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前海开源基金曲扬:关注符合中国经济转型的朝阳行业

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2019-07-03 11:29:25 来源:金融界基金

  7月3日,前海开源基金董事总经理、联席投资总监曲扬做客今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,回顾2019年股票市场,分享下半年投资策略

  嘉宾简介:曲扬,清华大学计算机科学与技术系博士,前海开源基金董事总经理、联席投资总监、国际业务部负责人、投资部行政负责人, 10年港股投资经验。曾任南方基金研究员、基金经理助理、基金经理,管理QDII基金规模超过100亿元人民币

  问:欢迎前海开源基金董事总经理、联席投资总监曲扬老师做客今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,首先恭喜你管理的基金在二季度又取得了好成绩,能否分享一下今年一二季度你管理的产品主要采取了怎么样的策略,如何踏准了市场的节奏?

  曲扬:前海开源基金在去年底市场普遍较为悲观的时候,看到了积极的变化并提前布局,是今年一二季度表现较好的原因之一。另外,我们坚持长期价值投资理念,投资具有良好成长性和确定性的好公司。

  问:查看你管理的二十多只产品,既投资股票又管理债基;横跨A股与港股;既涉猎蓝筹又涵盖成长;在人工智能领域深耕的同时还看好军工板块,医疗主题与TMT也不放过……总规模不仅大,业绩大多数都不错;你管理的基金数量之多、风格之迥异,可能整个公募圈都找不到第二个,“全能”是你的标签吗?你的精力是如何分配的?

  曲扬:我主要负责股票仓位的管理,债券方面投资由我司优秀的债券团队来负责,在投资中没有全能的人。我所管理的基金投资方向上有差异,但底层的投资思想是一致的,即投资那些具有良好成长性和确定性的好公司,赚公司业绩增长的钱。主动基金经理追求为持有人创造超额回报,创造超额回报的能力,与基金经理的投资理念、熟悉的行业和公司的多少、历史经验等因素密切相关。管理多只产品,覆盖不同的方向,虽然挑战很大,却也收获很多。有利于开拓思路、提升格局,对投资形成深刻的认识,有利于扩大能力圈,有利于触类旁通、积累经验。长期看,有助于提高为持有人创造超额回报的能力。

  问:作为清华大学计算机科学与技术系博士,你是如何转型成为一名优秀的基金经理的?计算机的复合背景是否更加有利于做投资?你的投资风格是怎样形成的?

  曲扬:投资对专业背景可能没有特别的偏好。计算机专业的学习和科研经历,对逻辑思维和研究方法可能有帮助。投资风格可能是世界观、价值观、个人性格、人生阅历等因素的综合体现,我的投资风格仍在完善过程中。

  问:从你过往的报道中,可以看出你对于港股市场有很深入的研究,你管理的沪港深相关产品近几年也取得了较好的业绩,你认为港股投资和A股投资最大的不同在哪里?有什么投资心得?

  曲扬:港股和A股市场最大的不同是投资者结构,港股的机构投资者占比更高,投资者整体的投资理念更偏重基本面。同时,相对而言,市场的估值波动区间较窄。由于港股市场存在做空机制,估值太高会被做空机构压制;估值太低做空机构就会平仓,增加投资需求。在此市场背景下,投资港股的收益来源是市场盈利的持续性增长。

  一句话总结港股市场的核心投资理念:“靠山吃海”,赚盈利增长的钱,买到处于成长行业的好公司,赚取超额收益。简单来说,“吃海”是指行业发展广阔、市场空间大;“靠山”指的是公司护城河宽、竞争力强。基于预测未来赚钱能力的难度较大,选个股需要把握模糊的正确。只要未来方向依然是持续增长的,成长性比较确定,就可以坚定地投资这家公司。

  问:作为港股资深投研专家,对于普通人投资港股,你有什么建议和风险提示吗?

  曲扬:普通投资者投资恒生指数基金是不错的选择。

  问:如何看待下半年港股市场走势,有什么值得关注的机会吗?现在是布局港股的好时机吗?

