金融界基金09月12日讯 嘉实医疗保健股票型证券投资基金（简称：嘉实医疗保健股票，代码000711）公布最新净值，下跌1.85%。本基金单位净值为1.752元，累计净值为1.752元。

　　嘉实医疗保健股票型证券投资基金成立于2014-08-13，业绩比较基准为“中证医药卫生指数*95.00% + 中债-总指数*5.00%”。 本基金成立以来收益75.02%，今年以来收益46.49%，近一月收益9.57%，近一年收益23.29%，近三年收益32.83%。近一年，本基金排名同类（298/642），成立以来，本基金排名同类（73/778）。

　　金融界基金定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为24.69%，近两年定投该基金的收益为20.05%，近三年定投该基金的收益为23.63%，近五年定投该基金的收益为32.16%。（点此查看定投排行）

　　基金经理为齐海滔，自2014年08月13日管理该基金，任职期内收益78.32%。

　　最新定期报告显示，该基金前十大重仓股为山东药玻（持仓比例9.32% ）、我武生物（持仓比例7.87% ）、长春高新（持仓比例7.76% ）、华东医药（持仓比例7.50% ）、国药一致（持仓比例7.31% ）、恒瑞医药（持仓比例7.24% ）、通化东宝（持仓比例7.05% ）、丽珠集团（持仓比例6.41% ）、健帆生物（持仓比例5.79% ）、复星医药（持仓比例4.68% ），合计占资金总资产的比例为70.93%，整体持股集中度（高）。

　　最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为山东药玻（持仓比例8.80% ）、国药一致（持仓比例8.78% ）、通化东宝（持仓比例8.05% ）、恒瑞医药（持仓比例7.76% ）、长春高新（持仓比例7.23% ）、华东医药（持仓比例6.79% ）、我武生物（持仓比例6.48% ）、健帆生物（持仓比例6.45% ）、丽珠集团（持仓比例5.84% ）、复星医药（持仓比例5.70% ），合计占资金总资产的比例为71.88%，整体持股集中度（高）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，A股市场1季度普涨，2季度在中美贸易谈判反复、国内经济数据走弱的背景下有所调整，资金再次选择了与2018年2季度相似的抱团策略，消费和金融取得了显著的超额收益。报告期内，上证综指上涨19.45%，上证50上涨27.8%，沪深300上涨27.07%，深圳成指上涨26.78%，中证500指数上涨18.77%，中小板上涨20.75%，创业板上涨20.87%。1、2季度风格变化明显，1季度中小盘股票表现更好，2季度大盘股显著占优。??报告期内，28个申万一级行业全部上涨，但分化巨大，食品饮料（上涨61%）、非银金融（上涨43.83%）、农林牧渔（上涨41.96%）、家电（上涨37.82%）涨幅排名前4，建筑装饰、钢铁、传媒、纺织服装排名倒数，涨幅均未到10%。??报告期内，生物医药指数（申万）上涨21.38%，在28个申万一级行业中排名第11。1季度，在工业大麻、科创板等主题催化下，个股普涨，2季度，处方药集采预期重启以及财务检查导致处方药公司股价出现较大幅度的调整，工业大麻等题材开始退潮，对指数也有一定拖累。报告期内，医药行业个股抱团现象尤为极致，资金集中在所谓的“政策免疫”品种上，导致行业内个股估值结构性差异巨大。??报告期内，从行业内部看，化学制药（上涨31%）、医疗服务（上涨26.46%）、生物制品（上涨25.92%）、医疗器械（上涨23.67%）跑赢指数，医药商业（上涨13.21%）、中药（上涨6.79%）落后。??由于组合对2019年医药行业投资机会判断乐观，组合在报告期内一直保持了较高的仓位，交易很少。处方药持仓比例较高，在2季度受到一定损失，依靠部分高成长个股的表现，组合还是跑赢了基准。结构上继续按照3个方向来配置：强劲的内生增长（高端仿制药、生物药、医疗器械的国产替代）、行业变革期受益的环节（医药商业龙头）、技术创新类的公司（创新药）。具体到医药子行业上，超配了医药商业、生物医药、化学制药、医疗器械，低配了中药和医疗服务。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为1.605元；本报告期基金份额净值增长率为34.20%，业绩比较基准收益率为16.74%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　企业盈利方面，随着2000亿关税在3季度正式落地，3季度国内经济增长难以有明显起色，但在政策托底下，经济失速的风险也很低。自身的周期规律有望导致企业盈利在下半年阶段性见底，只是，“房住不炒”的房地产定调，可能导致企业盈利见底后向上的弹性也不足。??流动性方面，社融增速企稳回升，广义金融机构开始逐步进入扩表周期，宽货币格局得到进一步强化，但中小银行刚兑打破可能使得信用传导上存在波折。全球央行正式开始降息周期，有望进一步打开国内利率下行空间，配合政府支持小微企业的普惠金融政策，预计3季度有望看到降准+OMO利率下调的组合，甚至进一步去展望利率并轨带来的变相降息。随着全球重要指数进一步提高A股纳入比例，海外资金预计仍能贡献显著增量资金。??参考A股以往的历史，如果上一年经历过剧烈的估值收缩，则在盈利见底当年，估值不会有很大的波动。目前A股估值处在过去10年的中枢水平，如果从个股估值分布角度看，目前与2014年初类似，处在历史偏低水平。我们认为，后续A股市场至少会有结构性机会。??我国即将进入老龄化社会，未来医疗方面的需求将出现跳升，因此，医保支付压力将持续增大，医保加强控费是趋势，但是，我国的老龄化在加快，个人支付能力和自付意愿在提高，商业保险也在快速发展，我国医药行业长期发展的核心驱动因素并未改变。长期看，医药行业依旧是最好的成长型行业之一，行业增速仍旧在GDP增速之上。??总量的增长就意味着至少有结构性的机会。我国医药行业的长期投资逻辑并没有改变：市场容量扩大（需求持续的增长）、行业集中度大幅提升（供给侧改革，发达经济体TOP100药企收入一般要占到行业90%以上，而我国目前不到20%）、结构改善（辅助用药让位于治疗性用药，仿制药让位于创新药），医药行业将继续在利润增长和政策带来的阶段性估值波动中前行。长期看，医药作为成长型行业，每一次由政策带来的行业低谷，都会是下一个向上的开始，我们需要做的是找到在下一个估值向上阶段中最受益的公司。??从估值角度看，医药行业的PE、相对沪深300溢价率、相对剔除银行股后全部A股溢价率均接近过去10年的最低水平，对于4+7带量采购政策的悲观预期已经反映到估值上了。随着政策修正和业绩的兑现，目前过度悲观的预期会得到修正。由于目前“政策免疫”品种的估值基本反映了极为乐观的预期，过于一致的预期导致机构抱团，这可能成为下半年政策免疫品种的风险，因此，从半年维度来看，那些能够估值修复的处方药公司可能是最主要的收益来源。??我国医药行业已经进入规范化发展的新阶段，大市值公司时代已经开启，利润将加速向细分领域的头部公司集中。对于未来的医药行业投资，我们会更加聚焦在以下几个领域：一是创新药和新型的医疗技术；二是受益处方外流和行业集中度提升的医药流通龙头；三是已经建立显著竞争优势且有望实现创新药转型的高端仿制药头部公司；四是有能力进行进口替代的医疗器械公司；五是以眼科为代表的医疗连锁公司。