随着国庆70周年阅兵的临近，军工板块已经连续第二个交易日领涨。船舶工业、航母概念、兵工集团、卫星导航等全线走强。这波行情兴起的主要原因是什么？基金经理分析认为，军工股基本面表现较好，同时估值水平较低，以及有国庆阅兵等短期因素催化是主因。

　　数据显示，过去2009 年和 2015 年两个阅兵年，中证军工指数受阅兵影响相对上证指数全年涨幅分别为 28.5％、29.7％，达到局部高位。

　　富国基金认为，本轮军工行情兴起的核心原因是今明两年军工业绩有望迎来高增长。尤其2019年是“十三五”规划的后两年起点，军方的采购惯例或将延续，有望迎来新一轮采购周期。从一季度预收款分布看，多数公司保持增长，预收账款同比增长30％以上的企业数量占比达到27.4％，多为军品核心总装及配套单位。同时，军工改革持续推进，资产重组再度提速，在军工行情中扮演重要催化剂角色，目前军工资产证券化率在央企中整体处于较低水平。

　　德邦基金认为，8月以来国防军工指数涨幅较多，主要是因为国庆阅兵临近导致的一波主题行情，同时国产航母即将服役的猜测以及南北船合并确认，也带动了军工板块。

　　申万菱信基金分析，根据券商研究统计A股165家军工板块上市公司中共有91家发布中报，净利润同比增长20.58％，军民品订单饱满、经营效率提升是业绩快速增长的主要原因，板块中报业绩是三季度军工板块或将获得阶段性机会的基础。 除了有基本面支撑，低估值和短期的催化因素也是军工板块反弹的重要原因。

　　观察国防军工行业表现及其主题基金现状，据银河证券军工行业分析师李良研报分享，2019Q2以来，市场出现明显回调，中证军工指数最大回撤约21％，估值风险释放较为充分。随着外围局势逐渐明朗，市场风险偏好有望得到修复，叠加科创板对科技股的估值提升效应，短期板块有望走强。

　　多只军工行业指数基金今年以来表现较好，国泰国证航天军工、广发中证军工ETF、华宝中证军工ETF、鹏华中证空天一体军工等今年以来收益率超过30％；主动管理的权益类基金富国军工主题、博时军工主题等今年以来收益也超过30％。

　　同时，一些基金公司乘着行业估值底部，积极布局军工板块。富国基金近期推出的富国中证军工龙头ETF首募规模达到72.02亿元，成为规模最大的军工投资类ETF。另据上海证券研报分析，国防军工主题基金由于仓位、集中度、投资方向等方面的不同，产品的风险收益特征相差较大，从近两年的数据来看：在同等波动率水平下，富国国家安全主题、华夏军工安全、长盛航天海工装备、易方达国防军工性价比较高。

国防军工主题基金近两年年化收益与年化波动（红色为代表性较强的产品）

　　引用上海证券此前国防军工主题基金研报数据，从近五年表现来看，国防军工行业年化收益率为 4.59％，但行业波动较大，近五年年化波动率为37.18％，远高于上证综指的 23.44％。截至2019年一季末，31只相关军工主题基金规模约317 亿，其中被动指数产品 14 只，规模 220 亿；主动管理产品 17 只，规模约97 亿。

国防军工行业与上证综指走势对比

国防军工主题基金规模变化

　　基于现任基金经理任职期，我们从各个子板块选股的超额收益能力来看，易方达基金陈皓、华夏基金王晓李 、中邮基金刘田选股能力突出。从平均持仓时间的角度来看，易方达基金陈皓、长盛基金乔培涛、国投瑞银李轩的换手率相对较低，华安基金苏圻涵、中邮基金刘田的换手率非常高。

国防军工主题基金换手率

　　展望后市投资机会，申万宏源军工团队认为，军工半年报业绩超预期，军工龙头配置正当时。具体来看：

　　1、军工行业中报整体业绩稳定增长，航空等重点领域业绩超预期，支撑军工中长期投资价值。军工行业67家上市公司总体中报增长稳定。其中，航空板块业绩受均衡生产及订单增加双重牵引，归母净利润同比增长37.19％，扣非归母净利润同比增长43.61％，表现超市场预期。

　　2、“三大周期”叠加，军工成长逻辑持续确认。1）军工行业需求持续扩大，“强军+采购+型号”三大周期叠加持续驱动行业成长；2）国防预算继续保持增长趋势，为装备采购提供资金保障；3）军工行业中报业绩确认改善，开始从资产负债表端向利润表端兑现，成长逻辑持续确认。

　　3、军工改革不断深化，资产整合机会凸显。1）国内军工集团资产证券化率仍较低，未来资产整合是大势所趋；2）近期资产整合事件频出，进度已有加快趋势：中船工业集团整合新方案出台及国睿科技方案获批，或将带动军工厂类资产整合加速。

　　4、国庆行情预期叠加外部环境趋紧，军工逆周期＋自主可控属性获资金偏爱，或走出独立行情。国新办新闻发布会官宣国庆70周年阅兵，总体规模盛大+新型装备或将首次亮相。且当前外部环境趋于复杂，紧张情绪增强，我们分析预计，军工热点事件频出，军工板块有望持续保持较高关注度。

　　5、军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，行业整体配置性价比较高。19H1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.40％，较2019Q1的0.57％明显下降。且军工白马股估值同样处于阶段性底部，部分超跌个股有望估值回归，迎来反弹行情。

　　6、建议“业绩+改革+自主可控”三条主线布局，遴选优质标的。

　　富国中证军工龙头ETF基金经理王乐乐表示，从长期看，过去一年来随着军改的结束，军工行业基本面迎来逐步复苏和好转。军工行业无论是价格改革，还是资产证券化率都在逐步加速。同时，目前整个军工行业估值处于合理水平，从纵向来看仍处于历史底部水平。此外，军工行业由于自身的一些特殊性，中美贸易摩擦对军工企业经营影响较小，反而一些军转民的产品还会因此迎来新机遇。

　　德邦基金表示，“我们会选择有基本面支撑、同时又有较大想象空间的公司，这种虚实结合既保证了股价下行空间有限，又提供了较大上涨空间。当前在国庆阅兵行情背景下，我们比较看好主机厂以及军工电子信息化这两个细分板块的机会。在投资过程中，也会充分利用军工板块弹性较大的特性，在市场行情趋向高涨的时候参与，比如当前国庆阅兵行情或每年春季躁动时期，有望获得较好的回报。”

　　从中长期看，在国防预算占GDP比例比较恒定的条件下，只有国家经济发展，军工板块的业绩才能不断创出新高。“从这个角度出发，我们对军工板块很乐观，也坚信板块内会出现很好投资机会。”

　　相关数据分享：

基金公司国防军工主题基金布局