中信保诚基金6月投资策略

　　进入5月之后，驱动1季度市场上涨的诸多因素几乎全部受到干扰，先是宏观政策边际收紧，后是中美贸易摩擦反复加剧，市场出现较大幅度调整。向后看，中美摩擦短期面临加剧升级可能，或将对情绪面产生较大扰动，与此同时国内宏观政策或将再次转向边际宽松，以对冲外需下行拖累。预计6月份市场短期仍以弱势震荡为主，中长期仍战略看好科技成长。

　　从宏观经济数据来看，4月经济数据低于预期，外需疲弱叠加基数走高，4月出口增速延续回落，经济仍延续平稳走弱。

　　具体来看，4月中采PMI50.1，环比回落0.4个点。由于中美贸易摩擦前景暂不明朗以及企业盈利下滑等影响，实体制造企业投资意愿偏低，制造业投资明显回落。一季度一二线房地产虽有所回暖但已引起决策层警觉，调控仍将继续，三四线受棚改透支影响更大，房地产市场总体平稳放缓的趋势没有改变，随着二季度基数的走高，房地产销售和新开工均有进一步下行的压力。

　　消费则仍在延续逐步放缓的趋势，4月社零增速7.2％，环比回落1.5个百分点；工业增加值增速5.4％，发电量增速3.8％，环比3月均回落较大。

　　出口也在延续下行趋势，4月单月出口下降2.7％。考虑到全球经济趋弱态势，以及18年2-3季度“抢出口”造成的高基数，预计2-3季度出口增速维持负增长的概率较大。如果中美贸易摩擦升级，或将进一步加剧出口下滑压力。

　　流动性方面，4月社融1.36万亿，低于预期，同比减少4160亿，社融增速从10.7％回落到10.4％，表内表外均有收缩。信贷也有所收缩，中长贷同比明显少增。受社融和信贷收缩影响，4月M2增速略有回落到8.5％。M1增速环比回落1.7个百分点至2.9％。猪肉价格上涨推升CPI，2季度末有望到达3％，通胀对货币政策存在扰动，4月货币信用边际收紧。

　　市场增量资金小幅收缩，两融下降，陆股通持续净流出，产业资本减持，资金面供需有所弱化，但外资全年大幅流入A股市场仍较为确定。

　　盈利方面，A股业绩增速延续下行趋势，实际底部或将出现在19Q2-Q3；市场估值处于11年以来均值附近，当前位置可上可下；盈利年内弹性不大。

　　外围市场方面，受贸易战、英国脱欧等影响，欧洲经济持续低迷，全球经济延续趋弱；美国制裁伊朗，中东地缘政治风险上升，原油价格维持高位震荡。美国经济仍有韧性，就业和物价短期暂无压力，美联储货币政策保持观望。受中美贸易摩擦反复影响，美股调整，全球风险偏好有所下降。美债避险需求上升，美元指数维持相对强势，短期维持在98附近。

　　综合来看，2季度经济仍将平稳放缓，企业盈利也将小幅下滑，分母端仍是主导市场走势的关键因素。后续市场走势取决于中美贸易摩擦进展和宏观政策调整对冲的力度，弱势震荡为主。行业配置上，2季度建议重点关注受益CPI通胀及外资流入的医药、食品饮料、休闲服务、超市等，以及经济早周期和盈利弱周期的重叠领域，如家电、汽车、银行、地产等；景气度较高的通信、农业、风/光、维生素部分化工子行业等。中长期而言仍然战略看好科技成长。