  曲扬:股市短期走势较难预测,长期看,现在是布局港股的好时机。港股估值处于历史低位,中国经济充满潜力,未来海外投资者对人民币资产的配置比例有望持续提升。

  年中是投资港股的好时点,主要有两点因素。其一,中国经济基本面会影响在港上市企业的经营情况;其二,美联储的货币政策将影响全球资金的流动性。去年这两点因素均不利于香港市场,中国经济数据一路下行,美联储加息四次,并不断收缩资产负债表规模。今年这两点因素出现了拐点:中国经济数据在一季度出现了在底部企稳的拐点;美联储加息周期结束,而且美联储3月份宣布了今年会停止缩表,5月份缩表减半,至9月份完全停止缩表。

  同时,从全球资金流动性来看,主要受美国、欧洲、日本三大央行的影响。从去年初至今年初,三大央行资产负债表规模呈现出见顶到回落的情况,其主要原因是美联储进入缩表阶段。事实上,日本央行在此阶段扩张。如果美联储到9月份停止缩表,那么三大央行资产负债表总规模又将开始扩张。这代表了全球流动性将变得宽松。

  此外,人民币汇率从去年大幅贬值,到今年已趋于稳定并有小幅回升,使得海外投资者投资港股所承担的汇兑风险有所下降;港股估值目前处于历史偏低水平,比较便宜;从盈利来看,部分行业在今年见底回升,行业基本面增速在下半年将不断加快。这都有利于港股市场的未来表现。

  问:查看你管理产品的一季报,发现你一季度重仓了农业、白酒和黄金,这几乎是上半年最热点的几个板块,很好奇,这些股票是自上而下从行业中精选的,还是自下而上从公司基本面筛选的?

  曲扬:自上而下的宏观变化和行业配置,和自下而上的行业驱动因素和个股基本面,都需要考虑。通过自上而下的大类资产配置、调整组合结构,结合自下而上精选个股,是公募基金控制风险回撤的有效手段。基金经理如果只看重自下而上去选股,忽视宏观因素,拉长10年或者20年来看或会有不错是回报,但因为忽略了宏观因素,也可能两三年就会被行业淘汰掉。总的来说,克服人性的弱点,在投资中坚持正确的投资理念,知行合一,就能够在长期市场中实现较好的业绩表现。

  问:大消费现在又成了热门行业,就细分行业而言,你觉得消费领域哪些子行业值得我们格外关注?

  曲扬:从中国经济结构来看,消费是拉动GDP增长的重要因素,占比越来越高,已超过了投资、出口占比;并且中国存在具大的内需市场,随着居民收入提升对精神层面的追求,消费市场未来空间更大。这使得上述行业具有很好的成长性,其中部分公司的竞争力、成长性可预见,确定性更大。

  由于中国的人均收入水平和消费能力将持续提升,消费领域中符合消费升级大方向的子行业值得重点关注。筛选个股时,看重行业的发展空间和公司的竞争力。我关注面向大众消费者,也就是to C的行业,比如,在科技股方面看好互联网、电子消费品等细分行业,因为它主要是面向个人消费者。同理,在医药和消费方面也是这样的选股逻辑。

  问:对于A股的牛熊转化较快,如何在飞速变化的市场中取得收益?

  曲扬:过去几年中国经济在转型期,外部不确定因素较多,股市波动较大,结构分化。除了2018年,其他年份都有结构性投资机会,龙头公司表现突出。面对今年初市场的强劲反弹和近期的回调,我对中国经济的未来充满信心,看好中国股市的长期趋势。短期走势较难预测,今年年初以来股市涨幅较大,随着外部压力增加,回调是正常的。

  问:近期有好几家券商发布报告认为下半年A股市场可能不会超过前高,更多还是结构性机会,下半年你看好A股市场哪些行业?

  曲扬:看好内需驱动和科技创新驱动的行业。我会关注朝阳行业,符合中国经济转型行业,如科技、可选消费、医药,以及部分制造业。未来行业集中度提升,行业龙头公司的优势更加明显。

  问:美联储带给了市场降息预期,如果下半年美联储真的降息,全球其他央行会开始降息潮吗?新一轮全球流动性拐点是否将至?基于此背景,对于大类资产配置有什么建议?

  曲扬:美联储下半年降息的可能性大,如果美联储降息,其他国家货币政策的空间将增大,全球流动性可能会趋于宽松,股市和债市都有机会。

  问:科创板打新已经开始,你管理的产品打算参与科创板吗?如何看待科创板开板,未来会不会对主板、创业板有流动性冲击?

  曲扬:管理的产品打算参与科创板。科创板对主板和创业板的流动性冲击有限。

  问:后市有什么操作建议吗?

  曲扬:中国经济处于较长的转型期,有的行业蓬勃发展,有的行业面临瓶颈,市场机会和风险并存。坚持投资朝阳行业的龙头公司,相信好公司能够穿越牛熊,给投资者创造长期持续的超额回报。

  以上为嘉宾问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条认同其观点。

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关键词阅读:前海开源基金 曲扬

责任编辑:黄凯 RF13494
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