上周央行开展1400亿逆回购操作和1500亿MLF续作，全周公开市场净回笼2090亿元；本周公开市场将有逆回购到期1400亿。上周资金面略有转松，但资金价格仍处高位，银行间质押式回购利率R001加权全周上行0.71BP至2.6363％，R007加权全周上行9.3BP至2.8098％。现券方面，周初受贸易战升级影响，长端利率大幅低开，随后传出政金债纳入同业投资的传闻，利率走势分化，10Y国开、10Y国债利差迅速扩大；10Y国开活跃券190210全周上行4.25BP至3.47％，10Y国债活跃券190006全周下行1BP至3.055％。信用方面，上周各品种各期限信用债收益率和信用利差变动不一，低等级品种间的等级利差略有收窄。海外方面，10Y美债周中维持震荡，全周下行3.4BP至1.499％。

　　宏观方面，8月官方制造业PMI数据整体低于预期，但财新制造业PMI超预期处于荣枯线以上且为4月以来新高，反映小型企业景气度有所回升，但整体内需依旧偏弱，工业品价格仍处在下行区间，经济下行压力仍存。我们认为目前基本面对长端利率仍有支撑，但近期资金面并未明显宽松，在长端利率已下行至相对低位的情况下，市场对同业投资监管、贸易战缓和、高通胀预期等利空因素或较为敏感，建议谨慎交易。

　　信用方面，在地产调控逐步趋严的情况下，信用扩张仍有待观察。近期仍陆续有发行人出现违约事件，市场风险偏好未有明显抬升。我们建议对低等级信用债仍保持谨慎。