融通基金权益投资部总经理张延闽

　　基金产品半年报相继公布，不少基金经理对于后市的研判也随之浮出水面。融通基金权益投资部总经理张延闽，在其管理的融通通乾研究精选的半年报中态度鲜明的表示，面对下一阶段的市场， 3000点附近的A股机会远远大于风险。

　　张延闽指出：“我们面临着史无前例的资产荒和资产泡沫同时存在的奇幻景象。”

　　他分析，一方面，全球超过13万亿美金的金融资产存在以德国、日本为代表的负利率国家的银行体系中无处可去；另一方面，主要国家和地区的一线城市房价持续上涨，各类独角兽层出不穷，比特币又开启了新一轮暴涨。2008年之后各国央行通过各种工具释放了大量的流动性，但是始终无法刺激经济上行。相比之下，中国经济的成长性在在全球范围内都是出类拔萃的。如果全球资产配置，中国资产毫无疑问是发展中国家的蓝筹股，这也是海外大量资金持续不断流入做多中国的主要原因。同时，美联储接下来潜在的降息可能营造了一个友好和宽松的流动性预期，有利于全球风险资产估值进一步提升。在这种环境下，我们投资于A股大概率不会保守，在保持高仓位的同时去寻找更有进攻性的长期资产。

　　张延闽指出，现阶段各国资本市场都在不约而同的追逐“核心资产”，然而不同地区实际表现出来的资产类别大为不同。比如中国过去三年的优势资产是以白酒为代表高REO行业龙头，而美股则大量集中表现在生物医药和云计算两个领域。一个反应的是存量经济下对确定性的渴求，另一个反映了对潜在增量经济的高度溢价。然而无论是中国还是美国，“核心资产”都有三个共同的特点：业务独特，地位稀缺，可持续性。张延闽认为，财务表现是这三个因素长期综合的结果，核心资产既要分析过去，更应面向未来。

　　据张延闽介绍，现阶段融通通乾研究精选的持仓除了传统大行业里的中型公司，也正在逐步加仓一些新兴行业里面静态估值并不便宜的小公司。与之同时，他在二季度清仓了白酒，加仓了农业养殖板块。

　　张延闽分析，从半年到1年的时间维度来说，从白酒到农业养殖的切换是风险收益比合适的买卖。猪价经历了2年半的单边下行周期已经结束，整个生猪养殖行业的ROE也在2019年2季度呈现反转。本次非洲猪瘟对行业的影响将是长期的，行业龙头的市占率可能会借机加速提升，头部企业养殖规模有望达到5000-8000万头。短期来看，市场过高的热度是股价阶段性的利空因素。然而价格是分析周期品的主要矛盾和矛盾的主要方面，数量只是周期演绎过程中的扰动因素。预计2020年春节前后，相关的上市公司或迎来量价齐升的超额利润。短期股价的波动在预期之中，下半年会重点关注周期演绎过程中的个股风险。