在刚刚过去的7月份，虽然A股市场整体处于震荡走势当中，但对于债券市场的跷跷板效应似乎有所显现。加之7月中旬，央行重启公开市场操作，市场流动性渐趋充裕，使得10年期国债期货持续反弹，固收市场信心得到提振。

　　总的来看，受益于债市的稳定表现，7月份全市场债券型基金仅有占比不到3%数量的产品净值出现下跌，且除5只跌幅超过1%以外，其余单月跌幅均不足1%。从这些下跌债基看，信用债产品依然是大多数，其中民生加银信用双利C、民生加银信用双利A分别下跌2.28%、2.22%，成为7月份里表现最差的债基。

　　南方基金副总经理兼首席投资官李海鹏表示，从整体来看，货币政策提供相对较宽松的环境，这有利于经济转型和去杠杆进程。另外，中国与美国、欧洲的货币政策相互影响、相互制约，在国外主要监管机构采取货币宽松政策的情况下，中国的货币政策应会整体较为宽松。

　　但从局部来看，不同金融机构、不同金融产品持有者对货币政策的感受会非常分化。比如金融机构中，银行和非银机构的感受可能完全不同；银行体系内，大行和中小行的感受又是不同的；非银机构中，头部券商、头部基金与中小券商、中小基金的感受可能也不一样；在产品层面，利率债和信用债的持有人对流动性的感受又完全不一样；甚至，高等级信用债和民营企业信用债的持有人感受也是完全分化的。

　　而从7月份的债券型基金表现上也可以看出这种分化，首先，在跌幅债基中，虽然以信用债基占大多数，但同时也包括了纯债、定开债等品种；而在涨幅榜靠前的债基中，同样包括可转债基金、纯债基金、信用债基金等。其次，7月份债基最大跌幅为2.28%，而涨幅最多的产品为5.47%，首尾相差高达7.75%。这也正如施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤所说，国内市场虽然高等级国有企业发行债券依然受到热捧，但信用利差的吸引力不断下降；民营企业和房地产企业收益偏高，但信用风险和市场流动性风险考验着投资人的择券功力。

　　从涨幅较好的债券基金来看，南方希元可转债基金在7月份涨幅达4.18%，位居单月涨幅榜前列。刚刚公布的二季报显示，债券资产占基金总资产比例的82.34%，其中以可转债为主。当时基金经理刘文良表示：“6 月可转债市场估值回落至低位，攻守兼备的特性明显恢复，风险收益比好的可选标的明显增加，具备较好的配置价值。2019 年三季度，南方希元可转债基金将积极把握市场行情，充分利用可转债处于估值低位的优势，努力挖掘个券，力争获取超额收益。”可见，在7月份里，基金经理持有的可转债确实表现的非常亮眼。

　　除此之外，长盛可转债C与国泰可转债也分别在7月份实现了4.02%和3.24%的上涨，二季报显示，前者的债券持仓占比为78.69%，后者的债券持仓占比为85.05%。

　　根据李海鹏的介绍，目前机构对债券市场主要的投资策略是保持高流动性和低信用风险，一般是投资中短期限利率债，尤其是国开行的利率债，或者AAA 级信用债，其中以国有企业发行的债券为主。对这些高等级债券加一定的杠杆，这应该是目前主流的投资策略。

　　对于下半年的债券市场，海通证券固收部总经理厉栋认为，牛市格局不会改变，信用风险可能会慢慢地释放出来。

　　厉栋表示，第一，未来部分城投平台出现违约将是大概率事件，但不会出现大规模违约的情况，现在投资的重点依然是经过筛选的一些城投债；第二，近两年供给侧结构性改革成效显现，煤炭和钢材价格坚挺，相关行业经营状况较好，这对于券商及一些非银行机构投资者来说，机会比较大。

　　此外，今年可以关注可转债的投资机会。上半年已经有过一轮机会，预计今年下半年和明年上半年投资可转债仍然可以取得一些收益。

7月份涨跌幅前40债券型基金一览