。宏观经济方面，经过2016、2017年的供给侧改革，2018年金融体系去杠杆，包括现在2019年打破刚性兑付，其实从大的产业周期上看，我个人认为产业政策、企业、银行、资本市场都已经准备好开启新一轮的产能周期。不出意外的话，应该是在2019年的下半年或者是2020年的上半年。市场短期内可能会相对平淡，但如果进出口问题在半年之内有一个相对比较明确的结论，或者我们的企业有足够的适应能力，2019年的下半年或者是2020年应该会有一波行情。

　　问：如何看待目前债券市场？债市今年还能投吗？

　　王景：债券市场的牛市可能还未结束，但是它能有多大的机会就说不准。最近市场受中小银行事件的影响出现一波调整。收益率以利率债为例，继续往下可能大概还有一些空间。长期看的话，维持在一个长期的低利率环境的概率不高。

　　问：大类资产配置方面，当下时点来看，股债该如何配置？

　　王景：当下这个时点，股票和债券的配置没有明显的差距。股票和债券的性价比都没有那么明确，目前市场有点“疲态”。如果拉长时间看的话，股票资产是有吸引力的，所以还是应该去配置股票资产。

　　问：外部因素影响下，科创板能否承压？

　　王景：进出口问题对有些板块可能有拖累，但对另外一些板块，例如“自主可控”板块、消费电子制造板块等等，影响倒不是那么很大，相反对有些软件企业反而还是利好。一些制造业类的行业目前已经跌了一大波，这些制造业行业的股价基本上已经反映出了进出口问题的影响。

　　进出口问题未来可能对中小企业的影响会比较大，还需要再观察。我们看到，4月份的PMI数据不太好，跌破50。这个时点科创板的推出具有重大意义。未来创新和自主发展是一个大方向，不会因为进出口问题而停滞，相反还会加快。

　　问：大家经常说股债跷跷板，凭借你16年的投研经验，在股债双杀的市场里该如何应对？ 普通投资者该怎么做？

　　王景：如果是在股债双杀的市场里面，唯一的选择就是减仓，没有什么其他的办法。普通的投资者，在债券和股市里的投资可以做一个分配，我个人认为长期看，只要不是在一个特别高的时点去买股票产品、股票基金，长期它的收益率应该是能够跑赢债券的，这是由咱们国家总体的资本回报决定的。

　　问：对今年下半年的行情怎么看？下半年需要注意的投资风险有哪些？

　　王景：我对今年接下来的市场行情不是特别乐观，但也不悲观，总体行情目前看平。但因为有科创板，结构性的行情还是值得期待。主要原因是进出口问题的影响现在还没有定论，所以现在大家都很难猜测。我们现在在观察企业的应对措施，各个企业基本心里都已经想好要怎样应对。除此之外，下半年需要关注的投资风险还包括美股的波动、金融体系内的自我出清会到什么程度等等。

　　问：现在市场对于5G争议比较大，作为专业投资者，看好5G的投资机会吗？

　　王景：全年或更长一段时间来看，我还是相当看好5G和相关的主题和产业。未来这些产业有很大的空间是值得挖掘的。除了通讯设备的行业，包括下游的应用和服务，像物联网、车联网、医疗服务，还有一些VR、AR的应用，都是非常广阔的市场前景。

　　问：科创板推出后是否会对股市产生抽血效应？目前股票市场应该配置哪些行业呢？

　　王景：股票市场确实处在调整的状态，科创板推出来以后，应该不太会对股市产生抽血效应。因为科创板目前拟上市公司市值都不是很大，所以总体还是可控的。目前股票市场我看好两个方向，一个是医药类的股票，调整已经相对充分，本身也并不怎么受进出口问题的影响。另外一方面就是一些低估值的股票。当然普通投资者还是建议买公募资金，通过一揽子股票分散投资风险，现在这个时点可以关注三年定开的产品。

　　问：海外资金依然青睐A股市场吗？

　　王景：是的。随着人民币国际化不断推进，海外增量资金是在持续进场。一是沪深港通持续流入：近半年沪深港通共流入1095亿元，开通以来累计流入7218亿元。二是MSCI继续引流： 2019年A股纳入因子增加至20％，或将带来约1000亿美元。三是富时罗素也紧跟其后：2019年A股纳入富时罗素指数，第一阶段将流入100亿美元，中长期将流入2.5-3万亿美元。

　　问：为什么越来越多基金公司开始发行三年封闭运作的产品？当前看来，未来三年股市和债市哪类资产机会更大？风险收益比更高？

　　王景：三年封闭运作有助于克服追涨杀跌的人性弱点，也是从保护投资者利益的角度出发。统计数据上显示，如果投资者买了基金以后，不是随便地进出，那么持有三年后赚钱的概率是非常高的。我们做过统计，从2004年以来到2019年5月15日期间，任意时间买入混合型基金总指数，持有三年盈利的概率是76％。

　　以我自己管的基金为例，如果是任意时间买入我自己管的开放式产品，比如有一只产品，在我管理期间（2011.12.22-2015.10.9），任意时点买入持有三年盈利的概率是100％，收益率均值是110.46％；还有我从2015年底开始管理的另一只产品，任意时点买入持有三年盈利的概率是91.67％，收益率均值是13.66％。（风险提示：过往业绩不代表未来表现。以上测算仅供参考，不构成任何投资建议及投资收益的保证。）

　　从现在这个时点上看，我个人还是觉得股市看三年的回报大概率会比债市要高。风险收益比更好一些，现在市场总体的估值不贵，不管是沪深300、上证50也好，还是中证500也好，都是比较便宜的，大概在历史分位的30％。

　　问：在投资上对普通散户有什么建议？

　　王景：建议普通投资者还是经常去看一些研究报告，包括央行货币政策委员会发布的内容，如果研究报告看得比较多，大概能够体会到货币政策的变化。然后企业领域的变化主要是要看年报和季报，但这对于普通投资者来说，可能会有一定的困难。在当前比较震荡的市场中，我个人觉得还是要信任专业的管理人。因为市场的噪音比较大，波动也比较大，如果大家有能力，可能会选到一些好股票，但也会因为各种各样的大噪音、波动，踩错时点，所以我的建议还是信任专业的管理人。

　　以上为嘉宾参加微访谈专访问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条认同其观点。