金融界基金08月13日讯 金鹰产业整合灵活配置混合型证券投资基金（简称：金鹰产业整合混合，代码001366）08月12日净值上涨2.32%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.7070元，累计净值为0.7070元。

　　金鹰产业整合混合基金成立以来收益-28.30%，今年以来收益29.25%，近一月收益3.06%，近一年收益2.91%，近三年收益-9.82%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为杨晓斌，自2019年03月14日管理该基金，任职期内收益2.52%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有洋河股份（持仓比例4.62%）、上汽集团（持仓比例3.85%）、正泰电器（持仓比例3.46%）、长春高新（持仓比例3.40%）、智飞生物（持仓比例3.12%）、华域汽车（持仓比例3.09%）、先导智能（持仓比例3.09%）、康弘药业（持仓比例3.08%）、中国国旅（持仓比例2.86%）、保利地产（持仓比例2.75%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　年初市场经历了较大涨幅过后，受到贸易摩擦以及政策边际收紧预期的影响，二季度股票市场小幅回调，沪深300指数二季度下跌了1.21%，受到贸易战冲击较大的成长和周期股回调较多，接近10%，而金融和消费领域则表现相对平稳。本组合严格遵照上个季度的市场判断进行布局。上个季度由于担忧贸易战以及经济数据短期的下行压力，我们将组合仓位控制在85%附近，并且逐步将组合仓位从成长+消费调整至偏防守的领域，主要配置了大金融（地产和银行）以及消费品领域（白酒、免税、家电和轻工），一定程度上躲过了市场调整对净值带来的冲击。中长期看我们相对看好权益品种，落脚于三季度我们认为来自宏观面上的风险仍未完全消除，但结构性机会不会缺失，市场延续震荡，权益可维持中性仓位。下一阶段，我们仍将密切关注宏观以及行业层面景气度的变化，以估值合理、业绩确定性强的价值品种为核心持仓，等待更好的进攻机会。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末，基金份额净值为0.680元，本报告期份额净值增长率为-2.72%,同期业绩比较基准收益率为-0.30%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　随着贸易战以及经济去杠杆最剧烈的过程逐步进入后半段，我认为中长期看，权益市场的机会将逐步凸显。未来一段时间股市仍将反应去杠杆政策以及贸易摩擦对盈利的负面影响，但随着市场充分反应企业盈利预期下调，股市底部将逐步出现，下一阶段市场的回调将是组合较好的加仓时机。展望三季度宏观以及市场，贸易摩擦以及国内需求走弱依然制约短期股市，但市场整体不存在大的系统性风险。三季度经济寻底，大盘震荡为主，我们持续跟踪得金鹰宏观晴雨指数在-1至1附近波动，反应股市依然震荡为主，结构性机会不会缺席。随着下半年经济下行风险逐步消除，股市将有望在后期迎来反弹，三季度可趁阶段性回调机会逐步择优配置中长期受益于经济转型的品种，并且积极参与科创板打新。原因如下：①政策积极，库存低，与去年有本质差异。相比于去年内外交困的局面，今年全球宏观政策均趋于宽松，房地产政策边际存在宽松机会（去年趋严），趋于积极的财政、货币政策也保证了经济不存在失速风险（去年趋紧），工业企业库存本身也已经处于2009年和2016年的较低位置，这与去年有本质上的差异。②系统性风险的概率已被过度夸大。中证500指数目前估值隐含的风险溢价已经达到历史90%以上的分位数，反应市场风险厌恶状况是非常高的。经过我们的历史回溯，2018年的单边下跌历史上发生的概率并不大，大多数时候权益资产结构性机会突出。过去十年以来，以半年为单位看只出现过4次（4/20）是在半年内所有行业都出现回调，而有6次则出现所有行业整体上涨，剩下的年份均有明显的行业结构性机会。4次回调分别是去年全年（经济下行，贸易战，国内去杠杆）、2011年下半年恶性通胀以及2016年初熔断，而今年的政策环境整体友好，财政减税效果逐步显现，出现2018年的情况概率较低，市场持续存在结构性机会。③内需托底未结束。本轮无风险利率下行源自去年年初，但信用环境改善带来内需见底主要发生在18年年底，而这一过程目前看并未终止，这意味着下半年内需仍边际有改善空间。4月份政策边际收紧带来市场担忧，但6月份以来一系列稳增长政策的出台，印证了趋松的政策环境并未变化。如果下半年贸易战不确定性加大，不排除下半年有降准、扩大财政赤字、放松地产以及扩大年内专项债额度等政策出台。④外资加速流入概率加大。随着MSCI和富时指数的纳入，市场平均预计2019年北上资金将累计流入5000亿左右的规模（包括主动和被动资金）。年初北上资金流入加速，但受到贸易战以及宏观政策不确定性的影响，累积流入资金从3月份的1330亿回落至930亿，接下来无论是贸易战缓解还是国内政策宽松都可能带来新增资金的入场。（海外主动配置产品也需要考虑不能偏离指数太多，特别是局部风险缓和后配置需求较大）综上所述，我认为股市整体风险可控，短期重点在于经济基本面风险何时消除以及贸易摩擦博弈节奏，并等待机会积极布局下半年市场全面反弹的机会。三季度行业配置上建议几条主线。1、精选受益于稳增长的补短板领域的弱周期科技龙头：5G、信息安全。（可选择受贸易战影响小且估值合理的）2、符合低pb、高ROE、稳增长属性的地产、汽车和建筑领域。3、符合中长期人口和经济发展趋势的领域：医药和必需消费品。并在政策进一步宽松前逢高降低配置具备贸易战风险规避属性的可选消费品，如高端白酒、免税，并等待更好的配置机会。（点击查看更多基金异动）