《基金经理投资笔记》一线视野，基金经理主笔分享真知灼见

　　本文作者：付斌 招商先锋基金经理

　　全文1700字左右，阅读需要5分钟

　　上一期，我曾谈到我自己的投资方法演进，在历经行业轮动、资产注入、外延、高抛低吸、择时等多种方法之后，我领悟到“大锤”和“飞刀”，没有谁更胜一筹。如果让李元霸和李寻欢交换武器，就像让姚明跨栏、让刘翔打篮球一样，大家各有所长，何必削足适履？投资方法没有高下之分，最适合自己的投资方法，就是最好的投资“武器”。

　　对于寻找最合适自己的投资方法，我一直坚持选股才是制胜之道。市场纷纷扰扰，很多投资思路和理念可能短期赚钱，但是可能无法持续赚钱；还有很多投资理念和思路只能赚一次钱，下一次可能就会输个精光。把时间线拉长，基金年度净值的增长是由每周净值复合增长决定的，而每周净值增长又是由组合中股票每日的价格表现决定的。如果以分钟为单位观察股价，每一秒都是惊涛骇浪；可问题在于，我们热衷讨论的行业涨幅、大小盘风格轮动、市场情绪等短期因素都是不确定的，唯有实实在在的业绩稳定增长，才是股价持续上涨的“源动力”。就像白酒板块的龙头股，之所以从2001年8月上市至今市值增长107倍，对应的是利润增长137倍。市场上越来越多的“爆雷”事件则告诉我们，没有持续稳定业绩支撑的股价炒作终不过是空中楼阁、昙花一现，最终会在喧嚣中回归“地平线”。寻找业绩稳定、增长确定、估值合理的好公司是不是只能通过财务报表后知后觉？显然不是，对于好公司的甄选，其实并不难，虽然象限、规则有很多种，但其实万变不离其宗。

　　对于上市公司来说，管理层的战略决策、战略定力尤为重要。孟子曰：“有所为，有所不为”。不是所有的荣誉都值得追求，也不是所有的变革都值得赞美，有些东西、有些时候，不变比改变更有价值。西汉“萧规曹随”的故事，讲的就是这个道理。在互联网时代，一切求变求快，可我们还是发现有很多国家的百年老店，并不急于做出改变，他们甚至并不担心不改变就可能死亡，和时下有些企业普遍焦躁不安的状态形成巨大反差。

　　所谓“战略定力”，就是认准了就去干，“咬定青山不放松，立根原在破岩中；千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”，就是铁杵磨成针的精神。在被问到华为成功密码时，任正非说了一句既简单又深刻的话：“华为28年只进攻一个‘城墙口’”。

　　我投资生涯的第一只10倍股诞生在养殖公司，乍一听普普通通，刚上市出栏量只是同行业另一家龙头公司的一半，可现在，该公司市值是当时的龙头公司近20倍！原因何在？这家10倍股公司十几年如一日，保持战略定力，促销售降成本，而当初那家龙头公司战略飘忽，养殖、屠宰、零售、电竞、财务，一路走上ST路……人们常说“不忘初心，方得始终”，但能做到不忘初心的少之又少，故方得始终的也很少见。投资就是要耐得住寂寞，大浪淘沙，方得始终。

　　每个行业每个板块都有质地优良的公司。在价值发现的过程中如何选择？我坚持认为趋势比估值重要。宋代朱熹有首诗写得好：“昨夜江边春水生，艨艟巨舰一毛轻。向来枉费推移力，此日中流自在行。”意思是昨天夜晚江边的春水大涨，那艘庞大的战船就像一根羽毛一样轻。以往花费许多力量也不能推动它，今天在水中间却能自在地移动。投资同样如此，宁在航母上寻石头，不去破船里找黄金。

　　趋势比估值更重要，因为趋势代表未来，估值代表过去。不同的行业背后都有不同的趋势，意味着应该给不同的估值。是趋势决定了估值，趋势非常好的就会给相对好的估值。明白这个道理，当你面前摆着八毛钱买价值一块钱的标的VS一块钱买未来值十块钱的标的这两个选择时，相信你不难作出选择。

　　（以上图中两家公司为例，左边10年累计上涨60％，只能赚取波段收益，右边10年上涨13倍，趋势比什么都重要。）

　　了解作者付斌：理学硕士，超11年基金行业从业经验。他是新锐基金经理代表，2008年1月加入中欧基金；2009年8月加入银河基金；2014年3月加入招商基金，现担任招商先锋、招商丰韵、招商稳健优选股票基金经理。（基金经理标签：淡化风格 聚焦大消费 挖掘十倍股）

　　金融界财富管理中心评价：综合评价良好，拥有4年193天公募基金产品管理经验，管理资产规模23.57亿，在管7只混合型基金，代表产品：招商先锋、招商优质成长（LOF）等。

　　【专家点评】

　　上海证券基金评价研究中心分析师李颖：基金经理付斌是典型的淡化风格判断，精选行业和个股的类型。自基金经理管理以来，股票仓位一直维持在60％-70％的中性水平，调整幅度较小；从历史的持仓来看，基金经理对大消费研究深入，持续配置食品饮料、医药、农业相关个股，并参与过5G、新能源板块的投资机会。

　　基金经理在行业上倾向于空间大、增速快、集中度不高的行业，选股上坚持“稳定增长、确定增长、估值合理”的原则，并且长期跟踪、坚定持有，挖掘出了2015年至今的三只10倍股之一。

　　一个好的基金经理也离不开优秀的团队支撑，招商基金的权益团队将“价值投资、长期投资、责任投资”作为投研文化，在对个股保持犀利与锐度的同时，以稳健的投资风格，努力为投资者创造长期回报。

　　付斌第一篇投资笔记回顾：寻找最好的投资“武器”：大锤VS飞刀，谁更胜一筹？

　　回顾上一期《基金经理投资笔记》：绕不开的周期